深度金選|車規級芯片業務何時爆發？芯朋微盈利能力追不上行業平均水平，潛在供應危機不可忽視？

智能機和家電市場的萎靡不振，令芯朋微四面受敵，業績下挫。相比2021年的高歌猛進，2022年無疑是芯朋微險象環生、困頓乏力的增長終結之年。

家用電器類芯片佔據芯朋微的半壁江山，但家電市場的萎靡趨勢也令其增長前景蒙上陰影，車規芯片等新增長動力的開闢成為當務之急。

可是車規級芯片市場上高手如林，芯朋微想要虎口奪食，難度之高不言而喻，即使實力高於芯朋微的國內廠商也不敢“輕舉妄動”。

另外，車規芯片耗資不小，高研發進一步使芯朋微自身的財務數據承受“千斤壓頂”，盈利能力在可比公司中“自慚形穢”。

而且芯朋微過度依賴單一供應商，無疑也是經營業績的潛在隱患。殷鑑不遠，在2021年以來缺芯危機愈演愈烈之際，過度依賴單一供應商而導致“人仰馬翻”的情況，輪番上演。

值得期待的是，長遠來看，新能源汽車業務的佈局拓展，也是芯朋微將來“彎道超車”的底氣所在。伴隨產品組合優化變動，毛利率將有望上行。

【詳細全文】

一、半壁江山：家電市場還能支撐多久？

財務數據顯示，2022年全年芯朋微營收7.2億元，2021年營收是7.53億元，同比下降4.46%；2022年淨利潤0.9億元，2021年為2.01億元，同比下降55.36%。

對於營收和淨利潤下滑的部分成因，疲弱、蕭條的智能機和家電市場“難辭其咎”。當前集成電路整體下行階段，出貨量減少。

根據CINNO Research 數據，2022 年中國市場智能機的銷量約為2.86億台，同比下降13.2%；根據奧維雲網（AVC）推總數據顯示，2022年中國家電市場零售額規模為7081億元，同比下降7.4%。而手機和家電的芯朋微半導體產品的主要終端載體，約佔總收入的76%。

從營收結構來看，家用電器類芯片佔據半壁江山，但家電市場的萎靡趨勢也令其增長前景蒙上陰影。芯朋微的主營業務主要以家用電器類芯片、標準電源類芯片、工控功率類芯片為主。三類主營產品的收入比例分別是52.03%、24.18%、20.74%。近三年來，家用電器類芯片和工控功率類芯片的收入佔比是逐年攀升的。

對於盈利能力而言，伴隨產品組合優化變動，毛利率將有望上行。芯朋微用於電力電子和電機產品的工控功率類芯片的毛利率最高，2022年達到54.64%；家用電器類為42.21%；標準電源類為29.78%。隨着高毛利的家用電器類芯片和工控功率類芯片收入佔比擴大，產品組合優化有助於抬升綜合毛利率。

此外，工控功率類芯片的下游應用場景拓展空間更大，例如數據中心、儲能領域等。未來三年，芯朋微將推出更多面向工控市場的功率芯片，推進工控類功率半導體的研發和銷售對提升公司利潤會有更快的效果。

二、虎口奪食：車規級芯片是一場“畫餅”？

隨着工業、汽車市場逐步向國產芯片開放大門，工規級、車規級芯片國產化滲透率呈上升趨勢。芯朋微表示，將始終沿着“消費級-工業級-車規級”的產品路線升級技術平台、持續豐富產品線。

芯朋微之所以選擇“消費級-工業級-車規級”的產品升級路線，既有外部原因也有內部原因。

從外部環境來看，新能源汽車的發展正極大地推動功率半導體價值量提升。傳統燃油車升級至新能源汽車，直接推動功率半導體（電源管理芯片及功率器件）價值量大幅提升。

如FHEV/PHEV相比傳統燃油汽車，半導體用量增加365美元，僅功率半導體的價值量就增加300美元，佔新增半導體用量的82%。

而在BEV中，功率半導體的價值量就高達 455 美元，佔BEV所用半導體用量的 61%。新能源汽車的普及為功率半導體帶來千億級增量市場。

因此，着眼於長遠戰略，新能源汽車相關芯片開發已經箭在弦上，不得不發。2022年3月，公司披露了定增預案，募集資金將用於“新能源汽車高壓電源及電驅功率芯片研發及產業化項目”。

從進度來看，目前，芯朋微已完成車規ISO 26262 功能安全體系認證，同時有多款產品通過AEC-Q100 可靠性認證，車規級高壓DC-DC、Gate Driver正在客户送樣測試中。

但是，車規級芯片市場上高手如林，芯朋微想要虎口奪食，難度之高不言而喻。這並非潑冷水，芯朋微的綜合實力在行業地位中並不靠前。從國內市場格局看，電源管理芯片市場目前的主要參與者，仍以歐美企業為主，佔據了80%以上的市場份額，包括德州儀器（TI）、英飛凌（Infineon）、意法半導體（ST）等在內。

在外資大廠虎視眈眈的背景下，相關市場國內自給率不足10%，具有較大競爭力並且能夠挑戰現有格局的國產廠商暫未出現，即使實力高於芯朋微的國內廠商也相形見絀，何況是與國內的競爭對手存在較大差距的芯朋微。

另外，車規級產品從開發驗證到量產、規模化銷售，流程非常複雜。經過上車測試才能確保產品的可用，而新能源汽車的迭代速度也在加快，上游產品從開發到量產的時間響應速度，能否跟進、匹配下游產品的需求變動，種種因素對芯朋微的新能源車業務都是巨大的考驗。

三、供應風暴：好了傷疤忘了疼？

車規芯片耗資不小，芯朋微加大投入研發也導致利潤波動震盪。2021年研發費用為1.32億元，佔營業收入的17.53%，強度已經較高的基礎上，2022年芯朋微研發費用上升到 1.89億元，佔公司營業收入的 26.28%。

高研發進一步使芯朋微自身的財務數據承受“千斤壓頂”，在同業可比公司中“自慚形穢”，但長遠來看，新能源汽車業務的佈局拓展也是將來“彎道超車”的底氣所在。

根據杜邦分析，芯朋微淨資產收益率在近三年是低於行業平均值和行業中值，尤其是2022年ROE腰斬，整體上盈利能力、運營能力、槓桿回報均落後業內實力派選手，同時近三年淨利潤也低於行業平均值。東方財富的數據顯示，2022年行業平均淨利潤1.358億元，行業中值淨利潤1.402億元，芯朋微以0.9億元淨利潤處於行業均值之下。

值得關注的是，芯朋微過度依賴單一供應商，無疑也是經營業績的潛在隱患。財報中顯示，芯朋微與華潤微電子、華天科技(002185)、長電科技(600584)等業內主流晶圓製造及封裝測試廠商建立起了密切的合作關係，共同開發了多種特色工藝，能更好地保證產品的供貨及時性、高可靠性和低上機失效率。

但是製造及封裝測試廠商的高集中度問題，如同一把雙刃劍。報告期內，芯朋微前五大供應商的採購佔比為 80.41%，其中一家提供晶圓及封測服務的單個供應商的採購比例已經超過50%。

事實上，過度依賴單一供應商而導致“人仰馬翻”的情況，在2021年以來缺芯危機愈演愈烈之際就不斷上演，上游產能不足、價格暴漲，下游企業承壓，盈利跳水。

一旦這些供應商出現產能緊張提價，或由於某種外因停止供貨，對於供應商單一的芯朋微這類企業而言，輕則營業成本上升，重則供應鏈斷裂，無論如何對公司經營和盈利都是一場風暴。