曾經的“時尚電商第一股”，如今在新一代消費者中已經少有人知。
自2018年在紐交所上市以來，蘑菇街(MOGU.US)股價持續低迷。截至6月10日，蘑菇街股價跌10.12%，報2.22美元，較發行價14美元跌超八成，市值從巔峯時期的30億美元縮水至1845萬美元。即使和2018年上市時的13.3億美元市值相比，跌幅也超過98%。
蘑菇街創建於2011年，由曾經任職於淘寶網的陳琪、魏一搏、嶽旭強等人聯合創辦，憑藉獨特的算法收穫了大批用户，靠着給淘寶站內導流的佣金發家。
2013年，淘寶封殺一批導流平台，蘑菇街不得已踏上轉型之路。近十年來，蘑菇街曾經嘗試過網紅經濟、種草平台和直播電商，但都沒有抓住這些細分賽道的機遇。
數次錯失良機，讓蘑菇街逐漸落後於時代，股價和業績連年下滑。2021年年底，受裁員消息影響，蘑菇街股價一度創出0.37美元/股的歷史新低，瀕臨退市邊緣。
昔日老牌電商企業如今沒落，在看不見曙光的當下，蘑菇街還能擁有扭虧為盈、重回增長道路的機會嗎?
營利雙降 五年累虧超40億
財報數據顯示，蘑菇街2022財年營收為3.38億元，同比下降30%;淨虧損為6.42億元，近乎2021財年的兩倍(2021財年同期淨虧損為3.28億元)。
近五年來，蘑菇街營收不斷下滑，並且持續虧損。自2018財年以來，公司已經累計虧損超40億元。
從具體業務來看，佔比超七成的佣金收入和融資解決方案的收入分別下降28.8%、35.4%;營銷服務收入下跌最快，這一年同比下跌74.9%，三者成為拖累業績表現的主要因素。
此外，技術服務收入同比增長61.6%，主要由於蘑菇街在2021年收購了杭州鋭鯊科技有限公司，其他收入則同比增長1.7%。
蘑菇街的衰落是全方面的。上市當年，蘑菇街平台的年度活躍用户數還有3450萬，到了2020財年第三季度，年活躍用户已經跌至2660萬。
2021年年底，蘑菇街再度傳來裁員消息，爆料稱技術部門裁員比例高達80%，人員調整後運維部門僅剩3人，產品崗則僅剩2人。
從財報中也可以發現，2017財年還擁有1311名員工的蘑菇街，到了2021財年總員工數只剩605人，人數幾近腰斬。
據智通財經APP觀察，在財務結構方面，蘑菇街的現金流更是市場擔憂的因素。2017財年年初，蘑菇街現金及等價物價值還有23.54億元，但到了2022年3月，公司現金和現金等價物價值只剩6.363億元。
巔峯期被迫轉型 直播電商成“救命稻草”
在十年前的電商行業中，蘑菇街絕對算得上是那批“第一個吃螃蟹”的先行者之一。
早在2011年，蘑菇街就以消費分享社區形態上線，迅速積累了百萬種子用户，可以説是如今風靡女性消費羣體的小紅書的前身。
到了2013年，憑藉導購業務並給淘寶引流，蘑菇街從淘寶平台拿到的日均佣金達50萬元至60萬元，轉化率高達10%，是其他導購網站轉化率的近10倍。
然而，隨着淘寶封殺導購平台，自己開始做流量和廣告生意，失去了大樹的蘑菇街就走上了衰落的道路。
隨後，蘑菇街又數度嘗試利用專屬時尚搭配達人完成品牌化塑造、建立紅人工作平台、創新直播購物模式……儘管在種草社區、網紅電商、直播帶貨這些熱門賽道上，蘑菇街都早早試水，無奈均是淺嘗輒止，被後來者快速搶佔了市場。
2019年，蘑菇街決心專注直播電商業務，推出針對主播招募的“雙百計劃”和主播跟着貨走的“候鳥計劃”。
據智通財經APP瞭解，期間，直播電商業務連續保持三位數的增速，成功為蘑菇街“續命”了一段時間。甚至在2020年7月8日，一眾中概股巨頭集體跳水之時，蘑菇街股價卻逆勢飆漲104.84%。
但在公司對直播電商業務越來越依賴的同時，直播電商增長勢頭愈發乏力。
2022財年下半年，直播業務GMV佔平台總GMV比重再創新高，達到92.7%;同期，蘑菇街直播相關GMV降至48.46億元，同比下降23%，遭遇首次下滑。
從整個行業環境上來看，隨着薇婭、雪梨等頭部主播偷逃税被罰、央視“3·15”晚會曝光直播行業亂象等負面消息頻傳，官方對直播電商的監管正進一步收緊;
而從競爭對手上來看，蘑菇街直播業務的體量和名氣都遠遠不如淘寶、京東等電商巨頭和快手、抖音等直播新秀，在電商紅利已經消退的當下，存量市場中的競爭將更加激烈。
強用户粘性將成增長的新抓手?
為了尋找新的增長路徑，2022年初，蘑菇街又有了新動作：公司宣佈在原有P2K2C模式的基礎上，探索“輕自制”的人貨匹配新模式，即平台招募商家為主播定製產品並提供資源扶持，主播根據商家供貨價自由定價。為了賦能平台商户的品牌化運營，還收購了為品牌提供一站式、個性化全域運營的定製服務的鋭鯊科技。
蘑菇街資深副總裁範懿銘在2021蘑菇街年終主播慶典上表示：“依靠價格戰贏取競爭的時代過去了，直播電商未來的競爭格局，會從流量競爭轉向客户經營，這正是蘑菇街最為擅長的。”
蘑菇街的自信不無道理：儘管用户數量遠不如電商巨頭，但其用户粘性則是全網領先。
根據36氪研究院《2020年中國直播電商行業研究報告》及相關數據，無論在頭部主播還是中腰部主播上，蘑菇街平均粉絲價值都高於淘寶和抖音。蘑菇街用户日均直播觀看時長超過60分鐘，單月直播復購率為91%。
據智通財經APP瞭解，如小甜心、葉子等知名頭部主播自蘑菇街開始發展直播電商業務就已經入駐平台，多年來陪伴着粉絲們從學校到職場、從少女到母親，主播與粉絲間的信任感和強關聯性形成了牢牢的情感聯繫，帶來了極強的用户粘性。
不過，依賴客户運營的新模式能否在直播電商裏佔據一席之地，挽回蘑菇街業績的下滑頹勢，現在還是未知數。
在電商行業內，蘑菇街平台的用户流量與合作伙伴都缺乏優勢;而在時尚電商這一垂直領域內，蘑菇街也未能打造出自己的“護城河”。靠蹭直播電商熱度而無自己的差異化優勢，遲早會面臨增長瓶頸。
擺在蘑菇街面前的問題還很多，前方道阻且長。