7月28日晚，美國第二季度GDP摺合年率環比萎縮0.9％，為連續第二個季度萎縮，預估增長0.4％，第一季度下降1.6％。當經濟出現連續兩個季度負增長，也就進入了俗稱的衰退。
美國二季度GDP數據公佈後，美國三大股指期貨直線下挫，納指期貨跌近1％，標普500指數跌0.5％，道指期貨跌0.35％。
而就在昨天，當地時間27日，美國聯邦儲備委員會宣佈加息75個基點，達到2.25％至2.5％的範圍。這是美聯儲今年以來第四次加息，也是連續第二次加息75個基點。
美聯儲主席鮑威爾在隨後舉行的新聞發佈會上表示，美國經濟並未因為美聯儲的進一步提息而陷入衰退。
“我認為美國目前並未陷入衰退，原因是有太多的經濟領域表現過於出色。”鮑威爾説，美國擁有一個非常強勁的就業市場；今年上半年有270萬人受僱，在這種情況下，説經濟將陷入衰退是“沒有意義的”。
事實上，隨着美聯儲屢次加息，美國經濟增長已開始放緩，房地產市場疲軟、科技公司減少招聘，申領失業救濟人數也在小幅上升。
但通脹率仍然持續處於四十年高點，越來越多的分析師表示，要想明顯緩解物價壓力，恐怕經濟會出現衰退，失業率也會顯著上升。彭博本月調查的經濟學家預計未來12個月經濟下滑的概率為47.5％，高於6月的30％。
歷史上的8輪加息週期，但凡是“經濟過熱/加息週期+資源國戰爭/油價上漲”的組合，都指向利率曲線倒掛和經濟衰退，這裏也包括了沃爾克抗通脹的80年代初期。
通脹越高，意味着需要更激進的加息縮表操作來壓制通脹，那麼經濟下行壓力也會加大。目前來看，持續緊縮進而引起經濟“硬着陸”的風險目前仍未解除，鮑威爾的“沃爾克時刻”對全球經濟以及資產價格的衝擊風險仍未解除。
那麼，當前美債利率還有多大的上行空間？對A股會有怎樣的影響？
天風證券認為，首先，通脹風險未解，美債利率仍有上行壓力。美債利率的核心影響因素是：經濟增長（影響資本回報率）、通脹預期（影響資金成本）、貨幣政策（影響宏觀流動性）。
2022年以來，美債利率並未跟隨PMI數據或ECRI領先指標走低，原因在於原油價格和通脹預期加速上行，且美聯儲也開啓了新一輪緊縮週期，後兩者都超預期推升着美債利率上行。
其次，A股較難直接走獨立行情，海外流動性（美債利率）對估值的衝擊、外需對出口製造業的衝擊仍是強制約因素。
2022年4月之後的走勢，在節奏上或可參考2018年10月之後的走勢，政策觸底，基本面緩慢復甦但彈性不大，指數整體震盪，結構性行情。
2018年，中國基本面先於美國大幅走弱，而美國仍處在加息縮表週期中，美債利率在年初大幅走高，A股在雙重壓力下迎來了一年的熊市。
2021年，國內刺激政策開始退出、基本面也邊際回落，而美債利率隨美國經濟的強勁復甦大幅走強，這一年A股整體是殺估值的，但外需強、新興產業政策友好，結構行情也特別突出。
2022一季度，同樣是中美經濟週期繼續錯位，中美利差倒掛，A股同時承受基本面回落壓力與美債利率上行壓力。
當前階段，中美錯位的經濟週期仍在進行繼續，但方向可能是反過來的，中上美下。這一階段可類比19Q1-Q3。彼時，中國經濟開始新一輪擴張，而美國的縮表持續到了9月FOMC會議才給出結束信號，美債利率在2019年Q1-Q3跟隨基本面下行，四季度才開始反彈。
而在這一階段，美債利率對A股有影響，但並非決定性因素（當時A股基本面走穩，指數整體震盪，板塊方面體現為結構性行情）。可見，若自身基本面足夠強的話，估值和指數走勢很大程度上由自身盈利趨勢決定。
進一步，從基本面來比較（當前階段vs19Q1-Q3）：2019Q1-Q3，國內經濟温和復甦，總量一般，信貸脈衝擴張，結構上靠消費和投資（基建、地產）。A股盈利觸底回升，但幅度有限。
2022年4月之後，隨着疫情好轉、政策發力，經濟復甦結構與2019年有相似之處；但考慮到海外超預期的緊縮週期，疊加疫情防控影響，當前國內基本面彈性也不會太大。
對於高景氣板塊而言，短期估值波動易受海外流動性影響，但中長期趨勢取決於自身產業週期。預計隨着美債利率再次走高，賽道板塊的波動也將加大。
本文源自同花順財經