財通證券：給予芒果超媒買入評級，目標價位48.3元

2022-01-23財通證券股份有限公司潘寧河對芒果超媒進行研究併發布了研究報告《Q4業績略有波動，會員增長仍強勁》，本報告對芒果超媒給出買入評級，認為其目標價位為48.30元，當前股價為39.27元，預期上漲幅度為22.99%。

芒果超媒(300413)

核心觀點

事件：公司於1月20日晚間發佈2021年業績預告，預計實現歸母淨利潤20.4-21.4億元，同比增長2.92%-7.96%；扣非淨利潤20-21億元，同比增長8.33%-13.75%。

會員數保持高速增長：截止2021年年末芒果TV有效會員數達5040萬，同比增長40%。對比競爭對手，公司以較為剋制的版權資金投入獲得了高質量的用户增長，一方面來自於強大的自制綜藝內容能力，另一方面來自於和股東方中國移動以及渠道方的戰略合作。隨着愛奇藝在2021年底再次對會員費提價，未來公司會員收入存在更大的可拓展空間。

綜藝廣告招商全年表現優異：2021年公司廣告收入增速仍超30%。公司堅持以“內容為王”的平台戰略，且擅長的自制綜藝主要依靠植入廣告，於會員去廣告功能並不衝突。2021年公司的《乘風破浪的姐姐2》等熱門綜藝招商表現優異，4Q受疫情影響個別節目延後播出略有影響收入，預計2022年將恢復正常。

業務結構轉型使四季度業績有所波動：子公司芒果影視、芒果娛樂、上海芒果互娛處於結構調整和業務轉型期，造成一定的經營指標下降；小芒電商尚處於培育期，前期需要一定的虧損來支撐用户數和GMV的增長。長期來看，這些投入和調整都提升了平台的核心價值，短期的業績波動不改長期成長態勢。

投資建議與評級：我們預計公司在2021~2023年將實現歸母淨利潤20.69億、26.85億、30.75億元，基於公司在長視頻領域獨有的優勢，給予公司2022年淨利潤32倍PE，目標價48.3，維持“買入”評級。

風險提示：核心製作人才流失；綜N代產品更新迭代收視效果未達預期；電商App用户導入和活躍度低於預期；

該股最近90天內共有34家機構給出評級，買入評級27家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為68.84；證券之星估值分析工具顯示，芒果超媒（300413）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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