國元證券：給予美亞光電增持評級

2021-10-31國元證券股份有限公司徐偲對美亞光電進行研究併發布了研究報告《美亞光電2021年三季報點評：藉口腔行業發展之東風，看好長期發展力》，本報告對美亞光電給出增持評級，當前股價為40.43元。

美亞光電(002690)

事件：

2021 年 10 月 28 日，公司公告 2021 年三季報： 2021 前三季度實現營收13.73 億元， 同比增長 31.2%，歸母淨利潤 4.29 億元，同比增長 31.2%，扣非後歸母淨利潤 4.09 億元，同比增長 40.0%。 其中 Q3 單季度實現營收5.53 億元，同比增長 4%，歸母淨利潤 1.80 億元，同比增長 0.24%，扣非後歸母淨利潤 1.73 億元，同比增長 2.7%。

國元觀點：

CBCT 等口腔上游設備銷售成為公司業績彈性來源從主營產品來看， 色選機作為發展較為成熟的剛需產品， 每年保持穩定增長。 業績彈性更多來自於公司在口腔賽道研發、 生產、佈局的上游設備，包括 CBCT 和口腔掃描儀：（ 1） CBCT： 口腔數字化下醫療機構基本配置，當前保有量相較存量市場仍有 3-4 倍提升空間，整體市場需求和長期空間仍在，行業高度景氣；（ 2） 口腔掃描儀： 行業逐步從剛需治療向後端的正畸、種植等高客單價消費項目發展， 口掃需求旺盛。總體而言， 口腔行業的快速發展，口腔業務逐步向精細化和數字化發展， 勢必會使得下游口腔醫療服務機構提高上游設備的採購預算。公司有望憑藉更具性價比的產品和更優質的服務，逐步實現進口替代，抓住口腔行業快速恢復期的黃金窗口，提振公司業績。

盈利能力整體維持在較高水平

前三季度銷售毛利率 52.44%（ -1.18pct），銷售淨利率 31.23%（ +0.01pct），其中 Q3 單季度毛利率 53.22%（ -0.92pct），主要受上游原材料漲價影響。單季度銷售費用率 11.93%（ -1.57pct）、管理費用率 3.07%（ -0.43pct），費用管控得當。研發費用率 4.88%（ +0.74pct）， 受毛利下滑和研發投入加大影響， 單季度淨利率 32.55%（ -1.22pct），整體盈利能力仍保持在較高水平。

投資建議與盈利預測

剛需產品色選機穩定增長，口腔數字化激發 CBCT 市場，多板塊業務穩健發展，預計公司 2021-2023 年營收分別為 17.95/21.48/25.63 億元，歸母淨利潤 5.71/7.16/8.60 億元， EPS 為 0.84/1.06/1.27 元/股，對應 PE48/38/32倍，維持“增持”評級。

風險提示

新產品市場推廣不及預期；疫情後業務恢復不及預期；產品質量安全風險；政策風險

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為53.11；證券之星估值分析工具顯示，美亞光電（002690）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。