美聯儲正在為啓動一輪加息週期奠定基礎。債券市場警告顯示，這輪加息週期可能會受到不同尋常的限制，這將使其中一方最終將妥協。如果鮑威爾開始發出一系列大幅或長期加息的信號，以抑制正處於40年來最高水平的通脹，市場確實需要進行重大調整。或者，通脹可能在2022年迅速消散，從而降低美聯儲採取行動的必要性，並證明低收益率是合理的。
因為高通脹的風險越來越大，且政策制定者的溝通方式出現強硬轉變，投資者和經濟學家都上調了美聯儲2022年大幅加息的可能性。期貨價格顯示，2022年將有三次25個基點的加息。上週五，摩根大通經濟學家將他們的預測調整與上述預期一致。
美聯儲轉鷹正值美國經濟增長預期樂觀之際：根據媒體調查的中值估計，美國經濟今年將增長5.5%，明年將再增長3.9%，仍遠高於疫情前的趨勢。
但上週五公佈的11月份通脹數據顯示，美國消費者價格指數(CPI)同比上漲6.8%，有鑑於此，美聯儲似乎別無選擇，只能在資產購買計劃結束後迅速開始加息。
債券市場的另一個關鍵指標——盈虧平衡通脹率(衡量投資者對消費者價格的預期指標之一)表明美聯儲將把很難降低通脹率至其2%的目標。5年期盈虧平衡通脹率上週五達到2.80%，上個月創下歷史新高，這表明美國未來幾年的通脹率將高於決策者設定的2%的目標。這樣的結果將使投資者實際上對普通美國國債減少投資。
如果美聯儲像目前預測的那樣在2022年年中上調隔夜聯邦基金利率，那麼在美聯儲開始收緊週期之際，美國國債收益率曲線(即短期和長期利率之間的利差)似乎將達到一代人以來最平坦的水平。兩年期和十年期美國國債的利差約為83個基點，其6月份期貨利差為55個基點。
這種趨平的形勢和長期收益率水平都表明，投資者認為美聯儲在不得不暫停刺激措施之前，無法採取太多行動，更甚至在經濟復甦受到威脅時，實施逆轉政策。美國國債收益率曲線上的收益率遠低於美聯儲對長期政策利率2.5%的預期，甚至低於美聯儲對2024年利率1.8%的預期。
MacroPolicy Perspectives LLC總裁Julia Coronado表示，收益率曲線將是美聯儲考慮的一個因素，"這是經濟的領先指標。其並不是意味着所有東西都對，但你也不會想要完全忽略它。”
但除非通脹或長期利率大幅變化，否則收益率曲線表明，美聯儲在2022年的一系列加息可能導致一種倒掛，即短期收益率高於長期收益率，這是經濟衰退的信號之一。
Pimco前首席執行官、安聯保險首席經濟顧問Mohamed El-Erian等人認為，問題在於美聯儲沒有在通脹達到當前水平之前就開始收緊刺激措施。El-Erian最近在接受採訪時表示:“如果起步晚了，到某個時候，局勢的發展就會迫使你比通常希望的速度更快。如果你收緊得比平時快，就有可能破壞什麼東西(經濟)。”
自上世紀90年代末以來(當時收益率明顯高於今天)，加息之初的收益率曲線還從未顯示出如此之少的緊縮跡象。
紐約梅隆銀行市場策略主管Daniel Tenengauzer表示：“美國國債的期限結構已經將寬鬆政策納入定價，甚至在緊縮週期已經開始之前。注意的是，三年期和兩年期1個月遠期利率之間的利差已經變為負數。”
兩年期和十年期國債收益率曲線上一次出現倒掛是在2019年年中，當時美聯儲已經轉向提供更大的寬鬆政策。對於政策制定者來説，在下一個政策週期早期出現逆轉可能是一個危險信號。
由於此前疫情使得仍有數百萬美國人失業，政策制定者採取了一種緩慢的方式。現在，向緊縮政策的快速轉變可能存在一種考驗。
Bianco Research總裁Jim Bianco表示：“正常情況下，美聯儲會提高利率，直到出現問題。趨平的收益率曲線表明，不需要太大的努力就能打破緊縮政策——或許只要加息到1%，我們就會開始看到破壞。”