市場仍然堅信美聯儲年底前會降息,這對美股而言一定是好消息嗎?
盈利增長乏力和高估值,可能制約股票在利率達到峯值後的上漲勢頭。
歷史上,美聯儲完成加息後,股票都會出現反彈。但一些投資者和分析師警告,這次市場可能不會走同樣的劇本。
首席美國股票策略師David Kostin領導的高盛團隊指出,1982年以來,聯邦基金利率達到峯值後的12個月內,標普500指數平均回報率為19%。高盛研究了六個美聯儲緊縮週期,發現只有一個週期結束後股市沒漲。
然而,高盛對美聯儲本輪完成加息後股市的反彈持懷疑態度。多數投資者認為,美聯儲可能在今年某個時候完成加息。
標普500指數成分股公司Q1利潤料將下降,或創2020年第二季度以來最大降幅,股價相對高估。標普500指數未來12個月遠期市盈率為18倍,高盛的數據顯示,這在過去40年的估值中位列第81個百分位。
Hirtle Callaghan & Co.的副首席投資官Brad Conger説:
“當前股市情緒非常樂觀,我認為這是個錯誤。”
Conger的公司專注於投資醫療保健、軟件和支付處理等行業的公司,即使美國經濟如Conger預期在今年末大幅降温,它們也有持續增利的能力。他説:“經濟衰退對企業盈利的影響不言而喻。”
目前為止,市場似乎已經擺脱潛在經濟衰退的影響。標普500指數今年上漲7.8%,而道指上漲2.2%,納指大漲16%。
本週美國銀行、Netflix和聯合航空控股公司等公司將公佈財報,另外還有成屋銷售和製造業活動的最新數據。
目前就業市場強勁是許多投資者保持樂觀的重要原因。美聯儲去年開始加息時,許多人擔心就業增長將遭重創。美國勞工部本月初的數據顯示,3月,美國僱主新增招聘23.6萬人,這是兩年多來最小增幅,但仍高於疫情前的水平。
ClearBridge投資公司的董事兼投資策略師Jeff Schulze説:
“明顯沒有衰退的跡象,我們正處於平穩期。”
通脹也持續降温。兩週前的數據顯示,3月消費品和服務的通脹為近兩年來最慢增速;批發通脹也有所緩解。然而,物價壓力仍然遠超美聯儲2%的目標,可能推動美聯儲繼續加息並保持高位,持續時間比投資者目前預期的更久。
上週五,美聯儲理事沃勒(Christopher Waller)繼續“放鷹”:
“通脹仍然太高,因此我的工作還沒完成,美聯儲需要繼續收緊貨幣政策。”
通脹高企將限制企業未來幾個季度的盈利,如果消費者不願消費更貴的商品和服務,企業的盈利壓力更大。高盛預計,標普500指數成分股公司盈利全年同比增幅將持平,遠低於加息週期結束、沒有經濟衰退風險時9%的平均增長率。
Schulze説:
“一季度經濟數據強勁,是推動市場走高的因素之一。但重點是,很多數據是滯後的,不能反映三到六個月後的情況。”
一些投資者表示,面對諸多不確定性,如美聯儲何時完成加息、何時開始降息、經濟是否衰退以及何時出現衰退,專心創建能應對各種結果的投資組合是不二之選。
富國銀行投資研究所總裁 Darrell Cronk認為:
“投資者經常因為過度分析和過度預測市場週期(何時開始及結束)而犯錯,或許做好配置比預測更重要。”