作者 | 熊大
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華為榮耀出售，靴子終於落地。
榮耀的收購方為深圳市智信新信息技術有限公司，共有30餘家榮耀代理商、經銷商聯合發起參與了這次榮耀的收購，而A股的上市公司參投方就包括了天音控股、蘇寧易購、愛施德等，這些公司也都是華為的渠道商。
據愛施德11月17日晚間的公告，愛施德控股子公司共青城酷桂與天音通信、鯤鵬展翼等公司簽訂《深圳市星盟信息技術合夥企業(有限合夥)之合夥協議》共同投資設立星盟信息，合夥企業認繳總規模為13.77億元人民幣，其中愛施德初始認繳出資額為3,000萬元人民幣，佔出資總額的2.18%。星盟信息已受讓深圳國資協同發展私募基金合夥企業持有的深圳市智信新信息技術有限公司的部分股權。深圳市智信新信息技術有限公司已與華為投資控股有限公司簽署收購協議，完成對榮耀品牌相關業務資產的全面收購。愛施德根據上述情況，擬增加共青城酷桂在星盟信息的認繳出資額。
目前，愛施德對榮耀具體的投資金額還不確定。
不過，愛施德是蘋果零售在國內最大的核心合作商之一，也是華為的渠道商，現在又成為榮耀的參股方之一，可謂頂着兩大最耀眼明星的光環，探雷哥為此就去翻了翻愛施德，翻完之後發現光鮮背後都是心酸，作為華為蘋果的老朋友，榮耀的參股方，愛施德的財務卻滿滿的“辛酸”。
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存貸雙高
存貸雙高不是罪，但一定會引發大家的注目。
2017年底、2018年底、2019年底及2020年9月底，愛施德貨幣資金賬面價值分別為21.09億元、32.37億元、34.39億元和43.80億元，分別佔總資產的16.90%、31.59%、33.63%及39.09%，短期借款餘額分別為19.83億元、36.37億元、25.16億元和31.54億元，分別佔總資產的15.89%、35.49%、24.60%及28.15%。
另一方面，從愛施德的有息負債結構和表外負債情況看，公司面對的短期償債能力風險並不低。愛施德的有息負債中以短期借款為主，截至2020年9月30日短期借款餘額為31.54億元，超過了總負債的一半，而同期現金流量表中的“現金及現金等價物餘額”為27.94億，表內的“現金及現金等價物餘額”並不能完全覆蓋同期對應的短期借款。
在表外擔保方面，截至2020年10月27日，愛施德累計對外擔保總額為188.46億元，對合並報表範圍內的子公司提供的擔保總額佔公司2019年度經審計歸母淨資產的380.36%，累計對合並報表範圍內的子公司提供的實際擔保金額為58.54億元，佔公司2019年度經審計歸母淨資產的118.15%。
有息負債以短貸為主和高企的對外擔保，説明公司短期的資金壓力不小，而愛施德目前計劃通過非公開發行股票募資4.07億，引入阿里作為戰投。如果非公開發行成功獲批，不僅可以降低愛施德的負債率，愛施德也將成為“阿里概念股”。
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鉅額投資打水漂
愛施德在參股榮耀之前，有多次糟糕的投資記錄。
2015年，愛施德投資了暴風集團旗下的北京魔鏡未來科技有限公司，投資了B2B銷售平台店商互聯（北京）科技發展有限公司。
2018年店商互聯（北京）科技發展有限公司B 輪融資失敗，拖欠供應商大量貨款和員工工資，資金鍊斷裂，而暴風暴雷的事大家都知道了，2018年，愛施德對店商互聯（北京）科技發展有限公司全額計提減值準備3,000萬元，對北京暴風魔鏡科技有限公司全額計提減值準備1,548.90萬元。
而這兩項投資還不算最糟糕的。
2015年，愛施德在金融市場上進行了一項更大手筆的投資。在當年6月，愛施德以3億港幣（2.4億人民幣）認購港股上市公司中新控股的可轉債，2015年12月，愛施德又以3.9億港幣（約合人民幣3.23億元）受讓Silver Paragon Limited持有的中新控股1.5億股股票，相較於2015年當年愛施德1.38億元的淨利潤，5.63億元的投資是巨大的。
順帶提一下，中新控股是“先鋒系”旗下的上市公司，而實控人張振新在去年突然神秘離世，留給投資者和監管層諸多疑問。總而言之，中新控股已經是一家暴雷公司了。
2018年，中新控股被沽空機構狙擊，股票暴跌，當年淨利潤暴虧8.36億，愛施德在2018年對所持中新控股股票計提3.68億元的減值準備，減值率高達80.97%。2019年，先鋒系暴雷，中新控股的股價徹底跌成屎，股價跌到僅剩一分錢，從2017年7月8日開始，中新控股一直停牌至今。
這筆大手筆的投資虧損了多少呢？根據2019年年報，截止到2019年12月31日，愛施德對中新控股的股權投資累計損失高達3.43億元。
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鉅額盈利能力微薄，
營收增速放緩，業績波動較大
在銷售淨利率方面，最近五年的銷售淨利率不超出1%，2015年至2019年的銷售淨利率分別為0.28%、0.41%、0.70%、-0.12%、0.57%，其中的2018年計提了高達5.35億元的資產減值損失（就是我們前面提到的投資虧損），導致當年業績出現虧損，2020年1至9月的銷售淨利率有所提高，銷售淨利率約為1.26%。
愛施德主營四大業務，包括智能終端分銷業務、智能終端零售業務、通信服務業務、金融及供應鏈服務業務，這其中手機銷售是愛施德主營的大頭，佔比超過8成，所以，國內手機的銷售單價、出貨量對愛施德營收增長都有非常重要的影響。
在淨利潤方面，愛施德歷年的淨利潤呈波動性變化。2013年扣非淨利潤盈利7.27億，2014年又虧損了4,417.17萬，之後的2015至2017年扣非淨利潤增長了三年，2018年又出現較大的下滑，扣非淨利潤同比下降23.47%。
盈利能力弱，業績波動大的公司，至少這樣的表現對投資者是不太友好的。
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結束語
在榮耀“概念股”背後，愛施德的盈利能力不高，增長乏力，資金壓力較大，過往投資也泛善可陳，另一方面，目前榮耀的參股方眾多，具體投資金額還未公佈，但對愛施德來説，或許可能僅是作為其中的財務投資者之一，指望愛施德從渠道商鋭變成手機制造商，並不現實也不可能。