楠木軒

IPO月報:3月過會率跌破90%,終止/中止審查數量驟升

由 閻桂榮 發佈於 財經

編者按:本文來自微信公眾號“每經頭條”(ID:nbdtoutiao),作者:王琳,編輯:張海妮 ,視覺:劉青彥 ,排版:張海妮 牟璇 ,36氪經授權發佈。

註冊制下,2020年A股IPO市場井噴。但是,資本市場的改革,是一條在摸索中不斷前進的道路。進入2021年,監管與審核趨嚴的預期也在逐步落地。

回顧過去的一季度,A股IPO公司的月過會率,從去年的穩居高位,已有明顯“鬆動”,今年3月份,過會率首度跌破90%。

當然,監管趨嚴也是相對而言,一季度,仍舊有117家公司成功過會,甚至有3家在2019年未盈利的公司,成功闖關科創板。作為券商“一哥”,中信證券也在一季度A股IPO過會企業的承銷中拔得頭籌。

嚴監管之下,“終止/中止審查”成為IPO市場的熱詞,從去年長期的個位數,到去年12月明顯攀升。今年3月,終止審查、中止審查的企業數則分別達27家和127家。

展望後市,根據行業內相關人士的判斷,此次監管趨嚴的變化或將是長期性的。

近一年月度過會率首次跌破90%

在經歷2020年的IPO大年之後,進入今年一季度,IPO市場迎來不少變化。

今年一季度,共有133家A股IPO公司上會,其中,117家公司過會,8家被否,8家取消審核或暫緩表決。從板塊分佈來看,註冊制下的科創板和創業板仍是熱門,分別有41家和62家公司上會,合計佔比77.44%。

過會率下降,是年初以來IPO市場的一大特點。今年前3個月的過會率分別為90.32%、90.63%和82.05%,低於2020年水平,且今年3月的過會率,是近一年來首度跌破90%。

而從被否企業的分佈來看,有6家來自科創板和創業板,2家來自主板。

針對過會率下降,經濟學家、允泰資本創始合夥人付立春對《每日經濟新聞》記者表示,這説明了監管趨嚴,而且這是一個制度性的變化,過會率的下降也會持續下去。

根據發審委披露的信息,一季度IPO被否的原因主要有哪些呢?

《每日經濟新聞》記者統計發現,8家企業被否原因主要涉及“關聯交易及其相關合理性”“政策變動風險”等大致15類問題。可以説,發審委對IPO企業的“體檢”是全方位的。

其中,“關聯交易及其相關合理性”問題涉及的企業最多,包括康鵬科技、燦星文化、九恆條碼和速達股份;其次是“未決訴訟風險(包括税收追繳風險等)”,牽涉企業包括華夏萬卷、康鵬科技和燦星文化。

值得一提的是,企業的技術實力和科創屬性也是重點關注內容之一,鴻基節能和匯川物聯的被否,便均涉及“是否具有核心技術和研發優勢,技術或研發項目是否應用及創收”和“是否符合創業板/科創板定位”兩大問題。

相較於被否企業,過會企業則將開啓屬於自己的“資本盛宴”,從一季度過會企業的擬募資金額看,和輝光電以100億元稱雄。

將2020年定位“IPO大年”的另一個原因在於,去年A股IPO融資額創下了近10年的新高。而在今年一季度,A股市場總共有100家公司完成首發上市,總共募集資金761.30億元,分別相當於過去一年的22.47%和16.29%,鑑於季節性,節奏未有特別大的變化。

一季度3家未盈利企業成功闖關科創板

再來看一季度成功過會的企業,其同樣藴藏着一些規律。

117家過會企業,分佈於19個省份,其中,來自經濟發達地區的浙江、廣東、江蘇、上海、北京,分別以28家、22家、15家、13家和10家過會公司,佔據第一方陣。

從行業分佈來看,按照證監會的行業劃分,計算機、通信和其他電子設備製造業仍然是上市公司來源的第一大熱門行業,一季度有16家公司成功過會。其次則是專用設備製造業、化學原料和化學制品製造業、科學研究和技術服務業,過會企業數分別達13家、12家和10家。

上述行業也正是國家解決“卡脖子”問題的主要“戰場”,隨着新型基礎設施建設的推進,以及國家科技創新戰略的加持等,上述行業在資本市場的地位或將進一步提升。

再從過會企業的業績情況來看,除沒有披露數據的南僑股份外,116家過會企業2019年的營業收入,從1.42億元到155.54億元不等,且主要集中在0~5億元、5億~10億元和10億~20億元三個區間,過會企業數分別有44家、31家和25家。

而從2019年的歸母淨利潤來看,歐林生物、復旦微和和輝光電未實現盈利,這三家公司均擬上市科創板。其中,和輝光電虧損額達10.06億元。盈利能力最強的則是鐵建重工,作為長沙工程機械“四大金剛”之一,其歸母淨利潤達15.30億元。

放鬆對IPO企業淨利潤的要求,讓更多代表未來發展的潛力企業有更多機會登陸資本市場,正是註冊制下IPO改革的意義之一。

從分佈區間來看,過會企業的歸母淨利潤,則主要處於0~1億元和1億~5億元區間。

伴隨註冊制,IPO承銷無疑是券商競相爭搶的一塊“大蛋糕”。

從一季度過會企業的承銷機構分佈情況來看,“一哥”中信證券以16家承銷企業過會奪魁,緊隨其後的是民生證券、國信證券和中信建投,分別有14家、8家和6家承銷企業過會。

而老牌券商中,海通證券、光大證券和廣發證券略顯落後,其過會企業數分別為3家、2家和0家。值得一提的是,海通證券近年來“踩雷”不斷,其債權承銷業務中,便“踩雷”了瑞幸和永煤債。而廣發證券則受累於康美藥業造假事件,在去年7月被證監會處以暫停保薦機構資格6個月。 

“中止/終止審查”數量去年底以來快速攀升

如果要用一個詞來形容一季度IPO市場的特點,“中止/終止審查”可佔據一個候選席。

近一年,A股IPO中止/終止審查的數量持續增加,尤其是去年12月份以來迅速攀升。具體來説,去年4月份,僅有2家公司終止審查;去年12月份,則有30家公司終止審查、1家公司中止審查;到了今年3月份,終止審查、中止審查數量則分別升至27家和127家。

不過,《每日經濟新聞》記者注意到,今年3月中止審查數量劇增,很大程度上源於企業披露的財務數據已過有效期,需更新數據。

一季度,從終止審查企業的上市板塊分佈來看,創業板和科創板無疑是“重災區”,分別有42家公司和31家公司,而主板市場則僅有5家公司終止審查。

再從一季度終止審查企業的保薦機構分佈來看,中信證券同樣“獨佔鰲頭”,緊隨其後的則是中信建投、海通證券、華泰聯合證券、民生證券等。

監管和審核趨嚴無疑是造成上述現象的主因,這也將有力地提升IPO市場的成色和質量。

“3月1日新的刑法修正案條款實施,對於欺詐發行以及中介機構人員在證券發行、重大資產交易活動中違法行為的懲罰力度明顯提高,再疊加今年要提高上市公司質量,一方面退市,另一方面IPO的門檻也是大幅提高,所以更要要求嚴格了。”付立春向記者表示。

3月20日,證監會主席易會滿也在公開場合表態強調,註冊制絕不意味着放鬆審核要求,現在科創板、創業板發行上市,交易所都要嚴格履行審核把關職責。這算是給IPO市場階段性地定調了。

更重要的是,付立春認為,跟以往不同,此輪監管的趨嚴將是一個長期的變化,從今年開始,至少將持續一年時間。