撰文/ 肖逸思
來源/ 第一財經（ID：cbn-yicai）
德國時間9月29日上午9點20分，備受矚目的保時捷正式登陸法蘭克福證券交易所，上市價格定為每股82.5歐元，總市值達到750億歐元。此次IPO是德國曆史上第二大IPO，同時是歐洲史上的第三大IPO。
即使面臨汽車製造業整體估值不利的大環境，保時捷在開放掛牌交易後，股價也一路高走。截至當地時間10點35分，保時捷股價已經來到86歐元/股，總市值也提升至超770億歐元（約合人民幣近5400億元），成為了全球第五大市值車企，排在特斯拉、豐田、比亞迪、大眾汽車之後。
基本面有多“抗打”？
早在2018年，就有消息傳出保時捷要單獨上市，但大眾集團很快闢謠。進入2021年後，大眾集團要將保時捷獨立上市的傳言更盛，並有知情人士稱目的是為了給大眾集團轉型電氣化籌備資金。今年2月24日，大眾集團終於公開表態，稱將研究保時捷上市的可能性。今年9月初，大眾集團證實，計劃在9月底或10月初讓保時捷在德國法蘭克福證券交易所上市。
大型汽車集團通過讓旗下優質資產獨立上市以籌集資金的方式屢見不鮮。如2015年，菲亞特克萊斯勒汽車（FCA）將旗下超跑品牌法拉利在美股獨立上市，募得的資金用於幫助實現扭虧計劃，以及振興旗下Jeep、瑪莎拉蒂等品牌。
受車型熱銷的影響，法拉利自上市後，股價便一路上揚，並在去年11月22日來到最高價277.25美元，比發行價52美元高出了4.3倍。今年來，雖然法拉利股價有所回落，但美東時間9月28日的收盤價為191.23美元，依舊比發行價高出近2.7倍。
保時捷基本面與法拉利相比，有過之而無不及。據悉，保時捷股票在投資者認購階段就表現得十分搶手。
“長期以來，保時捷一直是世界上最賺錢的汽車製造商之一。”美國能源諮詢公司Guidehouse Insight的分析師Sam Abuelsamid表示，“對於大眾汽車而言，這次出售部分股票並籌集資金的機會千載難逢，這足以保證大眾汽車在未來許多年裏有足夠的資金用於電動化轉型。”
大眾集團旗下有諸多汽車品牌，其中不乏賓利、布加迪、蘭博基尼、杜卡迪等超豪華品牌，也不乏奧迪、大眾等銷量佔比較大的品牌。但這其中，保時捷才能真正稱得上是大眾集團的“利潤奶牛”，2021年，雖然保時捷的交付量僅佔大眾集團總銷量的約1/30，但利潤貢獻率卻高達1/4。
根據最新公佈的招股説明書，2021年，保時捷營業收入和營業利潤均創歷史新高。2021財年，保時捷營收同比增長15.5%至331億歐元；營業利潤達53億歐元，同比增長27%；納税後利潤達40億歐元；銷售回報率為16%，高於其15%的長期戰略目標。
2021年保時捷在全球的銷量為30.2萬輛，這意味着保時捷每賣一輛車營業利潤高達1.76萬歐元（約合人民幣超12萬元），税後利潤也高達1.34萬歐元（約合人民幣超9.3萬元）。
今年上半年，即使面臨歐洲地區能源危機、汽車供應鏈嚴峻等難題，保時捷財務指標卻變得更加“抗打”。保時捷上半年全球銷量雖然同比下滑了5%至14.58萬輛，但是營業收入卻同比增長了超8%至179億歐元，營業利潤更是同比增長近25%至34.8億歐元，銷售回報率增至19.4%。
在此次IPO之前，大眾集團持有保時捷100%的股權。IPO之後，大眾集團將讓渡25%的保時捷股權，其中一半的股份直接出售給新投資者（無投票權），另一半則是以7.5%的溢價出售給大眾集團的核心股東保時捷-皮耶希家族。
大眾集團此前表示，出售保時捷總股本12.5%的股份將為公司帶來87億至94億歐元的收益，這筆資金將助其進行電動化轉型，而代價是出讓部分直接控制權給保時捷-皮耶希家族，該家族在保時捷IPO後擁有其25%的直接投票權。
每3輛就有1輛銷往中國
保時捷賺錢能力如此強，1/3的業績要歸功到中國市場。
根據保時捷披露的招股書顯示，近三年半，保時捷在中國市場共售出超31萬輛車，佔全球總銷量約32.09%。2021年，保時捷在全球共交付了30.2萬輛車，其中中國市場的交付數量就超9.5萬輛，在全球總銷量中的佔比為31.69%，同比增長8%。
保時捷中國總裁及首席執行官嚴博禹曾表示，截至2021年，中國已連續7年成為保時捷品牌全球最大單一市場。
今年上半年，受疫情多點爆發影響，中國豪華車市場整體下滑比例超過20%，保時捷中國市場銷量佔比也有所下滑，共售出超4萬輛，同比下跌16%，佔全球銷量比重跌至27.4%。
不過，根據招股説明書，2022年上半年，保時捷在來自中國市場的銷售收入並沒有出現同比下滑，反而增長了10%至56.4億歐元（約合人民幣近392億元），佔全球銷售收入的比重依舊超3成（31.47%）。
這也意味着，今年上半年，國內一輛保時捷汽車的銷售均價有所上漲。經第一財經記者的計算，該均價從去年上半年的約73萬元提高到了98萬元。
除了汽車單價提升外，保時捷的新購買者還逐漸年輕化和女性化。招股説明書顯示，2021年，保時捷在中國的新車購買者平均年齡低於40歲。截至2022年，中國保時捷的女性客户比例為50%，這與2017年的47%的女性車主比例相比增加了3個百分點。
