近年來鋰電產業景氣度高企，行業市場規模持續擴大，提振相關企業發起登陸資本市場的衝擊波。
主攻消費類鋰電板塊的湖南華慧新能源股份有限公司，早在去年底就遞交了創業板上市招股書。資料顯示，該公司是國家高新技術企業、工信部第二批專精特新“小巨人”企業、2019 年度中國鋰離子電池出口百強企業。
雖然華慧能源或許站在當下景氣度最高的賽道中，但其主要營收卻來源於板塊內較為冷門的細分領域，並且，華慧在該領域上也未建立起壁壘與優勢，近兩年營收增速放緩，成長能力與空間都令人擔憂。
此外，華慧能源雖定位高新技術企業，但其不少專利均為IPO前夕“突擊申請”，因此有聲音質疑其有衝量湊數之嫌。值得留意的是，華慧能源的專利質量也十分堪憂，在相關訴訟中屢次敗訴，已有數件專利被認定無效。
營收增速下滑明顯 收入來源單一短板凸顯
電容式鋰電廠商湖南華慧新能源在去年底遞交了創業板上市招股書，招股書顯示，華慧能源擬募資3.67億元，將用於提升產能、建設研發中心，此次華慧能源上市的保薦機構為平安證券。
公開資料顯示，華慧能源成立於2010年，主要從事電容式鋰離子電池的研發、生產和銷售，覆蓋磷酸鐵鋰、三元材料、鈦酸鋰、鈷酸鋰和錳酸鋰五大材料體系，其產品應用領域集中於消費類電子產品，例如：智能玩具、小家電、LED 照明、智能車載設備、電子煙、數碼產品等。
據瞭解，華慧能源曾於2016年至2018年掛牌新三板，其也是近年來眾多以新三板為轉板“跳板”的企業之一。在新三板退市兩年多後，華慧能源於2020年10月在湖南證監局進行了上市輔導備案登記。
鋰電產業近年來景氣度高企，行業市場規模持續擴大。艾瑞諮詢數據顯示，2014至2018年，應用於手機、筆記本電腦、平板電腦三大領域的常規消費類鋰離子電池市場規模年均複合增長率為 11.51%，同期新興與升級消費類鋰離子電池市場規模年均複合增長率為77.55%。
值得一提的是，從華慧能源新三板時期披露的業績來看，公司近幾年營收增速下滑較為明顯，甚至在2020年出現了負增長，2015年至2020年公司的總營收分別為：6309.17萬元、9349.12萬元、11984.85萬元、17378.60萬元、20869.87萬元、19069.21萬元。這期間對應的營收增速分別為：66.68%、48.18%、28.19%、45.00%、20.09%、-8.63%。
作為主攻消費類鋰電池市場的公司，華慧能源在產業景氣度高企的背景下，卻出現營收增速下滑的情況，市場競爭能力堪憂。
此外，華慧能源在鋰電領域的主攻的細分賽道，當前的市場規模相當有限。據艾瑞諮詢數據顯示，2018年我國消費類鋰離子電池市場規模僅為1014億元，而其中常規消費類鋰離子電池市場（指手機、筆記本和平板電腦三大應用領域市場）規模為 855 億元，佔比超過8成。
而華慧能源聚焦的新興與升級消費類鋰離子電池市場（指前述常規市場以外的其他應用領域，如智能玩具、小家電、LED 照明、電子煙、可穿戴設備等）規模僅為159億元。
招股書顯示，報告期內，華慧能源來自智能玩具客户的主營業務收入金額分別為 6305.07萬元、6754.10萬元、9043.25萬元和6990.06萬元，這部分收入佔主營業務收入的比重分別為 37.30%、32.59%、47.81%和 53.86%，並呈逐年上升趨勢，收入來源較為單一的情況比較突出。
由此看來，華慧能源主要營收來源於鋰電板塊內較為冷門的細分賽道，並且華慧在該賽道上並未建立起壁壘與優勢。如何確保公司未來具有充足的成長空間？這是華慧能源面臨的一大考驗。
突擊申請專利引關注 技術“含金量”惹質疑
公開資料顯示，華慧能源是國家高新技術企業、工信部第二批專精特新“小巨人”企業、2019 年度中國鋰離子電池出口百強企業。
其在招股書中用了頗多筆墨來描述公司的技術實力，例如：“公司自成立以來高度重視研發技術工作，公司基於電容式鋰離子電池生產工藝，經過多年的實踐探索和技術積累，成功掌握了電容式鋰離子電池相關的多項核心技術，形成了完整的自主創新體系和特有的電容式鋰離子電池核心技術體系。”
但從招股書中看，華慧能源在研發投入上似乎並不像其描述的那麼受重視，報告期內公司研發費用分別為 1133.34萬元、1048.58萬元、951.74萬元和758.85萬元，營收佔比分別為6.52%、5.02%、4.99%和5.83%，不但低於行業7%的均值，且在金額上也不算高。
研發投入比不高，讓人不禁聯想到在企業上市審核趨嚴背景下，專利的數量已經成為衡量一家企業技術實力的重要指標之一。公司招股書顯示，截至2021年上半年，華慧能源共擁有專利108項，其中發明專利3項，實用新型專利91項，外觀設計專利14項。
但從華慧能源專利的申請時間看，卻十分蹊蹺。Wind數據顯示，其分別在2015年申請專利22項、公佈6項，在2019年申請60項、公佈55項。可以看到，華慧能源兩次申請專利的高峯，分別卡着2016年掛牌新三板及2020年啓動創業板上市輔導的時間點。
在上市前夕突擊申請專利的操作，不免讓人質疑華慧能源疑似為上市增加籌碼，這些“專利”背後真實的含金量恐怕也要被打上一個大大的問號。
通常來説，為上市而突擊申請的專利本身可能創新性並不高。而筆者在梳理華慧能源的相關材料時，發現了一個略顯詼諧的故事，也佐證了這一點。
2015 年，華慧能源基於發明專利“一種圓柱形鋁殼束腰封口正負極同向引出的鋰離子電池”等 9 項專利權，將同行東莞力源告上了法庭，認為東莞力源有侵權行為。
訴訟提起後，被告方東莞力源直接針對上述 9 項涉案專利分別向國家專利複審委申請無效宣告，國家專利複審委在審查後，認為其中部分專利並不具備專利法第二十二條第三款規定的創造性，從而作出無效宣告的裁決。
我國《專利法》第二十二條第三款的內容為：“創造性，是指與現有技術相比，該發明具有突出的實質性特點和顯著的進步，該實用新型具有實質性特點和進步。”
因專利本身不具創造性而導致敗訴後，華慧能源又向北京知識產權法院提起行政訴訟，這次其還把做出無效宣告的國家知識產權局一塊告了，結果華慧在一審、二審均敗訴。
至此次各項專利訴訟全部結案，華慧能源共有3項專利被宣告無效，這次由其發起的侵權訴訟，可謂是“偷雞不成反蝕把米”。
實控人“王車易位” 權屬變更細節待釐清
追溯華慧能源的發展沿革，其最初由艾華控股、顧慧軍、湯炳文等股東於2010年12月24日共同設立。其中，艾華控股是A股上市公司艾華集團(603989)的控股股東，艾華集團的董事長為湖南益陽首富艾立華。
招股書顯示，在華慧最初設立時，艾華控股是主要的出資方，出資額達2475萬元，出資比例為45%，而華慧如今的實控人顧慧軍出資比例佔23.75%，此時，華慧能源在某種程度上可以被視為艾華控股的“子公司”。
隨後在2015年，華慧能源為掛牌新三板而將有限公司整體變更為股份有限公司。但到股份公司設立時，艾華控股的持股比例大降僅佔25%，現實控人顧慧軍持股比例達55.75%。
艾華控股為何要在掛牌前夕大幅出讓股權？而顧慧軍如何取得股權與實控人地位？對於這一系列變動，招股書中並沒有進行相關説明，這或許會在引起監管部門關注並對公司發出問詢時方能揭秘。
在設立股份公司後，華慧能源又歷經數輪增資控股，最終，顧慧軍與艾華控股分列第一、第二大股東。顧慧軍持股比例為47.39%，艾華控股持股比例為22.42%。
通常在公司股權相對較為分散的情形下，為保證公司股權和治理結構的穩定，股東通過簽訂一致行動協議，保持對公司決策的一致性，形成共同實際控制關係。但從招股書來看，顧慧軍與艾華控股並未簽訂一致行動協議，或許在後續問詢環節中，監管層對於華慧能源的股權架構及權屬問題也會做進一步瞭解。