福萊蒽特IPO：盈利指標稍弱，上下游風險需引起關注
福萊蒽特雖然成功上會，但業績高速增長勢頭難以持續，上游原材料採購較為侷限，下游銷售區域過於集中。
6月24日，杭州福萊蒽特股份有限公司（以下簡稱：福萊蒽特）向創業板遞交了上市申請；9月9日，公司首次公開發行股票申請獲創業板上市委員會通過，將於上交所上市，10月11日將正式開始申購。
公開資料顯示，福萊蒽特本次公開發布人民幣普通股不超過3334萬股，不低於本次發行後公司總股本的25%。本次預計募集資金13.81億元，擬投入5.86億元用於環保型染料信息化、自動化提升項目，此外5億元用於補充流動資金。
值得注意的是，福萊蒽特業績高速增長勢頭或難以持續，上游原材料採購較為侷限，下游銷售區域過於集中。針對上述情況，發現網向福萊蒽特公開郵箱發送採訪函請求解釋，然而截至發稿，福萊蒽特並未給出合理解釋。
業績和盈利能力均下滑
據瞭解，福萊蒽特成立於1998年，總部位於浙江省杭州市，主營業務為分散染料及其濾餅的研發、生產及銷售，主要產品為分散染料，用於滌綸及其混紡織物的染色。
2018年-2020年，福萊蒽特分別實現營收7.36億元、11.02億元和9.98億元，同比增速分別為42.81%、49.67%和-9.46%；同期歸母淨利潤分別為2.26億元、2.58億元和1.93億元，同比增速分別為87.42%、14.38%和-25.47%。
顯然，2020年疫情給福萊蒽特造成了不小的影響，營收淨利雙雙下滑。對此，福萊蒽特也在招股書中坦言道，“如‘新冠疫情’持續惡化、下游紡織行業等需求進一步萎縮，可能產生業績大幅下滑的風險，且不排除業績下滑幅度超50%甚至虧損的可能。”
剔除受疫情影響較大的2020年來看，福萊蒽特2018年-2019年營收確實高速增長，但2019年公司淨利潤增速便已大幅放緩。此外，2021年上半年，福萊蒽特實現營收5.76億元，同比增長了20.58%；同期歸母淨利潤1.04億元，同比增長了8.06%。
分析人員指出，照這個增速來看，福萊蒽特2021年淨利潤增速預計能回温至2019年階段，然而想要保持2018年逾40%的業績增速，公司還需進一步深化產品實力。
來源：Wind（福萊蒽特）
事實上，福萊蒽特的盈利能力呈現直線下滑態勢。Wind數據顯示，福萊蒽特2018年-2020年以及2021年上半年淨資產收益率分別為45.56%、37.06%、21.63%和10.42%；同期銷售毛利率分別為46.59%、39.12%、31.57%和30.50%；同期銷售淨利率分別為30.52%、23.43%、19.29%和17.98%。
相對應的是福萊蒽特日益增長的銷售成本率。Wind數據顯示，福萊蒽特2018年-2020年以及2021年上半年銷售成本率分別為53.41%、60.88%、68.43%和69.50%。
來源：Wind（福萊蒽特）
2021年上半年盈利能力和利潤空間相比受疫情影響的2020年還低，銷售成本較2020年還高，福萊蒽特這一財務表現不僅讓人心生疑竇，今年是否存在犧牲利潤空間換取業績的行為？長期以往是否會對公司發展造成影響？
上下游侷限性強且風險大
據悉，福萊蒽特生產的分散染料及其濾餅，主要用於紡織品的染色和印花，因此公司所處行業的發展與下游紡織行業密切相關。
招股書顯示，2018年-2020年，福萊蒽特內銷收入分別為6.18億元、9.73億元和8.53億元，佔營收結構的比例分別為84.39%、89.19%和86.29%；其中，浙江區域營收分別為2.67億元、5.46億元和4.97億元，佔營收結構的比例分別為36.51%、50.01%和50.26%；江蘇區域營收分別為2.44億元、3.12億元和2.62億元，佔營收結構的比例分別為33.32%、28.62%和26.48%。
來源：招股書（福萊蒽特）
也即是説，福萊蒽特產品銷售以境內銷售為主，佔比均超過80%，而境內銷售區域又集中在浙江、江蘇區域。儘管福萊蒽特的銷售區域與公司地理區位以及國內分散染料客户的地理區位分佈基本相符，並且在一定程度可以減少成本費用，但過於集中的銷售區域帶來的風險不可不警惕。
除下游客户區域過於集中外，福萊蒽特上游行業也受到一定的限制。招股書顯示，福萊蒽特主要原材料包括還原物、2,4-二硝基-6-氯苯胺、2,4-二硝基-6-溴苯胺、液體擴散劑MF等化工原材料，其價格受國家產業政策、市場供需結構變化、石油價格變動等多種因素的影響而波動。福萊蒽特2018年-2020年前五大原材料供應商保持相對穩定，合計佔當期營業成本的比例分別為32.86%、42.93%和30.04%。
對此，分析人員指出，福萊蒽特原材料採購成本高，前五大原材料供應商穩定且集中。若上有原材料供應商議價能力提升或供應能力出現問題，福萊蒽特的經營活動將受到較大影響。
（發現網記者羅雪峯 實習記者陳康利）