智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，中國化學（601117.SH）工程主業穩健，實業投資亮點紛呈。暫維持公司21-23年歸母淨利潤預測45/53/60億元，考慮公司己二腈項目即將於年末投產，新引入萬華化學作為可比公司，參考可比公司21年Wind一致預期平均14xPE，認可給予公司21年14倍PE，目標價12.88元(前值8.28元)。維持“買入”評級。
華泰證券指出，公司以化學工程為主業，歷年經營淨現金流均為正，2008-2020年合計經營淨現金/淨利潤比值為1.45倍，好於傳統基建企業。公司在成功處置PTA項目後，繼續加大研發投入，加快己內酰胺、己二腈、氣凝膠等化工產業項目投資，經營現金流和盈利能力有望進一步提升。
華泰證券主要觀點如下：
己二腈項目加快落地，產業投資助力二次騰飛
6月25日華泰證券參加了中國化學組織的淄博反路演交流，公司詳細介紹了淄博己二腈項目以及氣凝膠和可降解塑料等其他化工實業投資項目。華泰證券認為己二腈為國產技術突破類項目，項目成功投產將具有戰略意義，而公司作為全球領先的化學工程企業，具備化工實業投資的技術研發和裝置開車基礎，且有己內酰胺等項目投資經驗，有利於項目順利推進。公司傳統工程業務穩健增長，20年末在手訂單2609億元，產業投資有望助推公司二次成長。華泰證券維持預計公司21-23年EPS為0.92/1.08/1.23元，維持“買入”評級。
化工工程龍頭進軍己二腈實業，打破國際壟斷有望加速進入收穫期
公司淄博尼龍新材料一期項目計劃建設15萬噸丙烯腈/11萬噸氫腈酸/20萬噸己二腈/20萬噸加氫/5萬噸PA66裝置，形成完整尼龍66切片產業鏈，預計達產後PA66/丙烯腈/己二胺/己二腈/其他產品可實現產值共約105億元，公司預計21年底投產。華泰證券認為公司己二腈業務優勢較強：1)具備豐富項目建設/開工/運行/管理經驗可借鑑，如子公司天辰耀隆己內酰胺項目;2)打破己二腈技術壁壘填補國內空白，且公司丁二烯直接氫腈化法比傳統己二酸法具有成本優勢;3)與齊翔騰達(002408 CH，上游原料商)/員工持股平台共同成立項目公司，保證技術不斷優化並加速項目建設。
實業項目不斷加碼，氣凝膠/可降解材料項目有望年內落地
公司子公司華陸工程硅基氣凝膠複合材料項目於去年11月開建，一期5萬立方米預計今年底投產，二期規劃10萬立方氣凝膠及配套產品，三期規劃建設上下游企業，公司預計可實現產值5.5/17.5/36.5億元。可降解材料PBAT項目由東華天業新材實施，公司子公司東華工程/新疆天業(600075CH)持股51%/49%，項目緊挨新疆天業廠區，可直供原料BDO，且採用國內獨創一步法工藝，節能環保。公司預計一期10萬噸PBAT年底投產，預計產值23.8億元;二期預計建設40萬噸PBAT及30萬噸BDO。
現金流優異估值性價比高
公司以化學工程為主業，歷年經營淨現金流均為正，2008-2020年合計經營淨現金/淨利潤比值為1.45倍，好於傳統基建企業。公司在成功處置PTA項目後，繼續加大研發投入，加快己內酰胺、己二腈、氣凝膠等化工產業項目投資，經營現金流和盈利能力有望進一步提升。
風險提示：毛利率大幅下降，應收賬款大幅增加，化工實業投資不及預期。