方正證券：當前A股市場的調整已經接近尾聲

　　核心觀點

　　2022年1月大類資產表現排序為大宗商品市場領先權益市場與債券市場。大宗商品價格漲跌互現，需求強勁而供給收緊的背景下，原油價格漲幅較大。美、歐、英等發達國家央行接連收緊貨幣政策，全球股市均出現一定程度回調。而全球債券類資產受貨幣政策收緊影響，多國債券收益率出現上行，中國債市則走出了獨立行情。

　　2022年2月，我們的大類資產配置策略如下：

　　行業配置的主要思路：堅持中長期產業發展邏輯，持續看好中小盤成長股。1月份A股市場明顯調整，大盤藍籌股相對抗跌，一級行業僅銀行業收穫正收益。我們認為，當前A股市場的調整已經接近尾聲，“春季躁動”的規律意味着2月份A股出現上漲的概率較大，同時當前市場流動性以及政策環境均對市場非常友好。展望2月，我們堅持以中長期產業結構升級的大邏輯為主線，順應政策導向，進行行業配置，重點關注硬科技小盤股，具體包括電子、通信、電力設備及新能源、計算機等行業。

　　債券市場主要思路：利率債方面，市場當前處於“牛市下半場”與“震盪市”的交界點，季末債市或面臨壓力。3月初“兩會”召開，2022全國經濟增速目標可能在5.5%的預期上限，相應財政赤字率、地方專項債發行規模同樣有超預期可能；另外3月公佈的年初基建投資、以及陸續探明底部的地產銷售、投資數據，將逐步驗證經濟底部的位置。全年來看，經濟最早在一季度末觸底。在經濟下行，美聯儲3月或加息背景下，2月仍是央行操作的窗口期，不排除再度釋放寬鬆信號的可能，但對短端利好有限。信用債方面，關注中高等級主體信用債。1月債市信用利差分化。具體來看，等級利差收窄，期限利差分化。1月評級上調的發行人共2家，評級下調的發行人共11家，其中7家來自房地產行業。建議未來一段時間審慎配置。

　　大宗商品市場主要思路：宏觀上，美聯儲加速縮減QE並得到歐、英等國央行的響應，再次確認全球流動性收緊進程進一步加快，美元維持高位震盪，部分新興市場風險暴露，全球風險偏好受影響，不利於大宗商品整體繼續大幅走強，難有趨勢性做多的機會，但市場更重視短邏輯的背景下，供需因素更關鍵。建議標配大宗商品。

　　風險提示：宏觀經濟不及預期、疫情擴散造成供需失衡、海外市場大幅波動、貨幣與財政政策超預期等。

　　中信建投：短期反擊未完 中期反轉要等

　　方正證券：以史為鑑 歷次寬信用週期的股市表現如何？

　　中金公司：建議超配A股和港股 適度減配海外資產

（文章來源：方正證券研究）