存應收賬款及合同資產壞賬風險，宏德股份創業板IPO能否如願？
12月21日，資本邦獲悉，江蘇宏德特種部件股份有限公司(以下簡稱“宏德股份”)創業板IPO已於12月18日獲深交所受理，本次上市發行保薦機構為民生證券。
圖片來源：深交所
宏德股份是一家從事高端裝備關鍵鑄件的研發、生產及銷售的企業。公司主要產品包括鑄鐵件和鑄鋁件，是下游高端裝備配套的特種部件，其中鑄鐵件主要應用於風電設備、注塑機、泵閥等領域，鑄鋁件主要應用於醫療器械、電力設備等領域。
2017年至2020年6月，宏德股份實現營業收入分別為4.53億元、4.90億元、6.10億元以及3.02億元；同期實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為4538.03萬元、3494.53萬元、4,806.41萬元以及3760.91萬元。
圖片來源：宏德股份招股説明書
宏德股份控股股東為楊金德，實際控制人為楊金德和楊蕾父女。本次發行前，楊金德直接持有公司57.29%的股份，通過南通悦享間接持有公司0.04%的股份，楊蕾直接持有公司14.32%的股份，兩人直接或間接合計持有公司71.65%的股份。此外，楊金德通過控制南通悦享間接控制公司2.73%的表決權股份，楊金德和楊蕾合計控制的表決權股份佔公司發行前總股本的74.34%，為公司共同實際控制人。
圖片來源：宏德股份招股説明書
宏德股份本次發行選擇《深圳證券交易所創業板股票上市規則》中2.1.2條中第一套標準：“(一)最近兩年淨利潤均為正，且累計淨利潤不低於5,000萬元”。公司2018年和2019年實現的歸屬於母公司股東的淨利潤分別為2,865.15萬元和4,584.62萬元(扣除非經常性損益孰低計算)，最近兩年連續盈利，最近兩年淨利潤累計7,449.76萬元，不低於5,000萬元。公司滿足上述上市標準。
宏德股份本次擬公開發行不超過2,040萬股，擬募集資金為3.98億元。本次募集資金擬投資項目如下表所示：
圖片來源：宏德股份招股説明書
此次擬登陸創業板，宏德股份坦言還存在以下風險：
(一) 新產品、新技術開發的風險
宏德股份所處行業為鑄造行業，目前下游客户涉及風電設備、注塑機、泵閥、醫療器械、電力設備等多個行業，對於不同行業、不同產品公司需要進行針對性地研發，並不斷調整優化生產工藝，以保證公司產品持續具備市場競爭優勢。未來，若公司新產品、新技術開發失敗，或者競爭對手率先在相關領域取得技術突破，推出更先進、更具競爭力的產品，公司將失去市場競爭力，進而導致盈利能力下降。
(二) 受風電行業需求波動影響的風險
報告期各期，宏德股份風電設備專用件收入金額分別為2.37億元、2.38億元、3.89億元和2.17億元，佔同期主營業務收入的比例分別為52.65%、48.98%、64.41%和71.76%。報告期內，公司風電行業收入佔比較高，且呈總體上升趨勢。根據國家發改委2019年5月21日發佈的《關於完善風電上網電價政策的通知》(發改價格〔2019〕882號)(以下簡稱《通知》)，2018年底之前核準的陸上風電項目，2020年底前仍未完成併網的，國家不再補貼;2019年1月1日至2020年底前核準的陸上風電項目，2021年底前仍未完成併網的，國家不再補貼;自2021年1月1日開始，新核准的陸上風電項目全面實現平價上網，國家不再補貼。
同時，將海上風電標杆上網電價改為指導價，新核准海上風電項目全部通過競爭方式確定上網電價;對2018年底前已核准的海上風電項目，如在2021年底前全部機組完成併網的，執行核准時的上網電價;2022年及以後全部機組完成併網的，執行併網年份的指導價。該《通知》意味着風電行業補貼政策將逐步退出，受此政策影響，風電行業爆發“搶裝潮”，給公司經營帶來如下風險：
首先，風電行業補貼逐漸減少導致風電行業景氣度下降的風險。作為新興能源行業，風電行業的快速發展很大程度上得益於政府的扶持政策，如上網電價保護、電價補貼及各項税收優惠政策等。但隨着風電行業的快速發展和技術的日益成熟，政府的扶持政策正逐漸減少，風電企業的盈利空間被壓縮，開發投資能力和投資積極性下降，由此帶來風電行業景氣度下降，進而影響公司經營業績。
其次，受風電“搶裝潮”的影響，公司風電業務存在短期業績上升，搶裝潮後業績下滑的風險。公司2019年風電鑄件產品收入較2018年增長63.69%，增幅較大。但“搶裝潮”過後，未來1-2年內風電行業新增裝機容量可能回落，公司風電業務經營業績可能因此面臨下滑風險。如果來自其他行業領域的收入不能彌補，則公司存在業績下滑的風險。
最後，公司風電行業產品價格下降的風險，公司風電設備專用件如輪轂、底座等為風電成套設備的重要部件，其需求量與下游風電行業的發展密切相關。風電行業近年來快速增長的需求帶來公司相關產品價格的提升，報告期各期，公司風電設備專用件平均銷售價格分別為1.00萬元/噸、1.06萬元/噸、1.07萬元/噸和1.13萬元/噸。若未來風電行業競爭進一步加劇或行業發展不及預期導致市場需求減少，則公司存在風電類產品價格下降的風險。
(三) 安全生產的風險
宏德股份鑄件產品在生產過程中需要經過造型、熔鍊、澆注、清理、拋丸、熱處理、機加工等工序，存在一定危險性，對生產人員的操作要求較高。如果公司安全培訓未嚴格執行，安全防護設施配備不到位，或員工在日常生產中出現操作不當、設備使用意外等，將可能導致發生安全生產事故。
(四) 原材料價格波動的風險
宏德股份產品的主要原材料為生鐵和廢鋼、鋁錠等，原材料成本佔產品成本的比例較高。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司直接材料佔當期主營業務成本的比例分別為54.64%、57.95%、56.83%和54.98%。因此，主要原材料價格波動對公司生產經營存在較大影響。若原材料價格出現大幅波動且公司未能及時對產品售價進行調整，將直接影響公司的營業利潤，對公司經營業績帶來不利影響。
以2019年為基準，公司主要原材料價格變動對利潤總額的敏感性分析如下：
圖片來源：宏德股份招股説明書
從上述敏感性分析可以看出，如果生鐵採購價格上升或下降5%、10%，對公司2019年利潤總額的影響是減少或增加5.88%、11.75%;如果廢鋼採購價格上升或下降5%、10%，對公司2019年利潤總額的影響是減少或增加4.06%、8.13%;如果鋁錠的採購價格上升或下降5%、10%，對公司2019年利潤總額的影響是減少或增加2.85%、5.69%。
(五) 應收賬款及合同資產發生壞賬的風險
報告期各期末，宏德股份應收賬款及合同資產賬面價值分別為1.09億元、1.57億元、1.73億元和1.90億元，佔期末流動資產比例分別為32.61%、41.32%、37.39%和38.68%，佔比較高，賬齡主要在一年以內。雖然報告期各期末，公司對應收賬款及合同資產均合理計提了壞賬準備，但未來若主要客户的經營狀況發生重大不利變化，導致應收賬款及合同資產不能按期收回或無法收回，公司仍然存在應收賬款及合同資產發生壞賬或壞賬準備計提不足的風險。