智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，首予國林科技(300786.SZ)“買入-A”評級，隨着乙醛酸項目投產，以及半導體清洗設備有望國產替代，公司業績將持續增長，預計2020-23年的EPS為0.99/2.05/3.28元，PE為39.6x/19.2x/12x，目標價47.27元。
安信證券主要觀點如下：
臭氧發生器行業龍頭，核心技術打造企業超強競爭力
公司專業從事臭氧產生機理研究、臭氧設備設計與製造、臭氧應用工程方案設計與臭氧系統設備安裝、調試、運行及維護，是國內臭氧行業的代表企業，產品以大型臭氧發生器為主，涵蓋全系列臭氧發生器及臭氧系統集成設備，現已廣泛應用於市政水處理、工業污水處理、煙氣脱硝、精細化工等行業。
公司以持續的技術創新作為公司核心競爭力，目前掌握了臭氧系統設備的全套核心技術，研製了單機產量3kg/h、5kg/h、10kg/h、20kg/h、50kg/h、80kg/h、120kg/h大型臭氧發生器。公司自2016-2020年業績增速較為穩定，營收從1.69億元增長至4.02億元，CAGR為24.2%，歸母淨利潤從0.33億元增長至0.8億元，CAGR為25.2%。
募投高品質晶體乙醛酸項目，未來業績可期
公司通過募集資金總額不超過3.6億元，用於投入公司2.5萬噸/年高品質晶體乙醛酸項目(一期)。乙醛酸是一種重要的醫藥中間體和有機合成中間體，在香料、醫藥、造紙、油漆、精細化工等領域有廣泛應用。我國乙醛酸市場主要為低端乙醛酸產品，目尚沒有規模化的高品質乙醛酸工業生產企業，制約下游市場發展。
根據新思界產業研究中心報告數據及國林科技募投説明書，目前全球每年約有2.8萬噸晶體乙醛酸、3.4萬噸高品質乙醛酸水溶液及20萬噸普通乙醛酸水溶液的市場需求，其中國內市場約佔全球市場總量的50%-60%。隨着我國經濟快速發展以及下游產業對高品質乙醛酸的需求增長，高品質乙醛酸行業將迎來一個新的發展時期。公司使用“臭氧氧化順酐法”生產的乙醛酸產品品質高、純度高，原料經濟易得，幾乎無環境污染，能得晶體產品及水溶液，工藝簡單、安全、步驟少，容易大規模生產。
半導體清洗稀缺標的，有望實現國產替代
根據清洗介質不同，目前半導體清洗技術可分為濕法清洗和幹法清洗，其中濕法清洗是主流的清洗技術路線，佔芯片製造清洗步驟數量的90%以上。濕法清洗根據不同的工藝需求，採用特定的化學藥液和去離子水，對晶圓表面進行無損傷清洗，以去除晶圓製造過程中的顆粒、有機物、金屬污染、自然氧化層、犧牲層、拋光殘留物等物質，可同時採用超聲波、加熱、真空等輔助技術手段。
根據數據，2020年全球半導體清洗設備市場規模為49億美元，本土設備商主要有至純科技和盛美上海，但兩家合計市場份額不到10%。我國高端半導體清洗設備中的核心裝臵臭氧發生器基本空白，當前市場主要為MKS壟斷。
根據公司公告，國林科技憑藉臭氧領域優勢，用於半導體行業的高濃度臭氧發生器和高濃度臭氧水設備技術取得突破，經過測試，臭氧發生器出氣濃度可達200-300mg/L，臭氧水濃度可達80-150PPm，並能實現臭氧水不同濃度的精準控制，滿足半導體行業應用需求。公司半導體清洗設備有望成為國產替代，為市場稀缺標的。
風險提示：核心技術能否保持持續領先及技術泄密的風險;乙醛酸項目進度不及預期;盈利能力不及預期;半導體清洗設備推進進度不及預期。