東方財富證券：給予炬光科技增持評級

2022-01-18東方財富證券股份有限公司劉溢對炬光科技進行研究併發布了研究報告《動態點評：深耕光子技術，鑄就激光產業先驅》，本報告對炬光科技給出增持評級，當前股價為216.28元。

炬光科技(688167)

【事項】

炬光科技使用部分超募資金和自有資金投資建設炬光科技醫療健康產業基地。公司根據戰略發展，子公司炬光（東莞）微光學有限公司擬於韶關高薪技術產業開發區管理委員會簽訂《招商引資項目投資協議書》，擬對外投資“炬光科技醫療健康產業基地項目”，預計總投資額為5億元人民幣。

【評論】

全球可信賴的光子應用解決方案提供商。炬光科技成立於2007年，主要從事激光行業上游的高功率半導體激光元器件（產生光子）、2017年併購LIMO後擁有激光光學元器件（調控光子）的技術能力，公司圍繞產生光子及調控光子進行多元化佈局，不斷取得市場突破，同時積極拓展激光行業中游的光子應用模塊和系統解決方案。本次投資醫療健康產業基地項目，公司將利用其在行業上游核心元器件領域積累的技術優勢和醫療健康領域的豐富產品開發經驗，有利於增強公司競爭力和持續盈利能力，完善產業化佈局，提升公司業務規模和核心競爭力，有望實現向激光行業中游家用醫療健康領域等的大規模商業化應用拓展。2020年公司營收3.6億元，歸母淨利潤3487萬元，2021年預計營收4.6-4.8億元，同比增長27.82%-33.38%，預計歸母淨利潤6000-7000萬元，同比增長72.07%-100.75%。

技術優勢綁定大客户，下游應用多點開花。目前公司擁有半導體激光、激光光學、汽車應用、光學系統四大業務，通過技術優勢積極卡位並綁定大客户。公司目前在車載領域有先發優勢，激光雷達發射模組定製化程度較高，產品包括用於FlashLiDAR的固體面光源、高峯值功率VCSEL面光源，用於掃描式混合固態激光雷達的高峯值功率線光源以及駕駛員監控系統面光源等。2019年公司已與全球領先的汽車Tier-1公司德國大陸集團定點合作4億元項目，明確未來5年需求，同時公司向Velodyne、Luminar以及ArgoAI等行業知名客户均銷售過產品。半導體制程領域，公司光場勻化器應用於光刻機的曝光系統，實現晶圓表面均勻曝光，提升良率，產品應用於國內主要光刻機研發項目和樣機中，並供應給世界頂級光學企業A公司，最終應用於全球高端光刻機生產商的核心設備。半導體晶圓退火產品也已獲主流晶圓廠訂單。醫療美容領域，公司產品廣泛應用於激光熒光造影、激光脱毛、無創溶脂等場景，2020年公司與英國Cyden簽訂未來5年合計8.7億元合作協議，向Cyden獨家供應醫療美容產品中的激光器。

募資積極擴產，激光行業前景大有可期。本次公司公開發行2249萬股普通股，所募集資金扣除發行費用後，將投資於炬光科技東莞微光學及應用項目，激光雷達發射模組產業化項目、研發中心建設項目等。其中東莞微光學主要產品為激光光學元器件，計劃總投資2.6億元，設計產能為年產激光光學元器件2600萬隻，建設期為2年，該項目將大幅提升激光光學元器件的產能，更好地滿足國內外客户的需求。激光雷達發射模組項目，計劃總投資1.6億元，設計產能為年產激光雷達發射模組300萬台，建設期2年，預計通過該項目的實施，將進一步提升市場銷售規模，提高產品的市場佔有率，並強化產品質量控制，未來有望受益於行業需求的爆發增長。

【投資建議】

預計公司2021-2023年營收分別為4.68、6.68、12.91億元，歸母淨利潤分別為0.62、1.28、2.19億元，EPS分別為0.79、1.63、2.78，對應PE分別為277、135、79倍。當前激光行業處於高速發展階段，激光雷達、半導體制程以及醫療美容等應用方興未艾，公司技術能力領先，客户卡位具有前瞻性。給予公司“增持”評級。

【風險提示】

車載激光雷達滲透不及預期：當前激光雷達滲透率剛剛起步，未來自動駕駛解決方案對激光雷達的需求不及預期將對公司業績帶來壓力。

芯片供給緊張格局持續：芯片供應緊張是當前下游產品出貨量增長的掣肘，芯片供應緊張持續的話，將對公司業績帶來影響。

匯率劇烈波動對公司生產經營帶來一定影響

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，炬光科技（688167）好公司評級為2.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)