2022-04-18西南證券股份有限公司韓晨對天賜材料進行研究併發布了研究報告《一季度景氣延續，積極擴產對接需求》，本報告對天賜材料給出買入評級，當前股價為82.45元。
天賜材料(002709)
投資要點
事件： 公司 2022 年一季度實現營業收入 51.49 億元，同比增長 229.71%，環比增長 15.24%；實現歸母淨利潤 14.98 億元，同比增長 422.19%，環比增長128.70%；實現扣非歸母淨利潤 14.95 億元，同比增長 427.01%，環比增長126.86%。業績超預期。
自供率顯著提升，盈利能力向好。 公司 2022 年一季度實現歸母淨利潤 14.98 億元，同環比增速顯著高於營業收入。據測算，公司一季度電解液出貨量約 6 萬噸，對應單噸淨利約 2 萬元， 較 2021 年四季度 1.4 萬元/ 噸的單位利潤環比大幅提升，主要得益於公司一季度六氟磷酸鋰產能爬坡，自供率顯著提升，疊加公司低價碳酸鋰庫存使得成本維持較低水平。預計 2022 年公司出貨達 40 萬噸，若年內公司電解液產品價格維持當前水平，預計隨着產能釋放及自供率提升，盈利能力將有進一步進步空間。
加碼 LiFSI、VC產能規劃，持續推進一體化佈局。公司調整可轉債預案，擬募資 34.7 億元（較原計劃上調超 9 億元），投資年產 15.2 萬噸鋰電新材料項目、年產 2 萬噸雙氟磺酰亞胺鋰、年產 6 .2 萬噸電解質基礎材料項目、年產 4.1 萬噸鋰離子電池材料項目（一期）及年產 6 萬噸日化基礎材料項目（一期）。其中，規劃 LiFSI 產能約 6 萬噸，預計於 2022-2023 年逐步釋放，增強公司出貨穩定性，在技術紅利期內增厚公司利潤。
磷酸鐵擴產加速，今年產品景氣度延續。公司審議通過《關於投資建設年產 30萬噸磷酸鐵項目（二期）的議案》，擬投資追加建設 20 萬噸磷酸鐵項目，本期擴產成本約 0.5 萬元/ 噸，產能建設週期約 9 個月。若項目順利開工，根據產能建設節奏， 預計年內能夠貢獻 10 萬噸產量。二期項目投產後，公司將擁有磷酸鐵產能 35 萬噸以上，成本優勢將對公司六氟磷酸鋰盈利能力形成強力支撐。目前，磷酸鐵供給仍然偏緊， BAIINFO 數據顯示，磷酸鐵當下價格為 2.5 萬元/ 噸，較年初已經歷 4 輪價格跳漲，漲幅約 0 .2 萬元/ 噸。預計 2022 年磷酸鐵供需持續維持緊平衡，價格仍有上探可能。
盈利預測與投資建議。預計 2022-2024 年 EPS 分別為 5.73 元、6.40 元、7.63元，未來三年歸母淨利潤將保持 49%的複合增長率。鑑於公司一體化佈局持續深入，今年內公司產品需求良好，盈利能力維持歷史高位，預計產品實現滿產滿銷，維持“買入”評級。
風險提示：產能投放不及預期、下游需求不及預期、行業產能過剩導致市場競爭加劇、政策風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司裘孝鋒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.54%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利6.96億，根據現價換算的預測PE為64.92。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級15家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為143.39。證券之星估值分析工具顯示，天賜材料（002709）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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