智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告表示，3月7日齊峯新材(002521.SZ)發佈裝飾原紙提價函，受原材料漿價上行帶來的成本壓力，計劃於3月10日提價1500元。東吳認為俄烏衝突導致能源價格高企（截至2022/3/4，布倫特原油118美元/桶，周環比上升21%）、物流體系不暢（截至2022/3/4，CCFI綜合指數3389，同比+72%）疊加罷工影響，紙漿供應偏緊，紙漿價格將維持高位震盪，預計裝飾原紙行業或開啓漲價模式。
建議關注產能密集投放的華旺科技(605377.SH)：2022年1月投產5萬噸後總產能達到27萬噸，2023年預計投產8萬噸；多元特種紙細分龍頭仙鶴股份(603733.SH)，產能擴張提速；同時推薦太陽紙業(002078.SZ)：自供漿比例達50%，文化紙需求在新教材國標下有望迎來修復，噸盈利處於底部，近期提價落地較為順暢。
東吳證券的主要觀點如下：
漿價上行導致裝飾原紙行業成本端承壓，行業或通過產品漲價平抑原材料擾動。目前裝飾原紙成本端主要壓力來自原材料上行（總成本佔比80%左右），其中木漿佔比超50%，截至2022/3/3，進口木漿價格大幅上漲，國際針葉漿/闊葉漿平均價格分別為655美元/噸、853美元/噸，較2021年末分別+9.17%、+9.25%。為保持正常生產經營，齊峯新材2021年對部分產品降價銷售，2021Q3歸母淨利潤同比-89.5%，盈利壓力較大；華旺科技及仙鶴股份2021H2價格未做下調，儘管2022Q1成本上行，但盈利能力相對較強。齊峯新材率先發布裝飾原紙提價函以改善公司經營狀況，我們認為華旺科技和仙鶴股份後續也有望通過提價緩解成本上行壓力。
行業需求持續向好抵禦地產週期波動。裝飾原紙可應用於板式傢俱、地板、護牆板等領域。2020年國內裝飾原紙行業規模約120萬噸， 2011-2020年銷量CAGR約為11%，其中中高端的裝飾原紙增速均顯著高於行業平均水平。2020年中高端下游需求持續增長，國內中高端品種銷售額佔比約60%，對標歐洲市場全部為中高端裝飾原紙來看，我國中高端裝飾原紙滲透率有一倍提升空間。
中高端競爭格局較好順價能力更強。裝飾原紙行業中高端已經形成較為穩定的華旺科技、仙鶴股份雙寡頭格局，其他競爭者主要發展低端裝飾原紙產品。從2021年華旺科技漲價落地情況來看，中高端裝飾原紙價格易漲難跌，同時產品高度非標定製，客户粘性高，在成品中價值佔比較低，中高端產品與中低端產品效果差別明顯，下游需求週期屬性弱。龍頭企業盈利能力較強，華旺科技及仙鶴股份淨利率可達16-18%。
風險提示：原材料價格波動，進口紙衝擊，產能投放推遲，原材料供應量不足，行業競爭加劇等。
本文編選自“東吳研究所公眾號”，作者：張瀟、鄒文婕；智通財經編輯：汪婕。