寫在三季報公佈之前，季報後再修正 @今日話題
藍帆英科兩家上市公司基本情況扼要介紹
$藍帆醫療(SZ002382)$ ，目前核心資產分兩塊，一塊是以手套為主的低端醫療耗材防護業務，今年中期佔主營業務的70%左右，另一塊是以心臟支架為主的高端醫療耗材心腦血管業務，佔主營業務的23%左右。
英科醫療 ，目前核心資產是手套防護業務，佔主營業務的95%以上，另一塊業務以輪椅為主的康復護理業務，佔主營業務不到5%。
本次投資研究，僅對兩者手套產能數據進行比較分析，並以圖表化比較為主。
首先我們來看兩家公司的手套產能數據統計表，已經前瞻到2021年，再往後推測公司手套產能數據不一定準確，會誤導投資計劃。本資料來源於上市公司定期報告、項目公告、增發新股預案、可轉債募集説明書、可轉債跟蹤評估和互動平台回答等，看官應該多留意上市公司在互動平台披露的信息真實性如何，反正有人不那麼相信，筆者基本態度是以公司法定義務披露的數據為準，適當參考其它數據做補充。
接下來，我們來看兩家公司的PVC和丁腈手套以及總產能的結構圖表。
整體看，藍帆丁腈手套產能規劃300億隻比較簡單真實，二期125億隻丁腈手套項目因改為本地實施，預計會加快建設速度，公司表示75億隻於21年五月投產，二期125億隻項目預估於21年底投產50億隻，全年新增125億隻丁腈手套，剩下75億隻手套於22年上半年投產，三期100億隻丁腈手套項目最快於22年下半年分批建成，或延後於2023年。
而英科的產能數據規劃霧裏看花，計劃與實際不符，更要命的是隨時變革項目規模，啥時建成更是扯淡。這種管理素質，我們可以大棒喝彩！一些大V統計的數據也不一定準確，因為公司自己都在變。所以，對英科21年新增產能，結合公司在互動平台上透露的不全信息，筆者借了一雙慧眼，預估安徽濉溪年產280億隻高端手套項目和60條生產線210 億隻丁腈手套項目，其中上半年投產20條生產線新增60億隻丁腈手套，年產280億隻手套項目中的一期剩餘的PVC手套23.8億隻，二期PVC手套169.20 億隻項目於21年下半年全部建成，有大V認為是丁腈手套，管它呢，有手套投產總是好事情。江西彭澤於21年下半年預估投產20條生產線60億隻腈手套。2021年全年新增PVC手套193億隻，丁腈手套120億隻感覺已經很樂觀了，秋冬季節該降降温了。不過呢，如果英科擴產進展順利，更大的產能釋放的產量應該在2022年爆發。
為了更清楚比較兩家公司的手套產能變化，我們做了三幅手套產能比較曲線圖，可以清晰洞察公司的發展戰略。藍帆基本謹慎對待未來PVC手套產能擴展計劃，集中精力補短板，大幹快上300億隻丁腈手套項目，追趕英科丁睛手套產能水平。而英科貌似抓住新冠病毒爆發手套需求的發展機遇，直線思維雙線高歌猛進，一個方面PVC手套產能於2021年新增190億隻產能，急劇放大，並大幅超過老大藍帆醫療的PVC產能，爭奪全球第一把交椅；另一個方面丁腈手套項目規劃驚人，手套總產能未來三年奔向千億只級別，將丁腈全球老大馬來西亞賀特佳也踩在腳下。在此恭賀英科醫療功成名就可喜可嘉！感謝新冠病毒吧。
結論，筆者要説的是兩者手套產能規模於2020年其實差距不大的，真正拉開差距可能在21年之後。2020年英科集中精力新建丁腈手套，全年新增90億隻高端手套，其中丁腈手套60億隻，PVC手套於年底新增30億隻。而藍帆上半年新增PVC手套25億隻，9月份丁腈手套和PVC手套分別新增25億隻，全年新增85億隻手套（其中TPE手套20億隻折為10億隻PVC手套）。年末，藍帆擁有超過65億隻丁腈手套，不排除有75億隻丁腈手套，而英科擁有丁腈手套110億隻，下半年PVC與丁腈手套個新增30億隻。尤其在三季度將藍帆多於英科的PVC手套60億隻按2:1折算成丁腈手套30億隻之後觀察，兩者手套總產能及其結構手套產品也差距不大，為什麼兩者的經營業績相差如此之大呢？看官思考題自己琢磨！
藍帆醫療二股東中信投資減持股份行為研究
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英科醫療手套產能資料
2019年公司PVC手套生產線和丁腈手套生產線分別達到了90條和34條（以單線計算），手套，總產能約190億隻，其中PVC手套產能140億隻，丁腈手套產能50億隻。2020年三季度末，手套年化總產能超過250億隻，其中PVC手套產能超140億隻，丁腈手套產能超110億隻，其中濉溪10條丁腈手套產線30億隻丁腈手套將於九月或10月投產，年末新增PVC手套30億隻產能，手套總產能將達280億隻，其中丁腈手套110億隻。
英科醫療2020年上半年手套投資項目進展：
一期濉蕪年產 110.80 億隻高端醫用手套項目進度90%；
二期年產 169.20 億隻高端醫用手套項目進度20%；
江西彭澤年產 271.68 億隻高端醫用手套項目進度 0%自籌。
英科有關手套產能分析資料披露，歡迎補充：
1、安徽濉溪總投資13.8億元實施年產280億隻高端醫用手套項目，新建丁腈手套16條， PVC手套80條生產線，其中濉蕪年產110.80 億隻高端醫用手套項目進度90%，發行可轉債籌資建設全封閉丁腈手套16條丁腈手套年產57億隻，PVC手套26條生產線年產PVC 手套53.8億隻，於2019年8月開建，將於2020年-2021年上半年陸續投產；二期年產 169.20 億隻高端醫用手套項目2020年中期進度20%，新建PVC生產線54條，169.2億隻PVC手套。實際項目包括：①2020年上半年新增一期10條丁腈手套生產線30億隻產能，今年6月陸續投產。②下半年到九月或10月再增加10條丁腈手套生產線30億隻產能，年底前再增加PVC生產線30億隻產能。③2021年投產190億高端手套，其中上半年23.8億隻PVC手套，二期下半年169.2億隻按計劃應該是PVC手套，（有大V認為建成30只PVC手套，丁腈手套140億隻，證據不足）。
2、2020 年 5 月 8 日公佈方案向特定對象增發籌資年產61.84億隻高端醫用手套項目，建設32條PVC手套生產線，建設期12個月，因增發批文未到手，沒有具體投產時間，但可以由董事長先行投入資金，啓動項目投資，定向增發後再置換資金，預計2022年投產。
3、2020-04-15關於對外投資事項變更的公告，濉溪產業園將原擴建年產 98.8 億隻變更為年產210 億隻高端醫用手套項目，並擴大投資至 22.76 億元，該項目開工時間為2020年，計劃竣工時間2023年，新建全封閉循環丁腈手套雙模生產線60條。互動平台透露首線2021年上半年陸續投產，沒有具體數量。
4、2020.03，江西彭澤投資30億元實施建設年產271.68億隻（2744萬箱）高端醫用手套項目，主要建設60條丁腈手套生產線、30條乳膠手套生產線、10條PVC手套生產線。達產後，預計年產丁腈手套200億隻，1996萬箱、PVC手套30億隻300萬箱、乳膠檢查手套30億隻312萬箱、乳膠手術手套14億隻產能136萬箱，每箱1000隻手套。2020年中期才投資240萬元，將於2021年下半年實現首線投產預估60億隻丁腈手套。
5、安徽安慶市懷寧經開區投資40億元建設年產從160億隻變更為年產400億隻高端醫用手套項目，持有70%項目權益280億隻高端手套項目，2020.09.02公告新設公司處在報批籌劃階段，計劃竣工時間 2023 年。
6、2019年10月18日公佈在越南將實施年產88.2億隻高端醫用手套項目，建設週期為29個月。22年-23年投產。
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藍帆醫療手套產能資料
2020年上半年手套總產能210億隻，其中PVC手套產能175億隻、丁腈手套產能35億隻。2020年三季度末總產能260億隻，其中PVC手套200億隻、丁腈手套60億隻，若將PVC手套60億隻按2比1折為丁腈手套，相當90億隻丁腈手套。
三季度50億隻新增手套項目投產，其中首期年產25 億支PVC手套項目”2020年4月28 日建成投產後，公司於2020年5月份立即啓動了項目二期“年產25億支PVC手套項目的建設，9月8日生產線建設已完工，開始試生產。2017年開建的60億隻定睛項目第三期丁腈手套項目25億隻於2020年9月20日投產，一次試車成功。
公司300億支新型手套項目的一期75億支/年已經在淄博市開始建設，預計2021年5月年逐步投產。另有125億支/年丁腈手套項目目前也選定山東省淄博市進行建設，預計2021年啓動土建，預計2021年-2022年陸續投產，預計2021年12月首期投產75億隻，2022年上半年投產50億隻。相應產能的逐步釋放將能更好地滿足市場需求，緩解全球範圍內供不應求的緊張局面。此外公司還有100億支/年丁腈手套項目，可能最終選定山東省外或“一帶一路”國家落地建設，預計2021年-2023年陸續投入試運行。
越南新建8 億支/年 PVC 手套項目，藍帆佔項目權益20%。
藍帆三季度業績預告12-15億元
2014 年，公司將生產聚氯乙烯糊樹脂產品的原全資子公司朗暉石化出售給公司的關聯方藍帆化工；本年度，公司不再有聚氯乙烯糊樹脂產品。
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