智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告稱，伊利股份（600887.SH）募資投向聚焦主業。預計21-23年公司實現營業總收入1101/1245/1396億元，同比+13.6%/+13.1/+12.1%;實現歸母淨利潤為84.68/94.70/105.12億元，同比+19.6%/+11.8%/+11.0%。按照最新股本對應EPS為1.39/1.56/1.73元，目前股價對應PE為28/25/23倍。維持“推薦”評級。
民生證券指出，6月4日公司發佈公告，擬針對不超過35名特定對象非公開發行A股。本次發行股票擬募資不超過130億元，投入液態奶生產基地建設等6個項目。
民生證券主要觀點如下：
本次募資投向聚焦乳製品主業項目建設
本次非公開發行股票的募資投向主要為：(1)液態奶生產基地項目(擬使用募資54.8億元，佔比42.15%);(2)全球領先5G+工業互聯網嬰兒配方奶粉智能製造示範項目(擬使用募資15.5億元，佔比11.92%);(3)長白山天然礦泉水項目(擬使用募資2.7億元，佔比2.08%);(4)數字化轉型和信息化升級項目(擬使用募資12.5億元，佔比9.62%);(5)乳業創新基地項目(擬使用募資5.9億元，佔比4.54%);(6)補充流動資金及償還銀行貸款項目(擬使用募資38.6億元，佔比29.69%)。
總體看，本次募資投向聚焦乳製品主業，液態奶生產基地項目達產後產能佈局將得到有效優化。本次液態奶生產基地選址與公司原奶佈局密切結合，生產效率將進一步提升，乳製品主業綜合實力有望得到強化。嬰兒配方奶粉智能製造項目補強高端嬰幼兒奶粉產品，滿足奶粉品類高速增長帶來增量需求，有望承接“三胎”生育政策帶來的人口紅利。補充流動資金項目有望優化公司資產負債結構。
項目達產後乳製品產能提升明顯，高附加值品類及生產智能化有望得到強化
液態奶生產基地項目主要由呼和浩特液態奶/林甸液態奶/吳忠奶產業園/呼倫貝爾液態奶/興安盟液態奶5個子項目構成，產品聚焦於常温奶生產，地點佈局與奶源佈局吻合。從投資規模看，上述子項目擬分別使用募資36.2/3.1/1.1/4.5/9.9億元;測算內部收益率分別為31.42%/29.58%/34.92%/22.70%/22.13%;投資回收期分別為3.14/3.29/2.87/4.09/4.15年，整體投資回報率較高。從產能看，上述子項目達產後將分別新增液態奶生產線32/18/11/9/8條，新增液態奶日產能3181/903/828/658/578噸，合計新增日產能6148噸。項目達產後，公司液態奶整體產能有望在2020年1312萬噸基礎上提升15%左右(以每年生產365天計算)。上述項目有望幫助公司積極搶佔高端液態市場，提升高附加值品類佔比。嬰兒配方奶粉/礦泉水項目擬使用募資15.5/2.7億元，測算內部收益率為12.55%/16.01%;投資回收期為6.43/5.70年。項目達產後將增加奶粉日產能100噸，礦泉水日產能1296噸。
數字化轉型和信息化升級項目/乳業創新基地項目以及部分液態奶和奶粉項目建設中的5G+工業互聯網平台建設都將有效提升生產中雲計算、大數據、移動通訊、人工智能等新技術的運用，支持公司業務從牧場、工廠到終端渠道、消費者全產業鏈的信息化管理，滿足公司日益增長的業務需求，助力戰略目標實施。
供應鏈協同及產品研發提高，中長期成長性穩定
公司目前正加快推進海外市場及生產基地建設進度，進一步夯實了全球供、產、銷的統籌規劃和運營協同及風險應急能力，充分發揮“全球供應鏈網絡”高效協同優勢。產品研發方面，2020年公司推出“安慕希”芝士波波球常温酸奶、“金典”低温牛奶、“暢輕”纖酪乳低温酸奶、“QQ星”兒童成長配方奶粉、“伊利”欣活紓糖膳底配方成人營養品、“伊利”可以吸的兒童奶酪、“妙芝”口袋芝士成人奶酪棒、“伊然”乳礦氣泡水、“伊然”乳礦奶茶及“植選”高蛋白無糖豆乳等系列新品。
風險提示：疫情衝擊持續超預期，成本大幅上升，費用控制不力，食品安全問題等。