美專家：美國仍可能出現經濟衰退

參考消息網7月31日報道 世界報業辛迪加網站7月24日刊登題為《美國仍有可能出現經濟衰退》的文章，作者是美國企業研究所經濟政策研究主任邁克爾·R·斯特雷恩，內容編譯如下：

人們越來越多地持樂觀態度，認為美國可以避免經濟衰退。《華爾街日報》7月對經濟學家的調查發現，只有54%的人預計未來12個月內會出現經濟衰退，低於4月份的61%。高盛公司的經濟學家將其對經濟衰退可能性的估值調低至20%。繼7月12日公佈了鼓舞人心的消費價格指數(CPI)數據後，投資者越來越有信心，認為可以在不犧牲經濟增速的情況下抑制通脹。

這種正在形成中的共識最終可能是正確的。我們都支持“軟着陸”，即通脹繼續平穩滑向美聯儲制定的2%的目標而不使經濟收縮。但我擔心，明年很可能會出現經濟衰退。

畢竟，基礎通脹率仍是美聯儲目標的兩倍，其下行趨勢並未在2023年取得有意義的進展。鑑於這一現實，在最新數據公佈後，看到這麼多評論人士展開“任務完成”的橫幅，着實令人費解。

之前，核心消費價格指數在單月內(包括2022年7月)也曾經歷過大幅下降，只是之後又再次上升。儘管6月份核心消費價格指數漲幅只是2023年趨勢漲幅的一半，但在過去12個月內，它仍上漲了4.8%——是美聯儲目標的兩倍多。

更重要的是，核心消費價格指數並非美聯儲最感興趣的衡量標準。美聯儲更多地關注核心個人消費支出價格指數，該指數在2023年沒有任何改善。而且，即使6月確實有所好轉，也只是一個數據點，而非趨勢。

貨幣政策通過收緊整體金融環境來減緩經濟增速——即通過降低股價、提高長期利率以及使美元升值。當美聯儲去年開始加息時，金融環境正如人們所預料的那樣。但2023年以來金融環境並未收緊，這表明此前的加息可能已經被消化了。

美聯儲的貨幣政策可能仍不那麼具有約束性。根據我的計算，實際利率(扣除通脹因素後)在1.5%左右，這比美聯儲對中性實際政策利率(既不刺激又不減少經濟活動)的估計結果高出了1個百分點。在以前的經濟衰退發生之前，實際利率一直較高。

此外，通脹率降得越低，失業率進入衰退區間的可能性就越大。到目前為止，通脹率已下降，而失業率並未上升。但失業與通脹之間關係的標準模型顯示，隨着通脹率下降，反通脹成本會上升。

最後，歷史經驗表明，關於軟着陸的預測不對。在軟着陸的情況下，隨着經濟增速低於其潛在增速，失業率會上升，但仍會在衰退區間之外。然而在過去，失業率會在開始略微上升之後再次大幅上升。自二戰以來，失業率在特定年份上升0.5個百分點之後會再上升2個百分點。這可能是因為經濟衰退在很大程度上是企業和家庭對近期未來失去信心所致。當管理者看到其他企業裁員時，他們更有可能擔心如何維持利潤，然後裁掉自己的一些員工。

的確，近幾個月來，軟着陸的可能性變大了。住房通脹的前景將對核心通脹構成下行壓力，隨着銀行貸款減少，多餘的家庭儲蓄逐漸耗盡，需求可能會下降。勞動力市場的確在降温。所有這些因素都很可能使基礎通脹率呈下降趨勢。

但美聯儲不應停止加息，除非有明確證據表明核心通脹率正朝着2%的目標前進。目前，這一證據並不存在，到美聯儲9月份開會時很可能也不會存在。這些證據出現所需的時間越長，利率就會越高，軟着陸的可能性就越小。