本文轉自：券商中國
消費板塊何時王者歸來？
貴為A股長青板塊的消費股，在長達一年多的時間裏，各細分行業均無一倖免遭遇持續回調，多家知名上市公司股價較高位已經腰斬。步入2022年，從行情來看僅有養殖板塊暫時突出重圍，相對抗跌。
個股跌出“價值坑”之際，何時行情反轉？近幾個月消費類公司的公告裏，“提價”成為重複出現的關鍵詞之一。多個業內人士表示，大眾消費品的業績反轉會在2022年Q2開始陸續體現，因此重點關注和佈局至具備強品牌力和產業鏈議價位置的企業，這些企業可以通過提價轉移成本壓力從而帶來業績的穿越週期。
“長青”板塊蟄伏待起
消費行業作為與投資“門檻”最低的板塊，與股民、基民的日常生活非常貼近，其投資邏輯在每個散户心中都有不一樣的尺度。但在經歷了行情震盪的一年後，套牢了一批高位入市的投資者。
數據顯示，Wind大消費分類下的公司，當前股價較去年高點平均回撤達43%，愛爾眼科、格力電器、美的集團、五糧液等知名公司均接近腰斬。下跌的行情在年後延續，還拖累了相關聯的主題基金。
當前國內市場共有184只基金名稱含有“消費”兩個字，這些基金年內平均跌幅超16%，僅有博時中證港股通消費主題ETF、前海開源滬港深大消費、國投瑞銀信息消費和易方達中證港股通消費主題ETF四隻基金收益為正，漲幅分別為6.66%、6.56%、5.51%和2.78%，其中三隻基金重倉股中均配有港股，港股年後跌幅遠小於A股，因此免於虧損。
估值來看，經過一年多的調整後，大消費指數成分股平均估值為35.54倍，嘉實基金大消費研究總監吳越認為，從空間來看，經過本輪下跌，大量資產特別是消費板塊，80%以上的個股估值已回到2016年低點，即將進入絕對收益空間，未來兩到三年有較大價值重估機會。
“目前消費板塊估值均處於歷史中樞偏下，如果拆開來看，頭部的消費白馬公司的估值依然存在溢價，可能中短期仍有估值收縮的可能性，而對於中小市值、必選消費這些前幾年機構持倉較少沒有抱團的方向目前估值基本都在歷史底部區域，下探空間有限。”
緣何消費股如此“受傷”？有業內人士認為，隨着近期原材料價格的大幅上行，短期成本上漲仍是消費品企業的主要風險。此外，對於近期消費板塊的調整，地緣性的政治戰爭一方面會使全球資金出現風險偏好發生變化，另一方面是大家最為擔心的是滯脹風險，就是通脹大幅上行，全球經濟還沒有進行強復甦的背景下面會出現滯脹，滯脹環境可能對全球權益性資產、對於高估值的標的、對於核心賽道會造成非常明顯的打壓。無論外資也好還是內資整體資金上的風險偏好變化，傳導到A股市場，特別是影響到北上資金持倉很多的以消費為代表的龍頭白馬股，所以最近整個行情呈現出大幅單邊下跌的情況。
養殖板塊成唯一亮點
值得關注的是，主要投資A股的消費主題基金中，僅有國投瑞銀消費信息年後收益勉強收紅。截至去年末十大重倉股中，牧原股份、温氏股份、傲農生物、新希望以及天康生物等五隻豬肉股佔據該基金半壁江山，得益於豬肉板塊是消費領域中下為數不多的亮點，基金淨值才勉強翻紅。
年後畜牧養殖ETF年內跌幅“僅”為0.75%，並在近12個交易日逆勢反彈幅度超15%。沉寂許久的“豬週期”是否迎來了觸底反彈？從豬企當前基本面來看，華創證券指出，整體仍較為寬鬆的供需基本面決定未來一段時間豬價仍難言樂觀，疊加飼料成本的上行將進一步擠壓養殖利潤。根據測算，年初至今無論是自配料還是商品料的使用成本都有顯著上漲，而考慮到肥豬出欄成本核算的滯後效應，預計未來一段時間養殖端仍要承受較大的虧損壓力，但其公告也認為，自21年6月產能見頂以來，累計去化幅度已超6%，雖然整體仍處過剩狀態，但隨着時間推移，週期反轉的邏輯會逐步得到強化。
國投瑞銀消費信息在四季報中闡述了對“豬週期”的研判，具體行業來看，農業的豬週期預計是2022年消費行業的板塊貝塔，歷史上豬週期底部反轉拐點時是投資最舒服、預期收益率最高時候，當前行業母豬產能拐點已經在2021年6-7月看到，而價格拐點預計能在2022年上半年出現。
吳越也認為，養殖板塊方面，短期國內生豬價格在春節後將震盪走弱。中期而言豬價仍將會有二次探底的可能，但低點不會跌過2021年10月，且行業產能去化趨勢延續。2022上半年大概率豬價下行，再次去產能，豬週期只會遲到但不會消失，因此2022年生豬養殖板塊的配置機會值得關注。
消費板塊業績反轉可期
翻閲近幾個月消費類公司的公告，“提價”成為重複出現的關鍵詞之一。白酒方面，順鑫農業、捨得酒業、口子窖等先後宣佈提價；海天味業千味央廚、三全食品、克明食品、雪天鹽業等也均因“原材物料、運輸、能源等成本持續上漲”等原因上調在售產品價格。
國投瑞銀基金經理吳默村在基金年報中表示，食品飲料2022年“漲價”預計是貫穿全年的主線，要尋找能順利轉嫁成本壓力並能持續提升盈利能力的細分方向。吳越也預計，大眾消費品的業績反轉會在2022年Q2開始陸續體現。
“我們主要關注和佈局至具備強品牌力和產業鏈議價位置的企業，它們可以通過提價轉移成本壓力從而帶來業績的穿越週期，而對於偏大宗品、同質化的行業和企業今年整體態度偏謹慎。”
結合當前的股價，吳越判斷，消費板塊經過這一輪迴調之後，結構性分化行情依然存在，但是分化差距在縮小，如果再一週兩週像現在動輒10%的跌法和幅度，基本上就是全面行情，就不像去年判斷是個結構性行情，因為龍頭白馬公司的估值也有可能明年會非常有吸引力。
伴隨過去兩年的下跌，吳越對消費品行業的觀點越來越樂觀。他判斷Q2開始會出現以生豬養殖+大眾品為核心的必選消費反轉行情。“22H2開始伴隨宏觀企穩、疫情控制，以白酒免税等為代表的可選消費白馬股可能迎來反轉，目前消費板塊類似16年位置，無論是基本面、市場情緒還是板塊估值都處在底部區域，展望未來三年，可能出現新一輪的牛市行情。”
關於消費行業的其他細分領域，吳默村認為，醫藥當前估值不是主要矛盾，需等待對政策不確定擔憂的自然出清，有希望在今年看到長期配置機會；家電需要關注下成本下行和需求恢復的兑現進展；家居、廚電等竣工產業鏈會持續跟蹤房地產拿地、新開工等先行指標的改善情況，再做動態評估。
責編：楊喻程