楊德龍：引導中長期資金入市 改善投資者結構 穩定市場信心

楊德龍 | 立方大家談專欄作者

4月22日週五，本週A股市場出現較大幅度調整，今天有企穩反彈的跡象。整體來看，當前影響A股市場調整的利空因素依然沒有完全消除，投資者信心恢復還需要時間，這使得本週A股結束了之前的反彈走勢，出現二次探底，3000點作為一個重要的心理關口，也是重要的支撐。在指數再次逼近3000點的時候，已經開始吸引一部分資金入場，政策面上，證監會主席易會滿召開全國社保基金和部分大型銀行保險機構主要負責人座談會，會議強調要充分發揮長期資金可以克服市場短期波動的優勢，用好用足權益投資額度，進一步擴大權益投資比例，提升長期收益水平，這使得A股市場結束了之前持續大跌的走勢，開始出現企穩的跡象。機構資金是穩定市場的重要力量，通過吸引長期資金、機構資金入場有利於提振市場信心、降低市場短期波動，起到提振股市場長期表現的作用。

近幾年來，隨着外資流入以及國內機構投資者入場，A股的機構投資者的資金佔比逐步提升，2014年散户資金佔比超過70%，現在機構投資者佔比已經是達到半壁江山，雖然現在由於散户投資者換手率較高，所以從成交量來看，機構投資者的成交量佔比依然不及散户投資者，但是隨着長線資金入場，特別是一些機構投資者在看到當前很多優質股票跌出價值之後，可能會加大權益配置的比例，從而提升入市的資金量，這是有利於穩定市場表現的。

近期國務院辦公廳《關於推動個人養老金髮展的意見》正式對外發布，對個人養老金的參加範圍、制度模式、繳費水平、税收政策等均進行具體規定。個人養老金屬於個人自願繳納，完全由個人繳付，目前確定的每年繳納的上限為1.2萬元，參加人要通過個人養老金信息平台建立個人養老金賬户，個人養老金賬户可以在符合規定的商業銀行指定或者開立，也可以通過其他符合規定的金融產品銷售機構指定。從投資運作來看，《意見》規定個人養老金賬户資金用於購買符合規定的銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等金融產品，自主選擇並承擔相應風險。個人養老金與目前企業、個人共同繳納的基本養老保險以及普通商業養老保險產品、養老目標基金有諸多不同。基本養老保險是強制繳納的，也是我國養老金的第一支柱，而個人養老金是自願繳納的，且完全由個人承擔，屬於養老的補充，主要用於提升個人養老時的收入，被稱為養老第三支柱。在運作上，基本養老保險基金採取直接投資與委託投資相結合的方式開展，且投資收益情況與後續個人養老金的領取數額沒有很強的直接關係，而個人養老金則是自主選擇金融產品進行投資，且需要承擔相應風險。

《意見》還明確了個人養老金制度的税收優惠，《意見》稱，國家將制定税收優惠政策，鼓勵符合條件的人員參加個人養老金制度，並依規領取個人養老金，具體的税收優惠細節有關部門還在制定中。個人養老金制度與我國目前的基本養老制度、職業年金以及企業年金制度形成了較好的銜接。一般來説，我國養老保險的三支柱中，第一支柱是基本養老保險，一般由政府通過税收、社會保險費等形式由個人和企業共同籌資，具有一定的產業強制性。第二支柱是企業年金或職業年金，第三支柱即個人養老金制度，是由個人來進行交付，通過完善三支柱來提升個人養老的資金來源。

美國市場上最大的機構投資者就是養老金，美國通過401K計劃，由企業和個人共同出資形成主要的養老金的來源形式，使得美國養老金的替代率達到90%左右，我國現在三支柱的養老體系正在逐步形成。前幾年，我曾任前海開源FOF養老目標基金的基金經理，對於我國建設三支柱的養老金體系有一定的瞭解，養老目標基金主要通過FOF的形式來實現，為個人投資者提供養老金的投資服務，現在推出個人養老金制度是對原有兩支柱的一個重要補充，有利於增加個人養老的資金來源，同時對金融機構來説增加了可以投資的資金渠道，從而可能有利於推動個人資金入市，為資本市場長期發展提供一定的資金保障。引入長期投資者有利於改變過去A股市場大起大落，牛短熊長的局面，有利於形成慢牛長牛行情，從而帶來更好的賺錢效應。機構投資者多數是崇尚價值投資、長期投資的，從長期起到熨平市場波動的作用。隨着我國資本市場逐步走向成熟，以及機構投資者的佔比逐步提升，A股市場的可投資性也有望逐步增加。

今年以來受到內外部利空因素的影響，A股市場大幅回落，很多優質股票遭到資金錯殺跌出了價值，很多基金的淨值也出現較大幅度回撤，但是在市場最悲觀的時候，我們應該用逆向思維，也就是一些好的公司已經遭到錯殺，具備了配置價值。一些基金的年報、一季報已經逐步披露，投資者可以結合基金的前十大重倉股來分析基金的投資風格以及持倉情況，如果持有的是優質股票則不必恐慌。從長期來看，好公司最終有望實現價值迴歸，每次大跌之後都可能迎來不錯的反彈機會，做投資要記住一位投資大師的話：“播種和收穫往往不在一個季節。”前段時間在我的文章裏建議大家要春種秋收，來實現長期的保值增值。現在我們要克服恐懼的心理，通過逢低佈局優質龍頭股或者是優質龍頭基金來抓住市場的機會。

責編:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉