本文轉自：證券時報網
當地時間2月16日，美聯儲公佈1月份聯邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議紀要。多數委員認為，本輪加息速度可能會較上輪更快，縮錶行動也會提速。當天，美股三大指數收盤漲跌不一，尾盤出現大幅反彈。道指收跌0.16%，盤中跌近1%；納指跌0.11%，盤中跌超1%；標普500指數漲0.09%。
加息、縮表比上輪更快獲普遍支持
美聯儲上月會議決定，將在3月結束資產購買，很快提高利率是合適的，縮表動作也會在未來着手啓動。本次會議紀要披露，與2015年貨幣政策收緊相比，委員們認為眼下經濟活動增長前景更加強勁，通脹大幅上升，失業率更低。
大多數委員認為，如果經濟發展總體上符合預期，加息速度可能會較上一輪週期更快。儘管如此，政策路徑仍然取決於經濟和金融發展狀況，委員們將在每次會議上更新政策設置立場的評估。當前情況下，取消寬鬆政策依賴加息和縮表的時機和速度。部分委員表示，很有可能在今年晚些時候開始縮減資產負債表的規模。
在縮表方面，與會官員指出，將確定縮減資產負債表的時間和步伐，以促進最大就業和價格穩定的目標。在提高聯邦基金利率目標範圍（加息）進程啓動之後開始縮減資產負債表的進程是合適的。雖然與會者同意將在以後舉行的會議上確定縮表時間和速度等細節，但他們普遍強調，當前的經濟和金融狀況可能使縮表步伐比需要比2017年—2019年更快。
鑑於美聯儲目前持有高額證券，與會者認為資產負債表的大幅縮減可能是合適的。在充足的準備金制度下，有效實施貨幣政策與資產持有規模之間的關係是不確定的，而且很可能會繼續如此。因此，必須密切監測市場狀況，以確定適當的長期儲備水平和資產負債表的規模。
針對1月份的FOMC會議，工作人員準備的美國經濟活動短期預測相對去年12月會議時要偏弱，這也反映了奧密克戎病毒變體快速傳播，導致新冠肺炎感染急劇上升。此外，供應限制得到解決的步伐比之前預期的要慢。儘管實際GDP似乎在2021年第四季度仍顯着增長，但預計產出增長將在2022年第一季度顯著放緩。隨着新冠肺炎病例下降和供應問題持續得到解決，產出增長在今年晚些時候會再次回升。由於經濟重新開放、供應限制緩解帶來的增長預計出現在2022年，經濟增長將在2023年放緩。
在討論經濟前景風險時，與會者一致認為通脹路徑的不確定性升高，通脹風險偏向上行。多位與會者指出，經濟前景面臨下行風險，包括疫情可能惡化、地緣政治緊張局勢升級或金融狀況大幅收緊。部分國家應對新冠疫情的政策有可能進一步擾亂供應鏈，地緣政治動盪可能導致全球能源價格上漲或加劇全球供應短缺。也有一些與會者指出，當新冠疫情的影響減弱時，導致過去十年低通脹的結構性因素（例如技術變革、人口結構和低實際利率環境）可能會重新出現。
政策風險有分歧，溝通策略被肯定
在金融市場穩定方面，與會者也進行了討論，並列舉了潛在的脆弱性因素。有與會官員擔心，當前眾多領域的資產估值處於高位，資產價格的重估可能會導致未來的衰退。不過，也有其他官員指出，資產估值上升對金融穩定的威脅可能比過去要低。此類觀點認為，家庭和非金融公司的資產負債表狀況相對健康，銀行業資本充足且流動性強，住房價格上漲並未受到抵押貸款債務大幅增加的推動。
多位委員談到美聯儲近期溝通策略對金融市場的影響，這些溝通有利於市場預期轉變，與貨幣政策前景相一致。在當前高度不確定的環境中，考慮到風險管理，政策調整保持靈活性應至關重要。大多數與會者指出，如果通脹沒有像預期的那樣下降，美聯儲加快速度取消寬鬆政策是合適的。雖然有觀點認為金融市場可能因政策收緊出現風險，但也有委員表示，可以通過清晰有效地傳達委員會對經濟前景的評估、風險以及貨幣政策的適當路徑來減輕這些壓力。
針對會議聲明，委員們同意刪除“美聯儲致力於在這個充滿挑戰的時期使用全部工具來支持美國經濟”的開場白。這一措辭是在2020年3月金融市場動盪最嚴重的時候採用的，當時美聯儲開始了資產購買計劃。委員們承認，鑑於經濟增長強勁以及資產購買計劃將在三月初結束，這些措施已經沒有必要。委員們一致認為，應更新會後聲明，以反映委員會的預期，即鑑於通脹壓力升高和勞動力市場強勁，將很快適當提高聯邦基金利率的目標範圍。
去年10月份，美聯儲出台嚴厲新規，禁止高級官員購買個股個債並限制其他投資活動。此舉被認為是回應部分官員炒股爭議。會議紀要顯示，關於針對美聯儲高級官員的嚴格而全面的道德規範，鮑威爾表示，工作人員正在處理從政策制定者那裏收到的意見，並打算很快分發一份新草案。注意到完成新政策的緊迫性，鮑威爾建議委員會盡快在會議期間對最終草案進行表決。
納指尾盤現大幅反彈
當天，美股三大指數收盤漲跌不一，尾盤出現大幅反彈。截至發稿，道指下跌54.57點，收報34934.27點，跌幅0.16%；納指下跌15.67點，收報14124.09點，跌幅0.11%；標普500指數上漲3.94點，收報4475.01點，漲幅0.09%。
盤面上看，大型科技股漲跌互現，亞馬遜漲超1%，谷歌漲約0.8%，Meta跌超2%，蘋果、微軟小幅收跌。金融板塊走勢分化，摩根士丹利跌超2%，高盛跌超1%，摩根大通、美國運通、貝萊德小幅收漲。熱門中概股多數下跌，京東、拼多多跌超1%，阿里巴巴跌0.54%，網易、百度小幅收漲。
當天，國際油價上漲，截止收盤，紐約3月原油期貨收漲1.59美元，漲幅1.73%，報93.66美元/桶；布倫特4月原油期貨收漲1.53美元，漲幅1.64%，報94.81美元/桶。國際金價上漲，截止收盤，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的4月黃金期價比前一交易日上漲15.3美元，收於每盎司1871.5美元，漲幅為0.82%。
“一月份的會議紀要沒有給出很多新的內容。美國股市在會議紀要公佈之後出現反彈，顯示投資者對貨幣政策收緊的擔心略有好轉。”保銀投資總裁、首席經濟學家張智威在接受證券時報記者採訪時表示，一些美聯儲官員指出，貨幣政策的快速收緊可能導致“金融狀況可能會過度收緊”，説明他們擔心金融市場大幅下跌的風險。這表明3月份加息50個基點的可能性並不像市場當前認為的那麼高。
張智威認為，美聯儲也沒有給出收縮資產負債表的具體計劃。在通脹方面美聯儲上調了預測但是新的預測也並不是很高，這顯示美聯儲依然認為通脹將會衝高回落。總體來看，在過去幾個星期市場對美國貨幣政策收緊對預期已經很強，今年7次升息已經成為共識，本次會議紀要並沒有給出比市場預期更鷹派的信息，所以市場信心略有恢復。
中國央行關注美聯儲加息影響
2月10日，美國勞工部公佈數據顯示，由於強勁的消費者需求和與疫情相關的供應短缺令物價承壓，美國1月消費者價格指數（CPI）同比上升7.5%，達到自1982年2月以來最高。
美國聖路易斯聯儲銀行行長詹姆斯·布拉德(James Bullard)10日表示，支持美聯儲在今年7月1日前累計加息100個基點，以應對持續飆升的通貨膨脹率。14日，布拉德再次呼籲美聯儲加快加息步伐。“與早前計劃相比，我們應該減少更多的寬鬆政策。我們對通脹上行情況看到震驚，當前通脹水平太高了。”布拉德説，“美聯儲的信用底線就在於此，我們必須對最新數據採取應對措施。當然，我認為我們可以通過更合理的方式，不會對市場造成破壞。”
中國央行也在加大對美聯儲加息影響的關注力度。央行日前發佈的《2021年第四季度中國貨幣政策執行報告》指出，美聯儲“縮減購債-加息-縮表”的政策轉向路線明朗，收緊表態超出市場預期；英格蘭銀行連續兩次加息，歐央行也已宣佈放緩購債速度，發達經濟體貨幣政策普遍轉向。
中國央行認為，美聯儲表示將加息和縮表，市場預期其貨幣政策收緊步伐將加快，全球跨境資本流動和金融市場調整的風險上升。國內經濟面臨下行壓力，疫情反覆仍對消費需求形成抑制，部分領域投資尚在探底，經濟潛在增速下行、人口增長放緩、低碳轉型等中長期挑戰也不容忽視。對此既要正視困難，又要堅定信心，我國經濟長期向好的基本面沒有變，構建新發展格局的有利條件沒有變，應集中精力辦好自己的事，努力實現高質量發展。
中信證券報告指出，近期市場擔憂美聯儲加息甚至縮表對港股市場或造成衝擊，但我們判斷美聯儲“鷹派”表態主要為打壓通脹預期，實際操作或相對緩和。且當前市場已“充分”體現加息及縮表的負面影響，後續“預期差”的顯現或將帶動市場情緒的回暖。另外，歷史上兩輪美聯儲加息並不代表全球資金流出中國以及港股市場下跌，相反港股均大幅上漲。考慮當前港股具備較高的股息率、ERP及相對美股極低的估值，我們認為港股市場“安全墊”的特徵已十分明顯。往後看，產業監管常態化，地產信用風險邊際好轉，預計投資者對政策的反應將逐步鈍化。結合全球及中國內地資金流行為，料二季度將見證港股市場估值的顯著修復。
編輯：葉舒筠
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