中信建投:本輪AI產業趨勢後續將如何演繹?
智通財經APP獲悉,中信建投發佈研究報告稱,TMT交易擁擠暫緩、擴散愈發充分,市場擔憂行情休整。通過構建產業+盈利的分析範式,對歷史經典案例進行復盤,在產業發展初期,與景氣投資的PE估值邏輯不同,只要看到相關標的符合PS估值的邏輯,投資者便可以選擇維持看多。產業驗證方面,政策、技術、產品三位一體共同支撐本輪PS估值邏輯,風險則在於政策轉向、技術無法跟進、產品代差走闊上,中期維度看,只要這三方面沒有引發黑天鵝事件,投資者就能選擇繼續持有,期間交易過熱資金流出板塊階段性回調可以考慮逢低加倉,業績分化、去偽存真或將成為後續行情再起時的演繹路徑。
新產業趨勢下的主題投資會面臨怎樣的業績考驗?
對新興產業來説,“業績”有兩個層面的定義,一是高頻數據或事件持續驗證,支撐產業趨勢向好的預期,二是常規意義上的盈利增速。據此可構造四個組合:高頻數據向好+盈利增速驗證(本質上轉為景氣投資,如13年TMT行情)、高頻數據向好+盈利增速未起(如09年電子行情)、高頻數據走弱+盈利增速驗證(較為特殊)、高頻數據走弱+盈利增速未起(如20年元宇宙行情),這種組合特徵的滿足程度很大程度上決定了每一輪行情的市場表現。
如何對AI產業趨勢進行識別與研判?
對AI來説,主要是高頻數據或事件體系持續對行業規模擴張的驗證來維持PS模型,而對市場想象力造成約束的風險來自政策倫理、技術以及國內和海外產品之間軟硬件的代差上。市場能否維持看多最重要的是需要產業政策、技術以及產品的高頻數據持續走好。目前能夠持續跟蹤的高頻數據或事件主要有技術支撐、科技巨頭入場、爆款產品的活躍人數和變現能力、新應用場景轉化等。後續風險主要在於政策倫理、技術以及國內外產品的代差,這三方面若沒有引發黑天鵝事件投資者大概率就能繼續持有。
本輪AI產業趨勢後續將如何演繹?
長週期視角觀察產業邏輯並未發生逆轉,但階段性交易熱度見頂後也會有回調風險。通過對新產業趨勢催化行情的案例分析發現,在市場認知差收斂的過程中,板塊都會面臨階段性交易擁擠的情況,擁擠度第一次觸頂之後通常會有板塊之間的擴散、板塊內高切低、績優績差股的分化幾種演繹路徑,案例平均最大回撤為10.03%,平均回調時間10.5個交易日。本輪科技股行情板塊間的擴散和高切低愈發充分,當前主題投資遇上季報期,業績分化、去偽存真或將成為後續的演繹路徑。