十七年未盈利，硅谷最神秘獨角獸Palantir的盈利魔咒何時破？

一家被稱為硅谷最神秘的獨角獸公司將要上市了。

9月30日晚間，大數據公司Palantir正式登陸紐交所。上市首日股價一度漲超34%，隨後便跌破其開盤價10美元。截至週五發稿時，盤後股價上漲0.80%至10.08美元。相較於上市首日超200億美元市值，目前市值僅為44.10億美元。

（圖源：雪球） 

上半年，Palantir身處的大數據分析賽道一直備受投資者關注。Splunk和datadog等數據分析公司的二季度股價都迎來了一波連續暴漲，分別上漲了57%和141%。但近期大盤的調整卻讓市場對科技股的買入熱情有所降温。結合招股書來看，這一時間段上市的Palantir，未來能否復刻今年諸多數據分析公司的表現呢？

估值縮水、直接上市，Palantir神秘背景將揭開面紗

早在上市前，這家公司就已經被外界頻繁討論。Palantir誕生於硅谷，作為一家成立18年的公司，在長時間跨度裏經歷了估值的劇烈變動。

2015年，外媒報道其估值約200億美元，是硅谷估值最高的公司之一，而在這之前估值一直忽高忽低。而本月外媒再次報道，Palantir提交的文件顯示估值降至105億美元，較5年前縮水一半。

估值波動的背後，是投資者對於其成長性的搖擺。公司17年從未獲得盈利，市場逐漸降低了信心，但成立至今卻又累計獲得共80億美元融資。

如此充滿爭議，主要源自於Palantir富有神秘色彩的業務。公司專門從事數據收集和分析，其目標客户是G端。自身的技術主要應用於國防與安全領域，為政府提供服務，2011年之後才陸續有少數商業客户接入，這與其他大部分公司專注B端和C端的方向截然相反。

值得注意的是，Palantir是繼Spotify與Slack之後，第三個選擇直接上市的科技獨角獸。這意味着公司本身有着足夠知名度，或者資金雄厚無需立刻借外部籌集更多資金。無論是哪一種，都至少反映其內部對Palantir公司本身充滿着信心。對於這樣一家神秘公司的發展，我們也許能夠從其招股書中窺知一二。

業務版圖逐季擴張，G端成二季度營收“主力軍”

和最初成立時的經營路徑不同，Palantir發展至今其實已形成to B和to G相結合的經營模式。

招股書顯示，今年第二季度營收為2.52億美元，同比增長42.9%，低於第一季度的同比增速56.8%。

短期來看，未來幾個季度的營收數據有望維持二季度的好成績。因為第三季度和第四季度迎來政府機構和公司陸續簽訂合作協議，因此一定程度上對整體營收起到提振的作用。

從整體趨勢上看，公司營收呈現逐季上行趨勢，這意味着其經營規模在進一步擴大，已建立了一定的市場地位。

據統計，Palantir平均年度營收增速為41%，高於老牌數據分析公司Splunk的36%，但相比初創公司Datadog來説仍有差距。datadog近幾年迎來高速增長，19年營收較18年擴大83.3%。

其中G端是公司上半年的核心收入來源。招股書顯示，今年上半年來源政府的收入為2.58億美元，同比增長76%，佔比為53.6%。

由於大環境的影響，政府機構為幫助在特殊時期能夠合理高效地調配和使用資源，因此增加了大量數據分析的合作訂單。但是，由於本季度轉化了大量潛在客户達成合作協議，因此公司G端營收增速放緩的風險較高，第三四季度旺季過後可能增速將進一步回落。

不過，市面上大多數雲服務企業都是為B端和C端客户服務，因此Palantir在G端途徑上面對的競爭壓力並不大。

最需要關注的是，亞馬遜、微軟等科技巨頭的最新動作。

亞馬遜和微軟都與政府機構建立過雲服務合作，不排除亞馬遜、微軟、谷歌等科技巨頭利用自身技術優勢，與政府機構達成新的合作協議以搶佔Palantir的市場份額。若科技巨頭未來在其雲平台上推出類似的功能，對於Palantir拓展G端業務是一個極大的威脅。

拓展B端市場挖增長點，高支出成數據分析企業共同痛點

實際上，多年之前G端一直是公司的主要收入來源。但2011年通過與摩根投行合作，開始邁入金融領域，此後公司來源於商業客户的收入佔比便在不斷增加。

招股書顯示，2018年商業收入為3.40億美元，超過政府收入2.55億美元；而2019年商業收入為3.97億美元，同比增長17%，超過政府收入的3.45億美元。

但是無論從上半年還是從財年情況看，商業收入都遠低於政府收入的同比增速。Palantir一直表示將業務逐步拓展商業，但從目前的情況看顯然不樂觀。

有別於政府機構，短期內企業受經濟不佳影響必然會減少對於數據分析服務的需求，這在一定程度上會抑制公司在B端的營收增長。

目前公司的數據分析平台都運行在亞馬遜AWS、微軟Azure等公共雲服務上，而這樣方式此前迎來亞馬遜和微軟內部員工和外部團體的抗議。早在2018年，就有450名AWS員工聯名簽署信函，要求CEO貝佐斯從平台上移除Palantir。雖然CEO沒有同意，但面臨的壓力在未來仍可能加劇

除了上述的問題，擺在Palantir面前的還有B端客户稀少的困境。招股書顯示，今年上半年公司共有125名客户。顯然，單拎出B端客户來説這個數量更少。

截至19年末，Splunk已經積累了約1.9萬家客户，而datadog在最新季度已經擁有1.31萬名訂閲用户。

相比之下，公司業務的客户集中度極高，有限數量的客户對業務的影響很大，如果現有客户沒有續訂與公司的合作協議，會對業務增長造成巨大的衝擊。

雖然上市後可以通過積極拓展新用户來逐步擺脱這一困境，但對公司控制成本的能力又是一大考驗。第二季度公司的營銷費用和研發費用分別為1.03和0.87億美元，分別同比減少7.3%和增加10.3%。

公司在招股書中表示，將在軟件平台方面繼續投資，而且近期還擴大了直銷隊伍，預計還將繼續擴大這支隊伍。短期來看，這些費用依舊會是制約盈利能力的重要一環。

多個季度的費用一直處於高位，使得公司一直未取得盈利。招股書顯示，公司最新季度經營虧損0.99億美元，淨虧損為1.10億美元。而2019年整年，經營虧損和淨虧損分別為5.76億和5.80億美元。

高昂的費用同樣制約着其他數據分析公司的盈利能力。Splunk第二季度淨虧損為2.39億美元，同比增長176%；而datadog雖然在最新季度擺脱虧損，但淨利潤也極低。

對於任何一家公司，目前欠佳的盈利狀況短期內很難有扭虧的可能。這也使得外界對於palantir能否支撐起科技公司的高估值打上了問號。

定製化服務貫穿垂直領域，Palantir能否再現數據分析賽道輝煌？

在數據分析賽道上虧損的公司遠遠不止Palantir、Splunk和Datadog這三家公司。上市後，任何一家科技公司若要享受資本市場的青睞，更應該向市場證明其擁有巨大的潛在發展空間，Palantir自然也是如此。

不同於其他兩家公司，Palantir一直致力於將技術應用拓寬到不同行業中的各種垂直領域，將數據分析貫穿到更多的場景，這或許是Palantir的長期價值所在。

據統計，Palantir業務自2008年以來已覆蓋至36個行業，最新涉及的行業有食物及原材料零售、交通、礦業電力等等。更早地貫穿到各個垂直領域，在多個領域內能夠率先確立競爭優勢。

而且，Palantir誕生於美國，但積極擴張全球業務，這無疑給公司的長期發展前景加分。在2019年，40%的收入來自美國客户，而60%都來自國外客户。

不過，受抑於本身的商業模式，讓公司的產品短期內很難在多個行業中的大量企業中鋪開。

包括Splunk和Datadog在內大多數企業更多向客户推出通用解決方案，訂閲即用的形式適應更多的客户使用。

Palantir卻與之相反，其解決方案並不通用，往往需要根據客户的差異化需求進行定製化，定製化後的成果不存在普適性。這也就意味着，Palantir的定製多為半成品搭配數據專業人員，客户將高度依賴專業人員。但是，這種方式更能夠挖掘出具體一家企業甚至整個行業更多價值，長期看可能會成為更多企業客户的選擇。

數據分析市場處在高速發展中，對於任何一家公司都有機會。Palantir的商業模式具有獨立性，很難被複制，未來的潛力或許更大。

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