終於反攻！核心資產大漲歸來 成交卻大幅萎縮 什麼情況？三大信號值得警惕

　　連續殺跌的A股，今日終於迎來反攻行情，尤其是近期調整劇烈的核心資產集體大漲！

　　3月10日，從盤面上看，白酒板塊表現最為出色，板塊大漲近3%，山西汾酒強勢漲停，貴州茅台、五糧液和瀘州老窖則紛紛大漲；新能源車、光伏和鋰電三巨頭也迎來久違大漲。截至收盤，創業板指漲1.64%，報收2676點；深成指漲0.65%，報收13563點；滬指微跌0.05%，報收3357點。

　　熱門股票中，不難發現幾乎都是此前抱團的核心資產，今日全線回暖。比如，中國中免大漲6.14%，通策醫療漲停，藥明康德大漲6.16%，邁瑞醫療大漲5.66%，愛爾眼科大漲5.48%。

　　雖然核心資產大幅反彈，但有三大信號值得警惕：

　　一是，三大股指高開低走，午後集體走弱，並且K線全部都收出了陰線，上證指數尾盤更是翻綠；

　　二是，兩市成交量驟降，兩市合計成交僅有7495億元，創下年內新低；

　　三是，市場賺錢效應差，兩市下跌家數多達3077家，上漲為1010家。其中，跌幅在2%到5%之間的股票多達1341只。

　　從估值來看，目前滬深全A的市盈率(PE-TTM)為23.43倍，處於歷史上47%的歷史分位水平，基本接近歷史平均水平。雖然整體估值不貴，但分化則相當嚴重。以大盤股為代表的指數估值處於較高的分位水平，尤其是基金抱團和重倉的股票估值達到了歷史最高水平。

　　對於A股接下來的走勢，市場分歧較大。有機構認為，殺估值的行情還會持續，美國十年期債券利率或會升至2.0%左右，市場的調整或會延續。

　　核心資產大反攻，白酒、新能源集體大漲

　　節後核心資產的大幅殺跌，無疑超出了不少投資者和機構預期。由於市場調整劇烈，核心資產殺跌嚴重，在疊加上週五美股開啓反彈，不少投資者都在靜待A股週一的反彈行情。

　　然而，週一A股不但沒反彈，反而出現大跌一幕：週二，A股更是跌的“不講武德”，上證指數不但跌破3400點，最低觸及3328點。

　　在昨晚美股大幅反彈，十年期美債收益率回落的背景下，今日，A股終於迎來了期待中的反彈行情。

　　早盤，A股三大股指全線高開，創業板指更是一馬當先，一度大漲超3%，白酒、新能源等全線崛起，核心資產集體大漲。

　　其中，白酒板塊表現最為出色，板塊大漲近3%，山西汾酒強勢漲停，貴州茅台上漲1.70%，五糧液和瀘州老窖則分別大漲4.64%和4.61%。在申萬28個行業中，食品飲料板塊的主力資金淨流入達25.19億元，排名行業第一。

　　新能源三巨頭迎來久違大漲，其中寧德時代大漲4.83%，比亞迪大漲3.81%，隆基股份上漲1.19%。

　　熱門股票中，不難發現幾乎都是此前抱團的核心資產，全線大漲。比如，中國中免大漲6.14%，通策醫療漲停，愛爾眼科大漲5.48%，藥明康德大漲6.16%，邁瑞醫療大漲5.66%，片仔癀大漲6.20%，東方雨虹上漲3.82%，福耀玻璃大漲5.37%。

　　茅指數在一路大跌後，今日終於上漲了2.85%。截至目前，今年以來茅指數下跌了5.69%，近20日則下跌了15.23%。

　　三大信號值得警惕

　　雖然核心資產大幅反彈，創業板收盤也大漲1.64%，但是今日市場情緒依舊不佳，有三大信號值得警惕：

　　一是，反彈不及預期。三大股指高開低走，午後集體走弱，並且K線全部都收出了陰線，上證指數尾盤更是翻綠，反彈力度顯然不及預期。截至收盤，上證指數下跌0.05%，收報3357.74點；深證成指小幅收漲0.65%，收報13563.34點；創業板指上漲1.64%，收報2676.70點。

　　二是，兩市成交量驟降。今日兩市合計成交僅有7495億元，創下年內新低，為2020年12月16日以來的新低，即市場成交大幅縮量。

　　第三，市場賺錢效應差。今日兩市下跌家數多達3077家，上漲為1010家。其中，跌幅在-2%到-5%之間的股票多達1341只，明顯多於上漲的股票。按評分來看，今日全部A股的評分僅為4.1分。

　　雖然市場情緒弱，賺錢效應差，但被譽為“聰明錢”的北向資金北向資金合計淨流入52.25億元。其中滬股通淨流入39.89億元，深股通淨流入12.36億元。

　　此外，權益類ETF也是越跌越買，兩天淨流入120億元。截至3月9日，權益類ETF總份額為5337.08億份，相比上週五增長46.38億份，以區間成交均價測算，本週2個交易日股市大跌期間，淨流入資金達到119.29億元。

　　從資金淨流入方向看，在股市大跌中，寬基指數、熱門行業指數都受到資金的追捧。其中，中證500ETF淨買入資金27.91億元，位居權益類ETF淨買入榜首。行業指數中，芯片ETF最受矚目，本週大跌9%，淨買入資金為9.32億元。

　　星石投資指出，春節以來，由於大宗商品價格的快速上漲全球通脹預期的快速上行，美國十年期國債收益率一度突破1.5%，持續引發貨幣政策收緊和利率上行的擔憂，是導致A股出現了一定的調整，尤其是高估值板塊的跌幅更大的主要原因。

　　泊通投資盧洋指出，美債收益率和美元指數上行的趨勢仍在持續，全球股市的風格切換也仍在延續。但國內股市因為結構性高估的矛盾較為突出，抱團股缺乏接盤力量導致局部流動性的喪失，整體的下跌速度顯著超預期，滬深300自節後高點已下跌超千點。兩會政策落地，財政退出節奏慢於市場預期，週末發佈的1-2月進出口數據也大超市場預期，但都未能對股市產生提振，顯示短期市場的下跌更多是籌碼結構的原因。

　　美債收益率上行壓制權益資產

　　值得注意的是，美債收益率的大幅上行，已經讓全球股市風聲鶴唳，尤其是10年期美債收益率今年年初從0.9%左右，隨後穩步上升，3月8日一度逼近1.6%，創出1年多新高，備受市場關注。

　　隨着美債收益率的不斷攀升，美股開始從高位大幅回落，納指自2月16日創下歷史新高後大幅回調，3月8日盤中最低觸及12397.05點。

　　不過3月9日，10年期美債收益率大跌近3%，脱離了1.6%的高位，納指昨夜全面反攻大漲3.69%，今日A股核心資產也全線回暖。

　　安信證券首席經濟學家高善文在中國金融四十人論壇上表示，考慮到疫苗加速推廣、大家對美聯儲提前加息的預期升温等，美國十年期債券利率可能要回到甚至超過疫情之前的水平才能穩定下來。以德國、日本等為參照，利率可能要到2.0%左右才能穩定下來，而現在只有1.6%。而且這一上升過程在後期主要通過實際利率來體現。如果未來利率的上升比較劇烈，市場的調整顯然還會延續。

　　高善文表示，“比如説在利率到了2%左右之後，一些我們未知的市場脆弱性可能會導致債券利率在一段時間內繼續疾升。不過，有理由相信在這種情況下美聯儲會被迫入市進行扭曲操作，而一旦美聯儲進行扭曲操作，我認為整個過程就結束了——扭曲操作之後，債券利率很快就會穩定下來，隨後股票市場也在充分完成調整之後開始反彈，美元上漲結束後再回頭下來。”

　　高善文表示，這個過程會用多長時間，我們不知道，但結合邏輯，我的猜測是7、8月份疫苗普遍接種之前，這個調整應該就會結束。

　　A股估值分化嚴重，接下來何去何從？

　　對於A股接下來的走勢，市場分歧較大。

　　星石投資表示，從A股總體估值來看，目前滬深全A的市盈率(PE-TTM)為23.43倍，處於歷史上47%的歷史分位水平，基本接近歷史平均水平。所以從整體來看，當前A股的估值不算貴。

　　雖然整體估值不貴，但A股的估值分化則相當嚴重。以大盤股為代表的指數估值處於較高的分位水平，比如上證50(64.01%)、滬深300(75%)，尤其是基金抱團和重倉的股票估值達到了歷史最高水平。但是以中小盤股票代表的中證500、中證1000以及國證2000等均處於歷史40%以下的分位水平。

　　同時，不同行業之間估值水平存在明顯差異。申萬一級行業共28個，其中估值水平低於歷史中位數水平(滾動市盈率估值分位點小於50%)的有14個，高於歷史中位數的有14個，其中高於80%的分位有9個。

　　星石投資認為，目前市場正在從極端分化走向再均衡，雖然還不能判斷市場風格是否發生了切換，但經過短期調整之後，市場可能會重新選擇方向。但無論如何，業績將是唯一試金石。所以我們判斷2021年牛市遠未結束，只是將從水牛轉向業績牛。

　　盧洋則認為，殺估值的行情還會持續一段時間。之後我們相信在估值合理，經濟基本面優異的背景下，今年A股市場依然可以走出順週期和中小市值公司裏出現各行各業隱形冠軍，兩條主線邏輯。

　　“主跌浪往往會經歷三個過程。第一階段是大家抱着僥倖心理，先通過賣出非重倉股應對贖回和靈活調倉，重倉股依然堅定抱團。顯然春節後第一週和第二週是這樣的情況。第二階段是計劃反彈中適當降低重倉股的倉位，讓自己的持倉結構合理，舒服一些，但是發現現實是殘酷的，沒有人當傻子去接盤。上週末幾乎所有銀行理財主流的公募私募產品倉位都在90%以上，重倉股都是白酒和新能車等抱團股，都在説反彈中減倉，所以本週沒有反彈接着跌。當幻想破滅後會迎來第三階段，就是堅定砍掉抱團股，去調整到性價比更好的方向，在估值合理的板塊裏挖金子，而不是把一個基金所有的風險放在白酒或者新能車一兩個板塊上，這不是做投資，這是賭博。”盧洋説。

（文章來源：券商中國）