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來源：區塊律動BlockBeats
2020 年的加密技術和 2017 年的加密技術相似，但是代幣卻不太一樣。至少風險投資人對過去一年湧現的新一批代幣是這麼認為的。
發幣熱潮又回來了，感覺就像 IC0 熱潮一樣。一些去中心化金融 (DeFi) 項目推出了代幣，價格表現得很酷。根據加密貨幣投資公司 MultICoin Capital 的 Matt Shapiro 的説法，代幣交易開始向上增長。
「代幣本身也經歷了自己的週期，今天的代幣與 2017 年的 IC0 時代有實質性的不同，」Shapiro 表示，「在 2017 年，每一個代幣基本上都是由一個不存在的產品和早期融資構成。大多數 IC0 項目承諾他們的代幣將在還不存在的網絡中使用。」
2020 年的遊戲是不同的。在 DeFi 世界中，交易者為去中心化交易所提供流動性可以賺取所謂的治理代幣，像 Balancer 和 Compound 這樣的借貸協議，治理代幣可以用來投票改進底層協議。
「現在和 2017 年之間的一個關鍵區別點是，代幣被用於已經建立的協議和網絡，」Shapiro 説，「它們已經在運作，已經有某種形式的產品市場契合度，設計的方式既能累積價值，又能推動網絡的激勵結構，這一點至關重要。」
要明確的是，這並不排除其中一些代幣被視為證券的可能性，這是導致許多 IC0 一蹶不振的監管障礙。一些已經推出的 DeFi 治理代幣保證了持有人的現金流，這一功能引起了人們的警覺。例如，如果你持有 YFI，那麼你就可以申請該協議產生的收入。正如 The Block 之前所報道的那樣，美國證券交易委員會的官員們正在觀察。
不過，現在的交易結構方式還是比以前更先進。
在 2017 年，風險投資人利用一份名為 "未來代幣簡單協議"(Simple Agreement for Future Tokens，簡稱 SAFT) 的法律協議，向有志於 "區塊鏈 "的項目投入資金。實際上，SAFT 旨在為專業風投公司投資代幣項目創造一種符合監管的方式。
但 SAFT 缺乏許多傳統風險交易的主要內容，如鎖定和歸屬時間表。當大型 IC0 項目出現問題時，許多投資者都產生了虧損，但是項目的團隊成員依舊從代幣銷售的收益中獲利。
「我們很少再做 SAFT 了，」Dragonfly Capital 的 Haseeb Qureshi 表示，「創始人和投資人之間的一致性不是很好，太多失敗的故事了。」 風投們正在使用新的結構來代替 SAFT，包括 SAFES 和 SAFE-Ts。簡而言之，新的代幣交易結構為投資者提供了更多的安全性和可預測性。
例如，現在一些項目的解鎖時間大多是三到四年，Qureshi 認為這有利於長期資本。
Pantera Capital 合夥人 Paul Veradittakit 表示，這也是 Pantera Capital 的工作方式。Pantera 目前約有 50% 的交易是代幣交易。相比之下，2019 年的比例為 20%。Veradittakit 表示，2020 年的代幣交易為投資者提供了比之前更好的法律和監管保護。它有助於項目在不同的投資者基礎上管理流動性，幫助投資者在法律和法規上獲得更多保護，並幫助散户投資者參與公開發售。
Shapiro 説，這些保護措施可以防止投資者被那些無法交付的項目所累。新交易結構以不同於 2017 IC0 的方式分散支付風險。在多個回合中通過基於 milestone 的資金和歸屬協議來調整長期激勵機制，從而建立了問責制。在整個 2020 年，如何正確籌集資金和精心設計的代幣可以在市場中蓬勃發展，並通過動力激勵機制來推動網絡的成功。