今年A股分拆上市熱度出現一定回落，但仍有不少案例。日前，總市值超2000億元的上汽集團公告稱，擬將子公司捷氫科技進行股份制改造並分拆至科創板上市。據中國證券報記者不完全統計，年內已有近20家A股公司披露分拆上市計劃，創業板和科創板成為分拆上市的首選目的地。
上市公司分拆是資本市場優化資源配置和深化併購重組功能的重要手段。業內人士認為，分拆上市“明分實合”，即以聚焦主業、主動縮小邊界的減法外在形式吸引更多資本進行有效資源配置，實現母子公司價值重塑。
分拆熱門資產上市
捷氫科技是一家汽車零部件公司，專注於氫燃料電池電堆、系統及核心零部件的研發、設計、製造、銷售及工程技術服務。公司目前已具備大功率氫燃料電池電堆與系統設計開發和量產能力及氫燃料電池整車適配開發能力，並積極推動關鍵部件的國產化和產業化。
上汽集團是目前國內產銷規模最大的汽車集團，主要包括整車、零部件、移動出行和服務、金融、國際經營五大業務板塊。公司採取投資管控與實體運營相結合的經營模式，對下屬上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱等聯營及合營企業進行投資管控，對自主品牌業務進行實體運營。
上汽集團表示，通過本次分拆上市，將捷氫科技打造成為公司下屬獨立的氫能和氫燃料電池業務上市平台，通過科創板上市進一步加大氫能和氫燃料電池業務核心技術的投入，實現氫能和氫燃料電池業務板塊的做大做強。
成立於2018年6月的捷氫科技發展速度較快。根據公告，2018年-2020年，捷氫科技分別實現營業收入0元、1.12億元和2.47億元，但公司處於連續虧損狀態中，對應虧損額為516.68萬元、3370.10萬元和9305.84萬元。
今年上半年，捷氫科技新園區建成投產，成為國內首個全面覆蓋膜電極、電堆、電池系統的車規級氫燃料電池製造基地，可形成萬台套燃料電池電堆的年產規模。
上汽集團表示，氫能被普遍認為是脱碳和未來清潔能源的重要解決方案。本次分拆上市，是上汽集團認真落實“碳達峯、碳中和”重大戰略，提升氫能源關鍵技術能力，打造綠色經濟增長新引擎的重要實踐。
創業板和科創板人氣旺
中國證券報記者梳理《若干規定》發佈以來披露的80個左右的“A拆A”案例發現，呈現幾個特徵。
母公司行業分佈廣泛。參照申萬二級行業分類，“A拆A”案例覆蓋49個行業;若參照申萬一級行業分類，醫藥生物和計算機2個行業公司最多，各有9家;電子次之，為8家;機械設備和電力設備行業各有6家，排名第3。
大市值公司不少。截至11月28日，有近70個“A拆A”案例中的母公司總市值在100億元以上。其中，15家公司市值超過1000億元。比亞迪、美的集團、海康威視市值位居前三，分別為8665億元、4804億元和4463億元。
創業板成為分拆上市的首選目的地。剔除尚未明確在A股哪個板塊上市的案例外，有超過30家公司擬分拆子公司到創業板上市，計劃分拆至科創板上市的案例有近20個。可見，創業板和科創板的人氣之旺。
資深投行人士、前保薦代表人王驥躍認為，“分拆的都是新業務或新技術，一般不會去主板。而科創板對科創屬性要求較高，所以到創業板的比例就大了。”中國證券報記者注意到，少數幾家公司原計劃分拆資產到科創板上市，但中途又將賽道更換為創業板。
川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，“科創板對擬上市公司的科技屬性要求較高，主要集中在醫藥生物、信息技術等六大核心領域，而創業板對行業的屬性要求更為廣泛。”
值得一提的是，已有A股公司計劃分拆子公司到北交所上市。南鋼股份在北交所揭牌開市日(11月15日)發佈公告，擬分拆所屬子公司金貿鋼寶至北交所上市。它是第一家宣佈分拆旗下資產至北交所上市的上市公司。
投資者需辨別風險
上汽集團只是A股分拆上市熱潮的一個縮影。據中國證券報記者不完全統計，11月以來分拆上市案例增多，截至28日，合計有寶鋼股份等4家A股公司披露分拆上市計劃，而年內籌劃分拆上市計劃的A股公司接近20家。
為引導和規範上市公司分拆所屬子公司在境內上市，2019年12月證監會發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》(簡稱《若干規定》)，對於上市公司分拆條件予以明確。
今年2月，生益電子在科創板上市，成為首單母公司仍然保有子公司控股權的“A拆A”上市案例。中金公司近日發佈的研報顯示，截至10月，已有8家A股公司成功分拆子公司在境內上市;同時，據不完全統計，有56起“A拆A”的子公司處於上市流程之中。
中金公司認為，A股公司進行分拆上市主要有五個動機：為子公司獲取資金和資源，降低前序、後續融資難度;提高業務集中度、改善公司治理、加強組織隔離;提升母子公司估值;擴大公司主體的海外影響力;滿足部分國有企業的資產重組需求，助力國企改革。
自《若干規定》發佈以來，數家公司因不同原因終止分拆上市計劃。例如，東方日升於2020年5月發佈分拆上市計劃，但籌劃一年左右，公司今年4月決定終止分拆子公司上市事項，原因是公司2020年扣非後處於虧損狀態，不滿足有關分拆上市的財務條件。
中金公司表示，分拆上市常會帶來一定的風險或套利機會，這也是監管框架設置以及項目審核時着重辨別之處，同時作為投資者也需要仔細辨別。一是母公司業務的“空心化”，二是同業競爭問題，三是子公司的獨立性及股東不當攫利的防範。