今年最貴IPO誕生了。
投資界-天天IPO獲悉，今日（4月22日），蘇州芯片公司納芯微電子正式登陸科創板。本次IPO發行價以230元/股成為今年最貴新股，開盤漲幅8.7%，隨後市值達到270億元。同時也成為今年難得沒有破發的芯片新股之一。
納芯微的背後是一位80後北大學子。公司創始人王升楊出生於1984年，2009年從北京大學電子通信工程專業碩士畢業後，進入了芯片龍頭亞德諾中國擔任設計工程師。2013年5月，王升楊與老同事盛雲辭職創業，在蘇州工業園成立了納芯微。從模擬芯片起家，納芯微用了9年築起一個半導體王國，一年營收超8億元。
一路走來，納芯微聚集了一支投資軍團，其中不乏國潤創投、千乘資本、深創投、元禾璞華、中芯聚源、國科投資、元禾重元等VC/PE機構的身影。
透過納芯微的崛起，我們看到國產替代浪潮正滾滾而來。從挑選最優質供應商轉而維持供應鏈安全，華為、小米、OPPO等手機廠商在自主可控的道路上越走越遠。正是華為們，孕育了思瑞浦、長光華芯、山東天嶽、東微半導體、東芯股份、燦勤科技一個個IPO，他們合力撐起了國產半導體江湖的一片天。
80後北大碩士掌舵
九年做出一個IPO，開盤市值250億
納芯微的故事，離不開背後的掌舵者——王升楊。
時間回到2009年，25歲的王升楊從北京大學電子通信工程專業碩士畢業，面臨着就業的問題。此時正值國內半導體行業的低谷期，他曾回憶，同一屆的同學很少從事本專業，大部分人都選擇考公務員，或是去國企從事金融工作。
好在王升楊運氣不錯，同年年底，全球模擬芯片龍頭亞德諾發佈了一個崗位，他順利通過了面試，來到了亞德諾中國分公司擔任設計工程師一職。也正是在亞德諾，王升楊結識了日後的創業夥伴盛雲。
在亞德諾待了幾年後，王升楊感覺自己進入了一個舒適區，每年做的項目似乎都與上一年沒什麼不同，幾乎沒有新的挑戰出現。“這種感覺有點可怕，我認為自己應該做出一些改變。”於是，創業的念頭開始王升楊的腦海中萌芽。
2013年是國內半導體開始崛起的一年。這一年，全球智能手機出貨量達到10億部，我國集成電路進口額也首次超過了石油。王升楊發現，隨着智能手機普及、應用軟件流行，各類傳感器應用興起，而傳感器後面還需要模擬混合信號芯片配合，但當時擁有此項業務的國內廠商並不多。
當年5月，王升楊與老同事盛雲一拍即合，來到蘇州工業園區成立了納芯微電子，由傳感器信號調理ASIC芯片切入市場。“當時就是看到了一個機會，就毅然決定揹着電腦包辭職創業，開啓了一段冒險的征程。”
因為納芯微最早做的傳感器信號調理芯片，大部分由客户定製，因此很快在2014年就量產交付並實現了盈利。用王升楊的話來説，當時已經可以確保公司餓不死了，能自己養活自己。
當公司穩定之後，王升楊與團隊開始思考未來的方向。期間，他們面臨了很多選擇，也曾考慮過做國內時下流行的消費類芯片。但思來想去，團隊討論認為做流行的產品對未來的產業發展，以及對納芯微在市場中的競爭力而言意義並不大。
“最終，我們決定堅持去做一些國內沒有的、在行業內有稀缺價值的產品。也許這個過程會比較難，但我們認為未來一定會體現這其中的價值。”王升楊回憶當時的決定。
因此從2015年開始，納芯微着手去拓展工業、汽車行業的應用產品，例如數字隔離器、壓力傳感器等，並在2017年實現首顆汽車級芯片量產。時至今日，納芯微的產品已作為新能源汽車、工業自動化等應用的關鍵芯片，成功進入多個行業一線客户的供應體系並實現大規模量產。
今天，王升楊口中的那段冒險征程迎來了里程碑——納芯微成功登陸科創板，開盤市值高達252.7億元。回顧創業之路，王升楊曾坦言，最初並不是以完全準備好的狀態來創業，實際上是一邊幹一邊學，“但創業帶給我最大的幸福感，就是能夠持續不斷地學習，永遠保持這份熱愛。”
一年賣6.7億顆芯片
身後集結一支龐大投資軍團
納芯微如何撐起一個數百億IPO？
我們可以從招股書窺得一二：自2013年成立以來，納芯微由傳感器信號調理 ASIC 芯片出發，向前後端拓展並推出了集成式傳感器芯片、隔離與接口芯片以及驅動與採樣芯片。目前已能提供 800 餘款可供銷售的產品型號，2020 年出貨量超過 6.7 億顆，主要應用於信息通訊、工業控制、汽車電子和消費電子領域。
營收增速搶眼。招股書顯示，2018年至2021年，納芯微營業收入分別為0.40億元、0.92億元、2.42億元和8.62億元；對應實現扣非後歸屬淨利潤分別約為201.84萬元、670.81萬元、4049.28萬元、2.16億元。
其中，隔離與接口芯片業務撐起了納芯微營收的半壁江山，在2021年上半年已經成為公司第一大營收來源。具體來看，該業務2018年至2021上半年營收分別為0.008億元、0.32億元、1.07億元和1.65億元，佔主營業務收入的比例分別為2.05%、35.14%、44.33%和48.51%。
截至目前，納芯微收穫了包括中興通訊、匯川技術、霍尼韋爾、智芯微、陽光電源、海康威視、韋爾股份在內的眾多標杆客户。與此同時，車規級芯片已在比亞迪、東風汽車、五菱汽車、長城汽車、上汽大通、一汽集團、寧德時代等終端廠商實現批量裝車，同時進入了上汽大眾、聯合汽車電子、森薩塔等終端廠商的供應體系。
值得一提的是，納芯微的數字隔離芯片在2018年就通過了華為認證，進入其供應鏈體系。招股書也披露，2019年納芯微第一大客户“A公司”銷售額為4206萬元，佔當期營收17.4%。投資界經過多方求證，獲悉該神秘客户A即為華為。
此外，股權結構顯示，華為還通過成為紅土善利的LP，對納芯微間接持股。其中哈勃投資出資1000萬元，佔紅土善利出資比例的1.67%；華為出資1.9億元，佔紅土善利出資比例的31.67%。
不只是華為，在納芯微背後，聚集了一支投資陣容，不乏國潤創投、千乘資本、深創投、元禾璞華、中芯聚源、國科投資、元禾重元、匯川技術等一眾機構的身影。
早在2018年，當時還是千乘資本投資副總裁的方昕因為校友關係結識了王升楊，敏鋭地覺察到納芯微所處行業可能存在機遇，便將項目推薦到了投委會。千乘資本創始合夥人熊偉回憶，納芯微當時令他眼前一亮——已經成為華為的核心供應商，證明在研發和產品層面上具備相當強的實力，同時王升楊對模擬芯片行業的認知及市場敏感度也深深打動了他。
但熊偉依然存有一絲顧慮，擔心納芯微所處的市場分散且空間有限，因此放棄了2018年那輪投資機會。與熊偉一樣，很多投資人都知道納芯微的存在，但都有着各種顧慮沒有選擇出手。
直到2019年，行業環境發生了巨大變化，熊偉意識到投資納芯微的邏輯已經完全變了，他預判一場高端芯片的國產化進口替代運動即將開啓，“納芯微很有可能就此從華為模擬芯片的小供應商，變為前幾大主力供應商。”
於是千乘資本果斷出手，不到20天就走完了決策流程，在2019年10月領投了納芯微數千萬元A輪融資。中間還曾上演一個小插曲：一家產業資本出手“截胡”，差點把份額搶去了。
此後，納芯微走上了發展快車道，也吸引了一眾VC/PE機構登門拜訪，甚至有不少投資大佬託關係找到王升楊，希望能參與投資。緊接着2020年3月，納芯微的一家老股東有意進行部分股權轉讓，給熊偉打了一通電話，當時對方只給他三分鐘時間考慮。儘管此時納芯微估值已經漲至15億，但千乘團隊出於對王升楊團隊的看好，毅然決定拿下轉讓的老股。
與此同時，納芯微開啓了新一輪融資。王升楊明確表示，本輪融資只對新股東開放，在多家機構的激烈爭搶中，最終只有兩家頭部機構成功入局，其他投資方均空手而歸。如今，千乘資本陪伴納芯微一路走上IPO敲鐘舞台，成為第二大機構股東，持股價值超10億元。
同樣地，元禾璞華也是在2019年出手投了納芯微。當時，元禾璞華團隊正系統梳理調理芯片、工業類隔離器、汽車類傳感器等賽道，希望能在國產替代中尋找到最優秀的標的。此時嶄露頭角的納芯微，進入到元禾璞華的視野裏。
元禾璞華合夥人祁耀亮與團隊對納芯微進行了一系列的調研，很快就做出了投資決策。在祁耀亮看來，很多人創業是會選擇去自己熟悉擅長的領域，但是王升楊卻可以帶着團隊不停地開拓市場，擴充產品線，同時把公司的技術門檻越做越高。“我認為中國的半導體行業，需要一批像王升楊這樣優秀的年輕企業家。只有這樣，整個中國半導體的規模和技術才會得到強力的支撐。”
完成投資之後，納芯微在工業和汽車行業實現了快速成長，大大超出了元禾璞華投資時的預期。祁耀亮認為，一家優秀的公司，可以做到讓有經驗的投資人快速看到亮點和改變，納芯微正是如此。
隨着納芯微成功IPO，王升楊的個人身家也將水漲船高。招股書顯示，王升楊在IPO發行後，持股比例為10.95%。這也意味着，以開盤市值計算，王升楊對應持股身家將達到27.7億元。
國產替代進口
華為們撐起了一羣IPO
納芯微的崛起，無疑是國產替代浪潮的一縷縮影。
這裏的典型案例還有思瑞浦。成立於2008年，思瑞浦是一家模擬芯片設計企業，但早期的發展並不順利。華登國際合夥人黃慶曾記得，2011年投資思瑞浦時，公司已創業三年，團隊只剩下“幾桿槍”、幾乎彈盡糧絕。雖然有較強的研發和技術能力，但是之前的產品方向和市場策略有點水土不服，不知何去何從。
雖然此後思瑞浦的發展情況有所好轉，但仍算不上巨頭。直到2019年，在華為的支持下，思瑞浦的命運發生了巨大的轉折。
2020年上半年，思瑞浦實現營業收入3.02億元，同比增長211.45%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤1.22億元，增加1.07億元；同年，思瑞浦在科創板科創板上市，哈勃投資持股6%，為思瑞浦第六大股東。2021年9月，思瑞浦市值破450億元，哈勃投資順勢減持，一筆投資回報近26億元。
國內射頻前端芯片公司唯捷創芯也算一例。唯捷創芯的掌舵人是一位59歲的女性——榮秀麗。她被稱作“山寨機教母”，曾於2002年創辦天語手機，這是一款主要基於聯發科芯片方案的功能手機，在國內銷量一度僅次於諾基亞。後來受智能機衝擊，天語手機落寞，榮秀麗在2010年創辦了唯捷創芯，投身芯片領域。
細數唯捷創芯的融資歷程，在其發展的前10年，投資方陣容中更多的是華芯投資、國科嘉和、元禾璞華、華登國際等投資機構。
而2020年情況大變，唯捷創芯獲得了OPPO移動、VIVO旗下的維沃移動、小米產業基金、哈勃投資等等一眾產業資本和手機廠商的支持。歷時12年，榮秀麗的唯捷創芯終於在今年4月成功上市。
不止如此，以哈勃投資佈局的半導體全產業鏈為例，專注半導體激光的長光華芯、半導體新材料領域的隱形冠軍山東天嶽、國產功率半導體廠商東微半導體、國內存儲新勢力東芯股份、5G濾波器廠商燦勤科技等公司均已順利IPO，場面浩浩蕩蕩，蔚為壯觀。
曾經在全球分工的背景下，華為更傾向於挑選全球領先的供應商，國內供應商用得少，但自2019年起，華為關注的重點已不止需保證產品的質量，更要維持基本的供應鏈安全。於是這樣一幕出現了——華為對國內關鍵供應商的態度發生了巨大變化，轉而“扶上馬送一程”。
小米、OPPO、VIVO等手機公司也開始意識到了這一點。他們不僅僅更積極地去尋找國內供應商，而且也願意為了培養更優質的供應商做大量工作。這裏可以從他們的投資動作略窺一二：投資輪次從天使輪到成長期、Pre-IPO輪次均有覆蓋，投資領域也在延伸，除了佈局半導體行業的EDA工具、芯片設計、激光設備、半導體核心材料等方向，有的甚至開始涉足動力電池。
所以我們看到，一個個源自於巨頭供應鏈的IPO誕生了。目睹了這樣一幕，VC/PE也開始沿着華為們的足跡落子，投身到這一場硬科技盛宴。