2022-04-25東吳證券股份有限公司對魚躍醫療進行研究併發布了研究報告《2021年年報點評：聚焦三大核心業務，短期業績波動不改長期發展邏輯》，本報告對魚躍醫療給出買入評級，當前股價為24.95元。
魚躍醫療(002223)
投資要點
事件：2021 年公司實現營業收入 68.9 億元，同比增長 2.51%；實現歸母淨利潤 14.8 億元，同比下降 15.73%；實現扣非後歸母淨利潤 13.2 億元，同比下降 18.90%。
高基數背景拖累表觀業績，糖尿病板塊表現亮眼：受 2020 年公司抗疫產品需求暴增帶來的高基數影響，2021 年公司表觀業績增速有所下降。分板塊看，2021 年公司呼吸治療板塊實現收入 26.2 億元，同比增長16.04%；糖尿病護理板塊實現營業收入 4.6 億元，同比增長 70.10%； 急救板塊實現收入 1.8 億元，同比增長 2.69%；康復及臨牀器械板塊實現收入 1.2 億元，同比增長 13.35%；其他業務實現收入 6.3 億元，同比增長 5.41%；感控和家用電子檢測板塊在 2020 年高基數背景下，分別實現收入 8.9 億元、14.5 億元，同比下降 6.03%、18.11%。
品牌影響力持續提升，持續拓展新領域： 得益於公司產品力的不斷提升以及抗疫產品在疫情下的優異表現，公司品牌影響力不斷提升， “潔芙柔”已是手消感控的代名詞； “安爾碘”更是成為國內醫療行業皮膚消毒劑的標註術語之一； “Primedic 普美康”在全球醫療急救行業同樣具備較高的知名度。2021 年公司研發費用為 4.3 億元，同比增長 6.02%；研發費用率為 6.17%，較 2020 年增長 0.2pp。公司內部研發與外延併購兩手抓，將產業成功延伸到中醫器械、手術器械、醫療急救設備、醫院消毒感控產品及服務、眼部健康與眼科器械、持續血糖檢測等領域。
AED 產品取得國產註冊證，CGM 產品值得期待：2021 年，公司在持續發展傳統業務的基礎上，戰略聚焦血糖、POCT、感控三大領域， ，並對急救、眼科、智能康復等高潛力業務進行積極孵化。 2022 年 4 月，公司取得 AED 產品國產註冊證，加速推動其國產化進程，未來有望對相關業務成本端優勢的強化、急救板塊整體毛利率水平的提升起到積極作用。 2021 年公司完成對了浙江凱立特的股權收購切入 CGM 領域，並推出“安耐糖”持續血糖監測產品， 有望憑藉公司血糖領域的渠道資源和品牌影響力實現快速放量。
盈利預測與投資評級：考慮疫情影響，我們將 2022/2023 年歸母淨利潤預測從 16.06/19.68 億元下調至 15.50/18.51 億元， 預測 2024 年歸母淨利潤為 22.11 億元，當前市值對應 PE 分別為 16/14/11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：收購整合不及預期風險，海外訂單下降風險，新品推廣不及預期風險，匯兑損益風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，西南證券杜向陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.48%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利15.1億，根據現價換算的預測PE為16.52。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為50.3。證券之星估值分析工具顯示，魚躍醫療（002223）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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