光華股份再次尋求上市：募資金額短期發生較大變動，產能存過剩風險

浙江光華科技股份有限公司（以下簡稱光華股份）去年曾經尋求科創板上市，不過三輪問詢函後，公司今年年初主動撤回IPO申請。資本想兑現，上市是最好的途徑。所以光華股份碰壁上交所後依舊沒有放棄，如今再次向深交所發起上市衝擊。

光華股份是一家主要從事聚酯樹脂研發、生產和銷售的高新技術企業。公司聚酯樹脂產品作為粉末塗料的關鍵原材料，應用於建築、傢俱、家電、汽車、高鐵、3C等領域。

募集資金短時間發生較大變動，流動性或緊張

最新招股書顯示，公司擬募資募資6.97億，用於年產12萬噸的聚酯樹脂項目。

數據來源：光華股份招股書

時隔這麼短的時間，公司募資資金卻發生明顯的變動，總額從5.87億增加至6.97億。補充流動資金的金額從0.9億大增至2億，從這點可以反映，當下公司資金鍊較為緊張，急需補充流動資金。

行業空間有限，競價加劇，公司產能存在過剩風險

行業龍頭神劍股份目前擁有22萬噸聚酯樹脂產能，光華股份9.9萬噸聚酯樹脂產能，廣州擎天擁有6.5萬噸聚酯樹脂產能。此次光華股份擴產12萬噸後，將達到21.9萬噸，直接追平神劍股份。如此大規模擴產，未來產能存在過剩風險。

我們來看一下行業目前的狀況，根據中國化工學會塗料塗裝專業委員會統計，2017 年至 2019年我國聚酯樹脂市場銷售總量分別為 68.6 萬噸、78.7 萬噸、88.1 萬噸，分別同比上年增加14.7%、11.9%，行業的絕對銷售的體量空間還是比較低的，而且增速也比較低。

行業前十的企業銷量佔據了近 70%的市場份額，集中度相對較高，頭部企業規模越來越大，產能擴張較快。神劍股份市場佔率近20%，排名第一，目前也在擴產10萬噸的項目，龍頭具有成本及先發優勢，未來會搶先一步提高市佔率，這樣對於後面擴產的企業而言，壓力會進一步加大。

所以在行業空間有限的大框架下，競爭還在加劇，公司作為後發企業，未來擴產的12萬噸產能消化是一個極大的風險！

税收優惠佔淨利潤較高

2018-2020年，光華股份享受的高新技術企業所得税税率優惠、研發費用加計扣除、安置殘疾員工享受增值税即徵即退及所得税加計扣除等主要税收優惠影響淨利潤金額分別為 1,597.03 萬元、1,762.02 萬元、2,434.77 萬元，佔淨利潤的比例分別為 38.43%、19.21%、22.70%和 13.78%。若未來相關税收優惠政策發生不利變化，公司的經營將受到較大不利影響。