泰禾或引入國資戰投自救，“白衣騎士”到底是誰？

在流動性遭遇挑戰的當下，泰禾最近面臨着失信、股權凍結、停牌重組等一系列事件。如今，泰禾引入戰略投資者的傳聞終於被證實。5月13日深夜，泰禾連發5條公告，其中對外披露了引入戰略投資者的計劃，相關交易可能導致公司控制權變更。如果實現，這將會是又一個被寫進中國房地產史書的大事記。

誰將是“白衣騎士”？這是目前泰禾引入戰投的最大謎團。日前有媒體報道稱，泰禾正在引進的戰略投資者極有可能是央企或國企，而傳得較多的有中國金茂、平安等，亦有媒體稱是福建地方國企。

接近泰禾的消息人士告訴新京報記者，還沒最終確定戰投對象，目前幾家企業同時在談，能確定的是大型國企或者有國企背景的企業。

白衣騎士“畫像”初露端倪

據此前媒體報道，泰禾將引入戰略投資者，為央企或國企，不排除黃其森讓出大股東位置。在泰禾的公告中，我們也看到，白衣騎士“畫像”初露端倪。

泰禾在5月13日的公告中表示，於2020年5月13日收到泰禾投資發來的《關於我司正在籌劃你公司引入戰略投資者有關事項的通知》，泰禾投資正在籌劃公司引入戰略投資者事宜，相關交易可能涉及公司控制權的變更；本次擬引入的戰略投資者的主要經營業務中包含房地產業務，本次籌劃的交易涉及有權部門的事前審批。

除了可能導致公司控制權變更，泰禾還發布了其他3點風險提示。一是引入戰略投資者尚處於籌劃階段，各方尚未簽署相關股權轉讓協議或合作框架協議，能否簽署尚存在不確定性；二是股權轉讓涉及有權部門的事前審批，審批結果尚存在不確定性；三是股權轉讓如涉及轉讓目前已質押或凍結的股份，需辦理完成解除質押手續或解除凍結手續，或取得權利人書面同意函。

截至第一季度末，泰禾十大股東中，母公司泰禾投資持股約為12.188億股，均為非限售股份，佔公司股份總數的48.97%，黃其森夫人葉荔持股12.05%，黃其森妹妹黃敏持有泰禾1.52%，黃其森家族合計持股62.69%。

自從去年流動性危機爆發以來，坊間就曾傳聞泰禾引入戰投的猜想。不過去年年中，黃其森曾否定過引入戰投的建議，“沒有出讓股權的計劃，我自己非常有信心。現在市場一些股權分散的公司，很容易出現內部人控制問題，那樣的話，公司會出現很多問題。”

如今，不僅要出讓股權，黃其森還很有可能讓出大股東的地位，可見其斷腕自救的決心，亦透露出泰禾所面對的危機並不小。

“控制權”博弈成為焦點？

依靠高負債高槓杆，泰禾取得規模的增長，但是這種模式對於持續從嚴的宏觀調控以及突發性的灰犀牛事件風險抵抗力較差，尤其是泰禾深耕一二線城市的高端住宅項目，週轉較慢，資金鍊更容易受到影響。

自2018年末以來，泰禾危機爆發，出售多個項目股權給世茂房地產，以紓解現金流困局。但誰承想，今年年初疫情暴發，房地產行業銷售遇阻，泰禾現金流再遭重挫。

截至2020年3月31日，泰禾一年內到期的有息負債為672.4億元。此外，受疫情影響，泰禾的銷售回款與籌資流入都大幅下降。截至2020年一季度末，泰禾經營活動產生的現金流量淨額相比去年末減少124.55%，籌資活動產生的現金流量淨額繼續為負，未明顯改善。

相應地，泰禾可以動用的現金並不多。截至2020年3月31日，泰禾的貨幣現金55.53億元，較2019年末下降58.60%。泰禾稱，受疫情影響，銷售回款與籌資流入大幅下降且償還借款增加。

更重要的是，隨着泰禾年報數據披露、因失信被執行、業主維權、評級下調、股權凍結等一系列負面事件的發生，資本市場的信任度大打折扣，這加速了黃其森的股權轉讓計劃。有知情人表示，自5月以來，黃其森基本上每天見幾家企業，但目前仍在接洽階段。

而作為創始人，黃其森擁有鮮明的個人管理風格，對於產品偏執，在管理上強勢。即便他讓出大股東位置，對於公司經營層面的話語權，或許不會輕易放棄。“主要的焦點是‘黃老闆仍不想放棄控制權’，他希望引入戰投度過這一劫，但是不希望放棄對於公司的控制權，但是潛在的戰投在經營管理層面則有更多訴求。”

戰投對象的引入，對於泰禾來説是一場自救，但是選誰入局，對於黃其森來説，更像是一場博弈，其底牌和籌碼就是優質的土地資產、殼資源以及高端住宅的品牌價值。

除了高負債外，泰禾的資產優勢明顯，所有項目佈局在一二線城市，可售貨值超過4000億元，擅長高端住宅和中式建築營造，尤其是“院子”系列已經形成強有力的品牌IP。此外， A股殼資源難得，泰禾是A股上市公司，股權相對單一，對於戰投來説，亦有吸引力。

在業內人士看來，對於泰禾來説，目前最缺的是錢，如果引入戰投成功，很多問題都能迎刃而解。如果戰略投資者是傳聞中的實力國資，融資通道將會打通，泰禾的融資成本也會大大下降。

新京報記者 段文平

編輯 楊娟娟 校對 李項玲