中船漢光主營產品單價降6年 營收增速狂甩同行合理嗎

　　中國經濟網北京7月23日訊 中船漢光(300847.SZ)今日盤中打開漲停，最低報25.15元，上漲6.75%。此前該股連續10個交易日漲停。截至收盤，該股封漲停板，報25.92元，上漲10.02%，換手率16.20%，成交額2.07億元，總市值51.15億元。 

　　2020年7月9日，中船漢光在深交所創業板上市，公開發行新股4934萬股，發行價格6.94元/股，募集資金總額為3.42億元，募集資金淨額為3.03億元。募資將分別用於“彩色墨粉項目”、“黑色墨粉項目”、“激光有機光導鼓項目”、“工程技術研究中心項目”、“補充流動資金”。

　　本次發行費用為3905.72萬元，其中海通證券和華龍證券合計獲得保薦及承銷費用2655.66萬元，立信會計師事務所（特殊普通合夥）獲得審計及驗資費用617.92萬元，北京市金杜律師事務所獲得律師費用170萬元。

　　中船漢光主要從事打印複印靜電成像耗材及成像設備的研發、生產和銷售，主要產品為墨粉、OPC鼓、信息安全複印機、特種精密加工產品，其中墨粉和OPC鼓是打印機、複印機、多功能一體機的核心消耗材料。

　　中船漢光控股股東為河北漢光重工有限責任公司，實際控制人為中船重工集團。本次發行後，中船重工集團實際擁有中船漢光股份比例為48.97%。 

　　2017年-2019年，中船漢光營業收入分別為6.40億元、6.94億元和8.16億元；歸屬於母公司淨利潤分別為4944.64萬元、6804.69萬元和7720.37萬元。銷售商品、提供勞務收到的現金分別為6.74億元、8.09億元、8.99億元，經營活動產生的現金流量淨額分別為5233.99萬元、11739.99萬元、8291.75萬元。

　　中船漢光近2年淨利增速和營收增速不匹配。2018年和2019年，中船漢光營業收入分別同比增長8.57%和17.47%；淨利潤分別同比增長37.62%和13.46%。 

　　在2020年6月22日披露的最新招股書中，中船漢光披露了與3家同行的營收比較情況。2019年1-6月，中船漢光營收同比增長23.57%，為同行最高，同行納思達同期營收增長3.44%，鼎龍股份下滑16.90%，恆久科技增長3.41%。

　　在今年1月17日的發審會上，證監會關注到中船漢光異於同行的營收增速，指出，發行人2018年及2019年1-6月營業收入增長率顯著高於同行業可比上市公司。請發行人代表説明：（1）電子無紙化趨勢對打印耗材市場的影響，發行人最近一年及一期營業收入增長率遠高於同行業可比公司及行業複合增長率的原因及合理性；（2）主要產品的定價原則，不同模式和渠道客户的定價政策是否一致；直銷、經銷兩種銷售模式下同等規模客户相同產品的銷售價格是否存在重大差異；（3）發行人向主要客户銷售情況是否與主要客户銷售規模相匹配；（4）主要貿易商及經銷商向發行人採購產品的期末庫存情況，與銷售週期是否相匹配，是否實現最終銷售；（5）發行人與境外客户SCC交易的商業合理性及持續性；SCC對發行人2016年至2018年函證未予回函的原因及合理性；發行人對境外客户日常對賬制度的執行情況，各報告期的對賬結果及差異原因；相關內部控制是否健全、有效。請保薦代表人説明核查依據、過程，並發表明確的核查意見，並詳細説明對境外客户SCC未回函情況採取的替代核查程序及其有效性。 

　　中國經濟網記者進一步查詢發現，去年中船漢光營收增速依然為同行第一，且同行淨利均在下滑，中船漢光是唯一上漲的企業。 

　　同行中，納思達2019年營業收入為232.96億元，同比增長6.25%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為7.44億元，同比下滑21.71%。鼎龍股份2019年營業收入為11.49億元，同比下滑14.11%；歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤為3409.06萬元，同比下滑88.37%。恆久科技2019年營業收入為3.16億元、同比下滑0.76%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為2092.89萬元，同比下滑39.62%。 

　　2020年1-3月，中船漢光實現營業收入1.94億元，同比下降6.40%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤1679.66萬元，同比下降1.70% 

　　中船漢光預計2020年1-6月歸屬於上市公司股東的淨利潤為元盈利3550萬元至盈利4083，比上年同期增長0%至增長15.01%。 

　　墨粉系中船漢光的拳頭產品，近3年佔主營收入的七成以上，但該產品價格已經連降6年。2017年-2019年，墨粉銷售收入佔中船漢光主營業務收入的比例分別為75.2%、74.69%、73.06%。

　　2013年-2019年，中船漢光墨粉平均銷售價格分別為33.09元/kg、30.87元/kg、29.69元/kg、29.32元/kg、29.10元/kg、28.52元/kg、27.29元/kg。

　　中船漢光的主營產品價格年年下降，但中船漢光的存貨依然逐年攀升。2017年末、2018年末、2019年末，中船漢光存貨淨額分別為1.21億元、1.30億元、1.34億元，佔當期流動資產的比例分別為25.89%、30.20%、27.22%。 

　　中船漢光曾經逾半營收來自出口，但隨着國外營收連續5年下滑，中船漢光出口收入佔比已下滑至不足20%。2019年中船漢光出口銷售收入在連續5年走低後，出現增長。 

　　2013年-2019年，中船漢光國外銷售收入分別為1.99億元、1.64億元、1.36億元、1.30億元、1.27億元、1.14億元、1.51億元，佔當期營業收入的比例分別為52.42%、43.16%、32.58%、24.41%、19.96%、16.45%、18.57%。 

　　中船漢光同種產品國外市場毛利率高於國內市場，但二者差距在縮小。2017年-2019年，中船漢光墨粉國內市場毛利率分別為18.86%、19.17%、19.40%，國外市場毛利率分別為21.58%、20.88%、19.56%。