增產or衰退？
隨着全球石油庫存穩步下降，閒置產能不斷減少，石油市場就像一條地質斷層線，正在悄悄積累壓力，最終緊張的石油市場將被一場規模尚不清楚的地震所摧毀。
路透社分析師John Kemp表示，最有可能緩解壓力的是經濟衰退導致的石油消費減速，或北美、歐洲和亞洲主要石油消費經濟體的製造業在週期中期放緩。
在通貨膨脹加速、利率上升和疫情的共同影響下，美國的經濟增長已經放緩，歐洲和中國的經濟增長也步履蹣跚。隨着各國央行提高利率和商業銀行執行更嚴格的放貸標準，金融狀況正在迅速收緊。
一種選擇是大幅提高產量。這意味着歐佩克成員國、美國頁岩油生產商和其他非歐佩克供應商或目前受制裁的國家將增加產量。但除沙特和阿聯酋外，大多數歐佩克成員國都已滿負荷生產。
Kemp認為，鑑於沙特和阿聯酋對生產系統進行保密，其閒置產能的確切數量存在爭議。但根據歷史產量計算，不太可能遠遠超過100萬桶/天。
另外，Kemp表示，美國頁岩油生產商已經在提高鑽井速度，一旦這些油井完成鑽井、壓裂並連接到管道系統，這將在未來6-12個月轉化為更高的產量。
但目前，美國一些最大的頁岩油生產商仍致力於抑制產量增長，以避免市場充斥太多原油和避免向股東支付更多利息，這可能會限制來自頁岩油的產量增長。
Kemp預計在2022年和2023年，非歐佩克和非頁岩產油國的產量將增加不到100萬桶/天。
產量增長的最後一個來源是美國放鬆對委內瑞拉、伊朗或俄羅斯的制裁，根據放鬆制裁的國家，這可能每天為市場增加數百萬桶石油。
越來越多壓力信號呈現
布倫特原油現貨價格和日曆價差發出了有關石油供應緊張的截然不同的信號，Kemp認為這意味着市場正在積累可能在未來幾個月釋放的波動性。
Kemp表示，石油近月期貨價格處於高位，但經通貨膨脹因素調整後的價格並不是特別高，其在1990年以後的所有月份排在第85位，2000年以後的所有月份排在第78位。
Kemp認為，這意味着市場缺乏石油，但這種短缺不是嚴重的，他預計，可以通過增加石油產量或減少石油消費，或兩者兼而有之來解決這個簡單的問題。
但布倫特原油6個月日曆價差（通常被視為有關生產、消費、庫存和閒置產能之間平衡的更明確信號）正接近創紀錄水平。
Kemp稱，布倫特原油的現貨溢價表明，市場已經異常緊張，供應短缺變得至關重要，如果不大幅增加產量、沒有經濟衰退使得石油消費下降，或兩者兼而有之，就很難緩解短缺。
Kemp認為，其他溢價，包括計劃在未來幾周裝船的非常短期的布倫特原油價差，以及亞洲基準的Murban原油期貨，其價差都已經處於創紀錄水平。其中一些短期價差可能被擠壓放大了，因此應該謹慎解讀價格結構，但如果市場供應充足，就不可能出現擠壓。
儘管美國戰略石油儲備（SPR）在10月底前每天釋放100萬桶原油，但關鍵的日曆價差仍顯示出原油極度短缺。
Kemp表示，價差表明，預計石油生產與消費之間的平衡將遠低於2012-2014年或2007-008年（上一次實際油價如此之高）的水平。
Kemp認為，石油現貨價格和期貨價差之間的矛盾必須要得到解決，但這可能會引發石油市場的大幅波動：要麼現貨價格必須上漲，以配合日曆價差所暗示的石油供給緊張度，要麼價差必須回落，以配合現貨價格所暗示的更均衡的市場。
歐美是時候做出選擇
Kemp稱，石油市場正讓政策制定者面臨一系列選擇。但每一項政策都在外交、國內政治、經濟或三者上付出了高昂的代價，令決策者難以接受。這就解釋了為什麼看似避免這些艱難選擇的、“聰明的”技術解決方案目前在美國和歐盟如此受歡迎。
擬議中的俄羅斯石油出口價格上限旨在減少俄羅斯的收入，同時不減少石油供應、提高價格、增加經濟衰退的必要性，或放鬆對伊朗或委內瑞拉的制裁。但這些技術解決方案的可行性會隨着其複雜性的增加而下降。
另外，在2012年至2015年期間，美國主導的對伊朗的嚴厲制裁導致了2012年至2014年期間的高實際油價。Kemp表示，制裁總是會推高消費者的能源價格，除非有現成的替代供應來彌補供給赤字。
最後，Kemp總結道，在目前的石油市場上，閒置產能非常有限，除非全球經濟衰退和石油消費放緩造成更多的閒置產能。因此，美國和歐盟的決策者必須在以下選項做出選擇：
1、對俄羅斯實施更嚴厲的制裁；
2、放鬆對委內瑞拉和伊朗的制裁；
3、使得沙特和阿聯酋增產；
4、加快開採美國頁岩油；
5、更嚴重的經濟衰退。
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