2022年3月31日，聖邦股份(300661)最新的和訊SGI指數評分解讀出爐，公司獲得了91分。
當前，缺芯“飢渴”仍在持續蔓延，半導體行業景氣延續，在旺盛的需求刺激以及產銷兩旺的驅動下，聖邦股份指數高水平運行，前後總計有三個季度分值突破90分。
隨着“東數西算”工程的出台，同時受益於國務院金融委提振市場信心的重磅發聲，市場情緒高漲，聖邦股份的股價步入上升通道。
圖：聖邦股份和訊SGI指數綜合評分，數據來自各季度財報
聖邦股份成立於2007年，是一家專注於高性能模擬芯片的國產龍頭廠商，覆蓋信號鏈和電源管理兩大核心領域。公司擁有16大系列1400餘款型號的高性能模擬IC產品，可廣泛應用於通訊、消費電子、工業控制、醫療儀器、汽車電子等眾多領域。
一、淨利潤飆漲一倍
根據2021年業績預告顯示，報告期內，聖邦股份實現扣非前淨利潤6.5億元至7.2億元，比上年同期增長125%-150%；預計同期扣非後淨利潤為5.98億元至6.7億元，同比增長126.71%-154.06%。營收和利潤雙雙大增，強勁的增長勢能和產品競爭力的提升密切相關。
首先是產品線矩陣豐富，在電源管理+信號鏈雙管齊下的策略下，不斷豐富品類助力聖邦業績崛起。作為半導體領域的新勢力，聖邦股份近幾年無論是產品線的積累還是工藝的提升都做出了突出得成績，業績上的優異表現也給投資者帶來了豐厚的回報。目前，公司產品品類合理佈局，1,400餘款在銷售產品，高額的研發費用保證產品的有序推出。
其次是產品迭代推動業績，公司連續多年年均超400款產品推出，涉及電源管理產品和信號鏈產品的各個品類，新產品對公司業績的推動有一定的滯後效應，可能要經2-3年的推廣才能成為主力產品，公司目前的業績增長得益於公司前幾年推出的產品。從各應用領域的銷售佔比來看，非手機消費類電子接近四成，手機與通訊設備合計兩成多，工業控制、醫療儀器和汽車電子合計超過四成。
此外，在客户資源的積累拓展上，聖邦股份已與北高智、茂晶、豐寶、棋港等經銷商建立了長期穩定的合作關係。目前聖邦的終端客户超過3000家，積累沉澱了一大批優質並且忠誠的客户，形成了較強的品牌影響力。
二、模擬芯片市場的三駕馬車
聖邦股份指數能夠扶搖直上，源自於業績的鼎力支撐，而業績乘風破浪又受益於模擬芯片市場規模大、成長性強和應用場景廣的特點，從需求端來看，模擬芯片市場成長主要有三個方面的驅動力。
第一、電動汽車對模擬芯片的需求。汽車級應用是模擬芯片下游應用中增長最快的領域。根據IC Insights預測，2021年汽車模擬芯片市場規模達到174.67億美金，同比增長達31%。而權威機構預測2020年-2025年全球自動駕駛汽車出貨量CAGR為20%-25%，新能源車迅速起量帶動車用芯片需求快速增長，模擬芯片佔據汽車半導體29%的份額。
目前汽車電源管理芯片仍然具備很強的技術壁壘，細分產品供應商主要為海外龍頭企業，目前主流的使用芯片包括AFE/MCC/ADC等，多數為美國廠商，國內供應商主要以聖邦股份和思瑞浦為主。目前電源管理芯片在傳統燃油車中單價價值量為20美元左右，而在新能源汽車中單車價值量為100-400美元左右。
第二、工業控制的自動化升級對模擬芯片需求的提振。智慧城市，安全與監控，機器視覺，機器人(300024)，電力解決方案、工業自動化等多個領域均對模擬芯片有着全方位的需求。德州儀器自2020年宣佈全力進軍工業控制領域，可見在此領域模擬芯片應用得巨大前景。在工業智能化發展的過程中，十分依賴模擬芯片的運用，預計到2022年工業領域的模擬芯片規模有望超190億美元，而且工業領域模擬芯片利潤較高。
第三、物聯網對模擬芯片新的需求，消費類應用是信號鏈模擬IC的最大應用。人工智能物聯網的發展為喇叭驅動、背光、OLED驅動、電源芯片、射頻器件等模擬芯片的發展帶來了新的機遇。國內巨大的物聯網市場將為模擬芯片的應用提供強有力的保障，相關物聯網應用領域的落地也將帶動模擬芯片迅速放量。
三、財務穩中向好
由於半導體集成電路產能緊張，疊加芯片缺貨和價格上漲的產業鏈環境，聖邦股份一方面得益於公司模擬IC領域工藝的積累，另一方面終端廠商大規模對元器件的備貨也促使了市場需求的暴增，最終促使聖邦在營收增速、淨利率增速、費率控制方面營造了穩中向好的形勢。
從營收結構上來看，電源管理類產品和信號鏈產品挑起了收入大盤的重擔。在整個模擬芯片行業缺芯的背景下，公司業績暴增，其中電源管理類產品營收飛增，這主要是因為集成電路的模擬IC中，電源管理芯片受到缺芯影響最大，交付期延遲到近期最長，而下游需求旺盛。
從盈利能力上來看，自2017年至今，聖邦股份毛利率和淨利率一直處於一個增長的過程，這主要是因為不斷拓展高端模擬產品，切入新興市場，在毛利率更高的終端市場保證研發速度和研發質量。2020年，公司整體毛利率為48.7%，主要業務中，電源管理類產品毛利率為44.7%，毛利佔比65%；信號鏈類產品毛利率為58.6%，毛利佔比35%。2021Q3，由於全球芯片缺貨，公司產品景氣度較高，聖邦股份整體毛利率提升到54.74%。
從經營活動現金流來看，數據指標處於高速上漲的趨勢。2020年，聖邦股份經營性現金流淨額為3.2億元，2021Q3經營性現金流接近4.5億元。雖然2020年和2021年，半導體產能持續緊張，但是龍頭虹吸效應明顯，領航的龍頭公司往往可以獲得更充裕的現金流，現金流整體處於健康向好的狀態。
四、競爭風雲激盪
半導體集成電路供給端行業集中度高，海外巨頭林立，一方面國產替代空間大，另一方面也意味着競爭加劇，技術迭代升級的風險增高。
2020年全球前十大模擬IC廠商的銷售額共計354美元，佔據63%得市場份額，其中德州儀器以19%得市場份額高居第一。整個模擬IC行業得競爭格局由海外廠商主導，格局十分穩定，行業呈現強者橫強的態勢，這對行業龍頭聖邦股份構成了競爭壓力。
我國是全球模擬芯片第一大市場，市場規模達到287億美元，根據權威機構預測，隨着疫情緩和，全球缺芯加速國產替代和下游終端應用市場的復甦，國內得市場規模將進一步擴大。
目前國內模擬芯片的自給率僅12%，國產替代效應仍需進一步醖釀和發揮。國際廠商產品線都較為豐富，壟斷高端市場，國內模擬芯片廠商受限於發展時間短，技術和工藝積累薄弱，目前產品主要佈局在中低端。
值得一提的是，雖然工業領域模擬芯片利潤較高，但是海外廠商佔據主要市場份額。2020年世界排名前十廠商中，德州儀器、亞德諾半導體、安森美、微芯等主營業務領域均包括工業模擬芯片，這意味着聖邦股份在長期的市場擴張中不可避免的將遭遇強敵突擊，市場爭奪戰為經營前景蒙上陰影。
