本週市場利率有望保持平穩

高山

本報訊 央行昨日在公開市場延續微量逆回購投放操作，再度開展規模僅100億元公開市場逆回購操作，由於當天無逆回購到期，實現淨投放100億元。

儘管本月下旬資金面將面臨集中繳準、利率債發行放量等因素擾動，但本週預計仍將較為“平靜”。統計數據顯示，週二(5月11日)至週五(5月14日)共僅有200億元逆回購到期，以及700億元國庫現金定存到期。受訪的分析人士預計，本週央行在公開市場操作方面有望仍延續微量逆回購投放操作，截至5月10日，央行已連續49個交易日每日只開展100億元的逆回購“迷你”操作。

從規模上看，100億元的逆回購並不多，但從市場利率的表現看，當前市場流動性較為充裕。DR007加權平均利率近期一直圍繞2%上下小幅波動。5月10日，DR007加權平均利率為1.8479%，低於同期限的政策利率。

光大證券首席固定收益分析師張旭表示，4月份DR007利率的月均值略低於7天期逆回購利率，且前者的波動率也已降至過去幾年的低點。不難看出，這段時間銀行體系對於央行資金的依賴已明顯下降，因此4月份央行亦沒有向銀行體系注入大量流動性。

針對有分析認為5月流動性缺口將超過1萬億，資金面恐面臨波動，張旭認為，這個數值被明顯高估了，對地債發行量的錯誤預期是造成高估的原因之一。有觀點預計5月地方債淨融資規模可能達到1萬億元，顯然這是不容易實現的。

“根據目前所披露的地方債發行計劃，我們預測全月淨融資規模只有0.55萬億元，明顯低於部分投資者1萬億元的預測值。市場主體苦心於預測流動性缺口，其目的主要是以此判斷資金利率的走勢，認為缺口大，資金就會趨於緊張。該方法看似有道理，但在實踐中經常出現偏差，這是因為其遺漏了央行貨幣政策這一決定性變量。流動性缺口不僅預測誤差大，而且實際應用的意義也有限，所以建議不要過多地關注。”張旭稱。

張旭表示，在面對較大的流動性缺口時，央行完全可以通過綜合運用準備金、中期借貸便利、公開市場操作、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具，滿足金融機構合理的不同期限的流動性需求，維護銀行體系流動性的合理充裕。也就是説，即使有較大的流動性缺口，資金也不一定會趨於緊張。未來，隨着政府債券的發行、税期的臨近以及信用的派生，銀行體系對於央行資金的需求可能再度升温，預計央行會繼續對流動性進行精準調節，熨平短期擾動因素，引導市場利率圍繞央行政策利率波動。總體來看，5月份流動性仍會繼續處於合理充裕的水平，資金利率仍將保持平穩。