債券通開放閉環下 境外投資持續流入內地固收資產 中資美元債或迎來“風口”

財聯社（上海，記者 潘婷）訊，“南向通”開閘已滿一週，5000億元增量資金逐漸南下，資本市場對債券通的關注度仍然不減。

對於“北向通”，香港金管局29日發佈報告稱，境外投資者參與內地在岸債市只處於起步階段，內地在全球投資者所持組合中的佔比仍然很少。預計境外投資者對內地固定收益資產的分配，將與內地在全球經濟增長的佔比（超過18%）趨同。

“南向通”方面，廣發固收團隊判斷，中資美元債將成為最受關注品種。交通銀行某交易員也對財聯社記者表示，目前港元債和“點心債”的成交佔比較大，機制相對完善，在“南向通”開通初期更易受到投資者青睞。不過，未來中資美元債可能更具潛力。

“北向通”：境外投資將持續流入內地固定收益資產

繼四年前上線的“北向通”之後，“南向通”也於近日啓動，我國債券市場對外開放的完整閉環正式達成，真正實現了“互聯互通”。

9月29日，香港金管局發佈相關報告稱，“北向通”自推出以來，日益受到有意參與內地在岸債券市場的境外投資者歡迎，內地在岸市場的規模已達19萬億美元，為全球第二大債市。截至今年8月底，來自34個地區共2700多名境外投資者已通過債券通登記參與CIBM，其中包括78間全球百大環球資產管理公司。

截至今年8月底，境外投資者持有的內地在岸債券總值為3.78萬億元，較推出“北向通”時增加2.9萬億元，增幅達3倍多，其中36%的增幅來自“北向通”。部分市場人士預測，內地資產在環球中央銀行儲備中的佔比有可能錄得3倍的增長，由2021年第一季的2.45%增至2030年的5至10%。

報告表示，境外投資者參與內地在岸債市只處於起步階段，內地在全球投資者所持組合中的佔比仍然很少。而境外投資者持有內地債券僅佔內地債市規模的3%（其持有國債的比率為10%）。展望未來，預計境外投資者對內地固定收益資產的分配，將與內地在全球經濟增長的佔比（超過18%）趨同。

推動境外投資流入內地固定收益資產的因素有多項，包括內地政府致力開放在岸債市、人民幣走向國際化、有關債券被納入全球債券指數，以及當前低息環境下內地固定收益資產的高利率溢價；這些因素迄今依然存在，並將在未來幾年繼續推動外資流入。

“南向通”：中資美元債將成為最受關注品種

“北向通”順利發展，為開展“南向通”奠下堅實基礎。具體來看，“南向通”標的債券為境外發行並在香港債券市場交易流通的所有券種，主要包括離岸人民幣債券（“點心債”）、離岸港幣債券和中資外幣債券。

目前，離岸人民幣債券規模約為2500億元，離岸港幣債券規模約為2500億港元，二者均以政府債、金融債為主，具有低風險、低收益特徵，由於其收益率普遍比境內低，對境內投資者的吸引力相對有限。

中資外幣債券以中資美元債為主，目前存量規模達9145億美元，市場規模遠大於離岸人民幣債券和離岸港幣債券，發行人以金融、地產、城投和境外上市中資企業為主，分為投資級和投機級，投機級較境內存在一定溢價，因此對境內投資者的吸引力較強。

對此，廣發固收團隊表示，截至9月24日，中資美元債9145億美元的市場存量餘額以1:6.46的匯率計算合計人民幣59077億元。考慮到目前“南向通”的安排是年均5000億元體量的潛在流入水平，預計境內南下資金將成為中資美元債市場中期內重要的增量資金。

多位業內人士也表示，“南向通”開通初期，境內金融機構側重配置高信用評級的香港債券，其配置策略以穩健為主；在深入瞭解香港債市的交易狀況與定價規則後，將逐步擴大其投資品種範疇。未來，中資美元債或成為 “南向通”的發力點。

首都銀行（中國）相關負責人表示，目前美元貸款及貿融資產收益率偏低，公司尋求新的美元資產投放渠道以提高收益率，中資美元債成為公司重點關注的業務之一。企業可通過美元債提前鎖定低利率，有利於企業對沖匯率風險並加深國際化進程。此外還有利於上市公司發展多層次多樣化的融資渠道，提升公司財務運營效率，增強財務管理靈活性。

交通銀行某交易員分析稱，出海募資的中資企業整體相對優質，收益風險比相對較高。“南向通”能使更多境內機構參與香港債市交易，他們對中資企業的信用狀況有更為全面深入的理解，有利於通過市場交易對中資企業定出更客觀公允的價格，從而降低中資企業的融資成本，吸引更多中資企業赴港融資，形成一二級市場互相促進的良性互動。