2022-04-22國金證券股份有限公司謝麗媛,賀虹萍對新寶股份進行研究併發布了研究報告《內外並重，創意摩飛引領品牌業務發展》，本報告對新寶股份給出買入評級，認為其目標價位為21.00元，當前股價為16.87元，預期上漲幅度為24.48%。
新寶股份(002705)
投資邏輯
小家電出口龍頭， 內銷品牌培育獲效： 公司是國內知名小家電出口龍頭企業之一，近年來加強內銷品牌業務佈局，其中獨家代理的海外品牌摩飛憑藉創新優質產品+內容種草營銷迅速突圍， 2018 年-2021 年收入規模以 125%的複合增速擴張至 16.6 億元， 推動內銷業務成為公司增長的主要驅動力。
內銷：品牌業務恢復增長，摩飛新品有望持續落地。 21 年廚房小家電行業景氣度較弱， 21Q2 摩飛受景氣度及基數影響有所下滑（-19%）， 但 21Q3開始已逐步恢復增長態勢（21Q3+5%， 21Q4+18%）。 摩飛品牌憑藉公司在ODM 業務積累的豐富經驗可選拓展產品較為充足。近年來摩飛品牌收入結構愈發平衡（多功能鍋與榨汁杯收入貢獻降低至 40%）， 2022 年預計品牌上新將進一步加速，鞏固廚房電器優勢同時將積極佈局家居環境等品類，進一步打開內銷成長空間（預計 22/23 年摩飛品牌收入增速為 27%和 23%）。
外銷： 年內利潤修復可期，長期有望穩健增長。 海外小家電市場廣闊，短期受出口基數影響或有所承壓，長期公司出口龍頭地位鞏固，未來有望保持穩健增長（預計 22/23 年外銷收入增速分別-1%和+8%）。利潤端來看， 原材料對外銷業務盈利影響明顯，但前期調價效果已逐步顯現， 21Q3 開始利潤降幅有所收窄，預計 22 年內盈利穩步修復。長期來看公司持續優化海外訂單結構， 有望推動海外盈利能力穩中向好（預計 22/23 年外銷毛利率分別為15.8%和 16.8%，分別提振 1.5/1.0pct）。
投資建議&盈利預測
公司已發佈 2021 年業績快報，實現收入約 149.12 億元，同比+13.05%，歸母淨利潤約 7.92 億元，同比-29.15%。我們預計 2021-2023 年公司營業總收入分別為 149.12 、 154.71 、 170.49 億元，同比分別增長 13.05%、3.75%、 10.20%，預計 2021-2023 年公司歸母淨利潤分別為 7.92、 9.99、12.19 億元，同比分別-29.15%、 +26.06%、 +22.00%。當前股價對應 2021-2023 年 PE 分別為 18x、 14x、 11x。我們選取北鼎股份等主要小家電企業作為可比公司， 2022 年主要可比公司 PE 均值為 17x，給予公司 2022 年 17倍估值，對應目標價 21.0 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
新品拓展不及預期，外貿摩擦加劇風險，匯率大幅波動風險，原材料價格大幅上漲風險，摩飛國內授權終止或不續約風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國海證券薛玉虎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.32%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利13.25億，根據現價換算的預測PE為10.16。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級17家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為24.84。證券之星估值分析工具顯示，新寶股份（002705）好公司評級為4星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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