圖片來源視覺中國
▎一級市場的秩序正在重組。
鈦媒體編輯丨郭虹妘
與疫情共處的第三年，北京國貿、大望路被按下了暫停鍵，這意味着什麼？
在這裏聚集着中國最具活力的一羣VC/PE基金，比如真格基金、金沙江創投、KKR、春華資本、雲鋒基金、華平投資、紅杉中國、北極光創投、藍馳創投、華創資本等等。
意味着，“大家整體的投資節奏都會放緩。”一位業內投資人告訴「鈦媒體創投家」，他們無法像往常一樣飛來飛去的進行實地盡調項目，取而代之的是遠程電話會議。
彼時，上海的投資人早已習慣電話會議的模式。“麻了，在家裏比上班還忙，項目會完了，內部討論會，項目都排着隊等着我們去盡調呢。”
空間的停擺，並未停住投資人看項目的腳步，一個接一個電話會議忙碌的場面，似乎穿越回到了2015年大眾創業、萬眾創新時期熙攘的中關村大街。
新募資基金的數據也在宣告着一級市場的繁榮。此前「鈦媒體創投家」發佈的一級市場投融資報告顯示，2022年Q1新募集基金總數量共1,374支，同比下降0.6%；披露募集金額為4,092.70億元人民幣，同比下降3.2%。整體從數據來看，基本與去年Q1基本持平，並未有太大落差。
可近期，寒冬三傑（張穎、王冉、包凡）的先後陳詞，卻打破這片假象的繁榮。
「鈦媒體創投家」也透過一些市場信號，觀察到VC/PE正在從貪婪轉向恐懼。
第一個信號：投資額、數量雙雙下降從上文2022年Q1新募基金數據來看一級市場並非缺錢，但是整體投資的數量下降27.5%，金額下降47.1%，投資額腰斬近半。
VC、PE均在下降投資額度，早期市場則下降的是投資數量。「鈦媒體創投家」發佈的一級市場投融資報告顯示，VC、PE總投資額下降超過47%，總投資數量下降22%；早期投資總投資額下降21.5%，總投資數量下降超44%。
超10億規模的大額融資金額也在下降。數據顯示，第一季度中國股權融資市場上超10億規模的投資案子也由1.7%下降至1.2%，投資金額佔比由42.3%下降至33.6%，
這對應了最近的兩則消息：
第一則是某知名芯片企業在最新一輪融資時，主動表示可以在上一輪估值基礎上加一點點，甚至平輪，一改往日“咄咄逼人”的態度。
另外一則是，歲寒三友之一易凱資本創始人兼CEO王冉在社交平台發佈消息稱“整體上，保持基本正常的投資機構佔比20-30%，步伐明顯放緩的投資機構佔比50-60%，剩下10-20%徹底躺平。”
「鈦媒體創投家」也訪談了一些戰鬥在一線的相關投資人，大多已退卻了激情，剩下只是砥礪前行。
一位FA表示他已經近1年沒有開張了，但是還在持續看項目。
一位深耕消費賽道4年的投資總監表示，她計劃趁着“消費大逃亡”的冷淡期着手備孕，同時退居中台兼顧一些投後相關事宜。
此前，專注於新消費的海豚社發起了一個投票，投票中，截至到5月初，一個項目都沒有投的投資人佔36.2%，進賬一個項目的投資人佔25.5%，兩個項目佔14.9%，而這已經佔了整體投票的76.6%。
彼時，另一位消費投資人王茹在樂此不疲的尋找着她今年的第一個項目，她告訴「鈦媒體創投家」，現在找消費項目的渠道主要來自於淘寶、抖音、快手、小紅書這些社交購物平台，看到不錯的項目就向新鋭品牌的主理人留言，向客服小二留言，詢問除了正常客人以外的其他信息，例如品牌創立多久？生產週期多久？成本價如何？等等消息。
“每天都很焦慮，就像一個機器人一樣日復一日的在找項目、推項目，你們都在説消費大退潮，可是我們就是消費基金呀，還是要繼續投，合夥人管你退不退潮呢，投項目，對LP交代，這就是投資機構的工作。” 王茹道出了一位看消費項目投資人的心聲。
第二個信號：尋求穩定，擁抱中後期從數據來看，投資端與募資端均呈現出了求穩、避險的情緒。
先看投資端，「鈦媒體創投家」發佈的一級市場投融資報告顯示，第一季度中國股權投資市場中後期的投資案例數佔比依然最多，擴張期和成熟期在全國佔比超過63.9%，比2021年上升1.3個百分點。從投資金額看，上市定增在全國的佔比上升明顯，比2021年提升4.3個百分點。
再看募資端，成長基金募資規模位居第一，募集金額達2,193.85億元人民幣，佔比約53.6%，而早期、創業基金的總募資額佔比約47.67%。
中國VC/PE行業經過二十餘年的發展，已實現從跨越式增長到存量優化、優勝劣汰的新發展階段，存量市場的紅杉、經緯、高瓴的等一眾明星機構已久經沙場，穿越泡沫，在週期之中已磨鍊了一副火眼金睛、主次分明。
其次，創業的大環境也發生了較大變化。“過去10年主要是圍繞移動互聯網展開的，至少從2010年到2020年，但未來更多是技術驅動時代。” 華興資本包凡在接受深網採訪時表示。
但技術驅動型公司普遍具有一個特點，技術週期很長、難度也比較大、同時商業化的時間也在變長。“這時候就需要提前設計好核心轉折點，或者也可以稱為風險釋放點，即當突破了這個轉折點後，項目的存活率將大大增加”經緯張穎告訴「鈦媒體創投家」“審視現金虧損，制定合理的資金使用計劃和切實可執行的預算，管理內外部預期，比如創始人至少每月審視一下自己的現金燃燒率（Cash Burn Rate）和費用流向（團隊/IP等）。如果資金不足9個月，建議提前採取措施緩解資金緊張。”
從情懷到成活率，VC/PE現實了。
“疫情反覆，這時間大家都很煎熬壓抑，最近我一直在思考和嘗試更適合大環境的工作與生活，比如，簡化工作，很多沒必要的人與事，認真思考與分析後必須更加簡化優化，輕重緩急；加大自己興趣愛好的時間投入，只為了保持自己心智的健康。這點比任何事都重要，也因此需要持續的嘗試和探索。非常值得。” 經緯張穎在社交平台表示。
從貪婪轉向恐懼的關鍵節點只在彈指之間，以前寧可投錯不能錯過一個，如今已成為投對、投穩、投不虧。
第三個信號：單一項目基金、產業資本“攪局”一端是退出難的壓力，一端是單一項目基金、產業資本“攪局”，一級市場的投資人實屬不易。
“募資--投資—管理—退出--再投資”以此往復形成私募股權市場的良性生態，退出是最後一個環節，也是核心環節。
從數據來看，退出並不理想。2022年第一季度中國股權投資市場共計發生731筆退出案例，同比下降31.7%，除併購退出外，其餘方式的退出交易均有不同程度下降。
部分資本開始尋求新的替代模式，這為單一項目基金帶來了機遇。
單一項目基金規模逼近六成。「鈦媒體創投家」發佈的一級市場投融資報告顯示，第一季度中國股權投資市場，在2022年Q1中國股權投資市場募集規模小於1億元的基金佔比58.4%，總募集金額才294.40億元人民幣，佔總規模的7.2%。
先有項目，再找資金。相較於與分散投資多個投資組合的盲池基金（VC/PE基金），單一項目基金對GP而言，單一項目基金更容易籌集資金，也無資金閒置的壓力，相關法律條款較為簡單，也使其有更大改善附帶權益的協商餘地；對LP而言，單一項目基金在利益一致性、透明度、管理費、靈活性等方面有更多優勢。
“凡是你能想象到的公認‘好項目’，背後很可能都有單一項目基金。”一位雙幣基金投資人表示，包括字節跳動、元氣森林、商湯科技、PingCAP在內的等等知名公司，透過出資人結構直接或間接地存在着單項目基金。
看似唾手可得的財富，硬幣的另一面是，由於風險無法被分擔，單項目基金一旦失敗，將是更徹底的失敗。
無獨有偶，產業資本也已然成為一級市場之中不容小窺的新勢力，進一步搶佔了財務投資人的空間。
它們兵分兩路，一路是互聯網CVC，以騰訊、百度、京東、阿里、嗶哩嗶哩為代表的互聯網巨頭企業；另一路是企業CVC，分別是以聯想集團、碧桂園、海爾集團、保利地產為代表的傳統企業和小米、蔚來汽車、寧德時代為代表的新制造企業的後浪們。
訂單、資金幾乎可以全給。一位業內從業者表示：“現在都是科學家創業時代，有背景、有技術壁壘，根本不缺人投錢，項目現在想的是拿誰的更合適、更有利於業務的發展，我們財務VC現在屬於投資圈的‘弱勢羣體’。”
一家機器人公司的融資負責人也表示：“如果同樣是給錢，我們更傾向拿CVC的，説不定還有企業訂單 。”
第四個信號：關注自身，開“卷”投後談項目的籌碼已經從“我們有錢”新增了“我們有投後服務”。
紅杉、高瓴等頭部機構已組建了上百人的龐大投後賦能團隊，經緯創投近期也提出 “投資生態化、投後場景化、品牌戰略化”的三化策略，全方位、多場景地與創業者構建底層信任感。
也有些投資機構在向着“諮詢機構”方向延伸。一家名為智齒科技的人工智能客服公司中，雲啓資本就為這家企業量身定做了一套人力資源改革方案。通過引入年輕優質團隊，替代了難以跟上時代的傳統員工，其人效比獲得提升。一年後，這家人工智能客服公司進一步提升了估值和營收，也進一步印證了雲啓資本在專業諮詢方面的服務能力。
另外，對於專注於某一賽道的基金來説，一些基金形成了對新興產業的賦能閉環能力。比如，中科創星有着科研成果轉化和硬科技投後管理能力，可為硬科技賽道中的創業者提供政策諮詢和產學研轉化服務。在行業上下游方面，也可以為被投企業助力。
二八效應在VC圈同樣適用，20%的投資機構籠絡了80%的項目。“搶項目，我們搶不過頭部機構，所以，目前我們現在把節奏慢下來，向內看，做內部的創始人社羣、服務企業的需求。”一位業內的PR告訴「鈦媒體創投家」
“我們組大概3個人，品牌+投後支持，每天忙的不可開交。品牌方面我感覺我們就像一家媒體，忙着採訪被投項目、組織投資人與創業者的線上對談沙龍、自己內部投資人的觀點輸出、做視頻；投後上面就是打雜的，需要什麼我們就去幹什麼，每天真的有太多事情要做了。”某機構PR負責人表示。
投後能對爭奪優質項目加分多少？是擴大了投資機構的影響力，還增加了人員的消耗力？是被投企業的真需求，還是做給LP看的“偽需求”？或將成為投資機構的新命題。
（本文首發鈦媒體App，作者 | 郭虹妘）
熱點視頻推薦
茅台冰淇淋含有酒精嗎？吃完能開車嗎？i茅台”數字營銷平台正式上線，在上線儀式活動現場，全國首家茅台冰淇淋旗艦店No.001也開張營業。同時，i茅台、茅台大酒店還聯合推出茅台冰淇淋，其也是茅台與蒙牛戰略合作的產品，有淡淡的茅台酒味道。茅台冰淇淋研發團隊回應稱，茅台冰淇淋有酒精含量，因此不對未成年人銷售。且酒精濃度為3%，建議吃了之後別開車。
點贊關注鈦媒體視頻號，觀看更多精彩視頻
*温馨提示：喜歡鈦媒體公眾號的小夥伴注意啦！根據公眾號推送新規，請將鈦媒體設為“星標”，這樣才能第一時間收到推送消息，已設置的小夥伴還需要重新設置“星標”哦！
----------------華麗的分割線-----------------
下載鈦媒體App，領先一步，更深一度。
下載【鈦媒體App】，領先一步，更深一度。
萬水千山總是情，點個在看行不行
