上市三年破發頻現 亞士創能的坎坷資本路

　　上市後，亞士創能股價出現了多次“破發”情況。

　　本報記者劉媛媛上海報道

　　近日，“工程建築塗料第一股”亞士創能科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“亞士創能”，603378.SH）發佈2020年三季度報告，報告顯示，2020年1~9月，公司實現營收23.66億元，同比增長35.03%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.37億元，同比增長196.77%。

　　雖然營收利潤雙增，亞士創能的現金流情況卻出現了“變臉”。截至本報告期末，其經營活動產生的現金流量淨額為-4.6億元，而上年同期為1.2億元。營業收入與經營活動淨現金流變動背離、淨利潤與經營活動淨現金流背離，且經營活動淨現金流/淨利潤比值低於1，這意味着本期淨利潤中存在尚未實現現金的收入，盈利質量較弱。

　　二級市場上，亞士創能似乎也未受到利好消息刺激，截至11月12日，該股報收53.28元/股。有業內人士向《中國經營報》記者表示，出現這一情況或與投資者並不看好亞士創能的未來前景有關。

　　為了解公司盈利、投資等情況，記者向亞士創能方面發送採訪函，截至發稿，公司方面未予回覆。

　　上市後多次破發

　　亞士創能在資本市場的道路卻頗具戲劇性。

　　天眼查信息顯示，亞士創能於2009年2月13日在上海市工商局登記成立，公司主要從事功能型建築塗料、建築保温裝飾一體化產品、建築保温材料及其應用系統的研發、生產、銷售及服務。2017年9月，亞士創能正式上市。

　　從亞士創能業績來看，表現可圈可點。不僅近年前三季度營收淨利雙增，2019年全年實現營業收入24.25億元，同比增長45.89%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.14億元，同比增長94.41%。

　　毛利率和淨利率方面，近年前三季度，亞士創能毛利率為38.77%，同比增長5.4%；淨利率為10%，同比增長5.5%。亞士創能方面在財報中表示，與同期相比，公司主營業務收入增長幅度較大，整體原材料採購價格也有所下降，從而綜合毛利率水平有所提升。

　　然而，亞士創能在資本市場的道路卻頗具戲劇性。據瞭解，亞士創能上市時的發行價為12.94元/股，記者梳理其上市後的股價走向發現，在上市後，其出現了多次“破發”情況。2018年9月~11月，2019年1月和6月~8月，亞士創能股價都曾出現過低於發行價的情況，維持時間長短不一。其中，2018年10月，其股價一度探至9.72元/股。

　　不過，今年7月初開始，亞士創能股價突然開始飆升，一度升至86.50元/股，較發行價增長了5.68倍。

　　這波驟然上漲引起了投資者的關注，彼時有投資者在上證互動e平台提問：公司股價是否存在違規資金大肆對倒操縱坐莊行為，同時大股東有沒有參與其中？公司是否有未公開重大信息提前泄露，導致知情資金瘋狂湧入？此後，亞士創能董秘回覆稱，公司不存在所述事項。

　　只是好景不長，自9月初開始，亞士創能的股價開始逐漸回落，即使是公司發佈三季度盈利預增公告也未能“重振”，在公告發出的第二天，亞士創能開盤報74.6元/股，一個小時不到該股跌10%報65.58元/股，封上跌停板。截至11月12日，該股已下滑至53.28元/股。

　　中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林告訴記者：“股價的表現往往受多種因素影響，主要體現的是未來預期，有些企業表面業績很好，但投資者並不看好它的前景，就會出現股價走向與業績不符的情況。”

　　記者注意到，亞士創能的盈利質量一直備受質疑，原因是其淨利潤現金含量“難看”。淨利潤現金含量是指生產經營中產生的現金淨流量與淨利潤的比值，該指標也越大越好，表明銷售回款能力較強，成本費用低，財務壓力小。而亞士創能經營活動淨現金流/淨利潤比值遠低於1，業內人士分析不排除有利潤不進現金的增長狀況。

　　瘋狂投資擴張

　　上市以來，亞士創能的計劃投資擴展金額超過70億元。

　　雖然亞士創能被稱為“工程建築塗料第一股”，但此前有媒體直指其是一家一開始冠以“投資”之名的企業，拉開了亞士體系資本運作的篇章。

　　在上市前，亞士創能通過整合“亞士漆”的資產，使得亞士創能的報表得到“美化”。上市後又開始在產能上大肆擴張。包括計劃在安徽省全椒經濟開發區投資年產能500萬~600萬平方米石飾面柔性貼片製造基地，在新疆烏魯木齊擬建建築節能保温與裝飾材料新疆製造基地、在長沙建亞士創能科技（華中地區）建築節能保温與裝飾材料綜合性生產基地、在重慶市璧山高新技術產業開發區投資建設亞士創能西南綜合製造基地及西南區域總部、在河北石家莊投資建設亞士創能科技（華北）建築節能保温與裝飾材料綜合性生產基地和區域總部等。

　　根據最新的投資信息，今年9月，亞士創能又與位於重慶的長壽經濟技術開發區管理委員會舉行了項目投資簽約儀式，計劃在長壽經開區投資建設亞士創能西南綜合生產製造基地。該基地規劃佔地約522畝，預計項目總投資20億元。

　　11月，亞士創能發佈公告稱，計劃在廣州市花都區投資建設亞士創能華南總部和綜合製造基地項目，項目總投資額預計18億元，主要內容包括：以亞士創能全業務板塊為支撐，綜合建設綠色建材產品生產線，以及華南總部大樓。

　　記者粗略統計，上市以來，亞士創能的計劃投資擴展金額超過70億元，而當時上市時，亞士創能共募集資金6.34億元，扣除發行費用募集資金淨額為5.81億元。

　　可以看出，其上市募集資金早已不能覆蓋建設項目的總投資額，只能使用自有資金或銀行貸款。今年7月，亞士創能公告稱，公司擬向實際控制人李金鐘非公開發行股票，發行價格為35.17元/股，募集資金總額不超過4億元，扣除發行費用後用於補充流動資金或償還銀行債務。

　　另從亞士創能今年半年報也可以看出，或受持續的投資擴張影響，公司短期債務壓力較大，資金鍊承壓。半年報顯示，報告期內，亞士創能資產負債率為59.51%，同比增長12.92%；流動比率為1.34，速動比率為1.25；總債務為8.74億元，其中短期債務為6.74億元，短期債務佔總債務比為77.12%。

　　根據近三期半年報信息，其資產負債率分別為44.44%，52.7%，59.51%，變動趨勢增長；流動比率分別為1.86，1.59，1.34，短期償債能力趨弱。另外，上半年，公司廣義貨幣資金為6億元，短期債務為6.7億元，經營活動淨現金流為-2.1億元，短期債務、財務費用與貨幣資金、經營活動淨現金流存在差額。

　　在今年亞士創能上市三週年的發佈會上，亞士創能董事長兼總裁李金鐘表示：“站在資本市場的大舞台上，亞士深知。唯有企業實現有質量地高速發展，方可回報全社會。”亞士創能的經營能力以及經營理念能否對市場構成持續的吸引力還有待時間的檢驗。