信隆健康：創金合信基金管理有限公司於1月20日調研我司

2022年1月26日信隆健康（002105）發佈公告稱：創金合信基金管理有限公司郭鎮嶽於2022年1月20日調研我司。

本次調研主要內容：

問：2021年整體情況?

答：2021年營收和效益比2020年有所增長。

問：產品收入結構有沒有變化?

答：公司產品收入結構沒有太大變化，三大主營業務其中自行車零配件收入佔比最高。

問：從兩三年的維度來看,行業需求情況是怎樣的?

答：世界自行車行業龍頭老大“捷安特”（世界最大的自行車品牌商&組車廠）“看好自行車產業還有黃金十年，盼攜手零組件廠商搶攻全球商機”，捷安特零配件訂單已經下到2023年，除原有產線火力全開增加產量之外，將投資5000萬美元在越南設廠。運動健身器材消費需求逐年提高，疫情後對運動健康需求增加明顯，隨着經濟的發展，增量可以期待。全球人口老齡化提速，目前全球電動輪椅與手動輪椅的消費量佔比約為33%:67%，消費金額佔比則為67%:33%，疊加受益於經濟發展消費升級，近年來電動輪椅得到了迅速發展，電動輪椅對於傳統輪椅的替代率仍有很大空間，並且電動輪椅的使用率提升將大幅提高輪椅的市場規模，電動輪椅的利潤率也高於手動輪椅。

問：傳統自行車屬於滲透率高的產品,黃金十年怎麼理解?

答：隨着國內消費能力提高，自行車從交通工具市場淘汰下來。從全世界來看，歐美汽車保有量很高已有很長的歷史了，自行車並非作為主要交通工具而是作為運動休閒器材。董事長在台灣創業，主要市場在歐美地區，着重於山地車，公路賽車，海灘車等作為運動休閒工具自行車的配件。新冠疫情激發世界市場對自行車的需求驟增，為避免羣聚接觸感染，歐美政府鼓勵民眾騎行自行車、電動滑板車等綠色微出行交通工具出行。由於地球大氣層暖化日益嚴重，極端氣候頻發，人類正面臨日益嚴峻的生存挑戰，世界各國政府紛紛提出碳中和、節能減排的指標、政策與承諾，出台政策支持，為民眾購買自行車、電動車提供資金補貼及税收優惠的鼓勵措施，增建自行車車道提供助力，政府的承諾和基礎建設投資，有利於微出行工具自行車、電動滑板車後續的發展。亞太地區人口基數大，隨着亞太地區經濟發展，將衍生出更多的中產階級消費者，消費能力更高，環保意識更強，消費者將有更高意願更多選擇綠色出行方式，對於高檔自行車及電動助力車的消費需求將逐年遞增，行業認為亞太地區將來將會是增長最高的區域。

問：康復器材其他的產品有哪些?

答：公司康復器材產品中最大宗的是輪椅，其他還有助行器，洗澡椅，病牀架，牀前餐桌等等，未來將朝電動化、智能化深入研究開發。

問：目前公司訂單情況是否與2021年差不了太多?

答：公司2022訂單目前已安排至年底；自行車行業一貫採用“及時生產（JustInTime）”的方式，因此客户並不會將所需要的訂單數量一次性下給公司，後續仍將會陸續下單。

問：產能情況及擴產計劃?

答：目前公司自行車零配件產能利用率超過90%，公司在產能上保留一定空間滿足客户急單需求。公司偏向採取輕資產方式擴充產能，依實際接單情況採取彈性措施，適時調配安排公司內部設備、廠房、人力，及各事業部、子公司間相互調配協助的方式，充分調動內部產能，公司近年來持續更新設備，提高設備自動化、智能化的比率，也發揮了很好的效能。此外，公司尚有長期密切合作的外協廠商是龐大的資源，依實際需要充分調動外協廠商加入生產行列，提高產能，充分回應市場的需求。

問：三季度末存貨4個億,現在是怎樣的情況?

答：公司的存貨量基本上與公司的生產銷售量匹配，庫存維持在合理的狀態。一是由於受2021年末出口集裝箱短缺及海運航線嚴重擁堵的影響，訂單延遲出貨導致期末庫存增加；二是在原材料價格上漲的過程中，為敉平原材料價格上漲壓力，公司提前採購備料。

問：疫情以來成本壓力大,2022修復到什麼程度?

答：2021年11月以來公司原材料價格的波動幅度縮小。

問：公司2018年15億到2019年19億的營收,增量快的原因是什麼?

答：2019年共享電動滑板車大量出貨帶來公司的業績快速增長。

問：電動滑板車後續有爆發需求的可能嗎?

答：受疫情影響，共享電動滑板車2020年二季度停止運營，後續發展需持續觀察疫情發展的情況。

問：今年有什麼新品規劃?

答：電動助力車增長速度明顯，公司將重點開發各種形式/用途電動助力車所需要的配件。運動健身器材、康復器材將着重於電動產品的開發。

問：E-bike客户是哪些?

答：公司各大客户大都同時生產傳統自行車及E-bike，例如國內的捷安特，美利達，富士達，鳳凰，永久，喜德盛等大廠及品牌商。

問：毛利率提升原因?

答：近幾年公司持續進行產線設備自動化改造，經過幾年的投入，生產、經營效率已有顯著提升，成本降低的效果顯現；再者，由於各項原因導致子公司太倉信隆連年虧損，2019年底太倉信隆調整經營策略，停產、轉型為經營自有資產出租，整體產能及訂單移轉到天津信隆，天津信隆產能稼動率得到充分發揮，2020年二季度後，天津信隆、太倉信隆均實現扭虧為盈；近幾年公司訂單量大幅增加，隨着產量不斷提升員工工作熟練度不斷提高，進一步提高生產效率，公司近幾年營收持續穩定增長，規模化效應降低了部分公司的固定成本、固定費用，公司更持續投入研發，推出新工藝技術、新產品，這些都是毛利率顯著提升的原因。

問：行業競爭對手有哪些?競爭對手尾部出清的情況?行業做大做強需要具備哪些大核心能力?

答：2020年由於新冠疫情發生，部分小型同業因訂單大幅減少、資金週轉困難等因素無法繼續經營而選擇關停退出。2021年又有新的小型企業參與電動助力車市場競爭。公司經過40多年的發展，積累了雄厚技術基礎、規模化生產能力、優異穩定的產品質量，穩定且數量龐大的客户，有較強的研發能力、堅強的營銷團隊、較強的客户溝通服務能力，業界聲譽信用卓著，能及時滿足客户需求。公司與全球多數著名自行車組車廠、品牌商客户均已維持有數十年緊密的合作關係，溝通交流頻繁密切，雖因疫情期間不方便出差拜訪客户，但原已建立的溝通基礎紮實，默契良好，對公司業務推展有助益，彼此通過視頻會議可以得到很好的溝通，業務推展不受疫情的阻礙。

問：公司市佔率?

答：公司作為自行車導向系統細分領域的龍頭企業，在細分行業裏市佔比約20%。

問：資產置換情況?價值量是多少?

答：龍華廠城市更新項目廠房2016年騰空交給開發商，目前正在進行該片區的詳規設計、審批，將在獲得施工許可證後即可開建；建成後，開發商將根據合約提供給公司約2.9萬平米甲級商業寫字樓的回遷物業。松崗廠項目公司與開發商原來協議的合作開發條件隨着時間推移市場情況也已發生了較大的變化，公司重新審視合同內容，積極與開發商協商，希望能夠爭取到更好的合作條件。兩個項目預估將能為公司帶來約30億元左右的資產增值。

問：松崗廠開展城市更新項目以後會搬遷到哪?

答：將依照實際情況安排，目前預計項目建設完成後公司核心部分將遷回原址，部分低附加值加工工序可能尋找其他地方做安排。

問：FERNANDO沒有減持?

答：FERNANDO2021年6月公告減持，當時有資金需求，經過一段時間資金需求得到解決，暫時不會減持。

問：龍華是工業用地嗎?

答：是的，龍華項目是“工改商住”，松崗項目是“工改工。”

信隆健康主營業務：研發、生產、銷售自行車零配件(自行車車把、立管、坐墊管、避震前叉、碟剎等),運動器材,康復輔助器材,鋁擠型鍛造成型(製品),管料成型加工等。

信隆健康2021三季報顯示，公司主營收入19.12億元，同比上升44.14%；歸母淨利潤2.03億元，同比上升79.73%；扣非淨利潤1.9億元，同比上升86.38%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入6.42億元，同比上升0.01%；單季度歸母淨利潤7761.21萬元，同比上升15.22%；單季度扣非淨利潤7453.05萬元，同比上升13.02%；負債率60.13%，投資收益-149.63萬元，財務費用1931.19萬元，毛利率22.18%。

該股最近90天內無機構評級。證券之星估值分析工具顯示，信隆健康（002105）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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