A股牛年收官：最後一個交易日再調整，日曆效應下春節後有望回温
1月28日是春節假期前的最後一個交易日。在前一日滿屏飄綠後，今日早盤A股高開，上證指數一度收復3400點，午間收盤三大指數仍保持上漲，但下午又轉為下跌。截至收盤，上證指數跌0.97%，深證成指跌0.53%，創業板指微漲0.08%。
虎年春節後，各大機構對於A股行情較為樂觀。有分析稱，A股市場情緒已經階段性見底，後續有望回升。且基金公司自購規模處於歷史較高水平，從歷史數據來看後續市場普遍會有所反彈。
節前A股持續調整，機構稱四大指標顯示調整已近尾聲
A股自2022年開年以來一直處於大幅度調整之中。2022年截至1月28日收盤，上證指數累計下跌6.75%，深證成指累計下跌9.82%，創業板指跌幅較大，達到了12.45%。
昨日，A股市場經歷了大幅調整，上證綜指下跌1.78%、創業板指下跌3.25%、Wind全A指數下跌2.43%。基金公司掀起新一輪自購潮，近兩日已有包括睿遠基金、易方達基金、華夏基金、廣發基金、南方基金等至少18家公募或私募宣佈自購，合計自購金額13億元。
為何春節前市場持續調整？
從短期原因來看，方正證券提出，當前國內並沒有明顯的利空和負面事件出現，引發近期市場調整直接導火索，可能在於市場投資者擔心美聯儲持續加息，引發全球流動性緊縮，進而影響A股市場。
從中長期原因來看，國泰君安宏觀首席分析師董琦等表示，開年以來，市場對於國內基本面壓力、穩增長政策效果以及外部風險事件的擔憂均有所升温。一方面，地產債務在一季度的內外到期體量仍然不低，地產投資相關數據在2021年年底全面下行，使得市場對於地產運行風險的擔憂難以消退。另一方面，穩增長政策導向以來，政策落地的微觀數據並未得到證真，市場對於穩增長力度與效果仍然存疑。在這個過程中，美聯儲加息節奏的提前，以及俄烏地緣政治的發酵使得海外資產波動加大，進而引發市場對國內市場運行的顧慮。
投資者更為關心的是，當前市場調整是否已經見底。興業證券分析師張啓堯等提出基金管理人、股指期貨、擁擠度和美股股指期權四大指標，認為市場利空已經釋放較為充分，調整已接近尾聲。
首先，近期基金髮行已在回暖，1月17日至25日偏股基金新發619億，年初以來累計發行892億，基本回到正常水平，將為市場提供增量資金。與此同時，近期基金自購規模也顯著增加。
其次，本週，滬深300、中證500期貨正基差顯著收斂，其中滬深300期貨賣單買單比再度回升，或預示着來自量化資金解槓桿的壓力已顯著釋放。
第三，從擁擠度指標看，以“新半軍”（新能源、半導體、軍工）為代表的熱門賽道當前擁擠度已回落至低位，來自交易擁擠、資金倉位調整方面的壓力釋放較為充分。
最後，美股在近期大跌後，標普500看跌期權與看漲期權交易量之比已顯著回落，預示着美股調整或已接近尾聲，後續對國內A股市場的影響也將逐漸減小。
虎年能否回温？機構較樂觀，日曆效應下節後上漲概率大
節後A股將會怎麼走？目前各大機構對於A股節後行情較為樂觀。
東北證券分析師鄧利軍指出，業績預告繼續改善盈利預期，加息預期落地和情緒見底帶來節後佈局機會。A股市場情緒已經階段性見底，後續有望回升。首先，情緒指標已達階段性底部；其次新能源、軍工、電子等熱門板塊估值下降，成長板塊的調整已經相對充分，估值性價比已經有所顯露；另外，基金公司已經開始自購，自購規模處於歷史較高水平，從歷史數據來看後續市場普遍會有所反彈。
中泰證券分析師張馨元提出，無論是橫向對比股債收益率、還是縱向計算股權風險溢價的分位數、或者計算春節前後的歷史日曆效應統計規律，均顯示A股當前性價比高，節後大概率迎來修復。從歷史數據分析來看，年前兩週歷來全A風險偏好均較為謹慎，長假前投資者傾向於落袋為安以規避海外市場不確定性，2010至2021年期間數據顯示，全A在元旦至春節間上漲概率僅為42%，平均收益率為-1.1%，但節後至兩會A股風險偏好中樞大概率上移，此階段內全A上漲概率上升至73%，平均收益率上升至3.0%。
另外，隨着節後穩增長政策力度的加大，A股有望逐步迎來估值底、情緒底、盈利底，下半年A股盈利增速有望逐季回升，進一步支撐A股趨勢性修復。
國泰君安董琦也對A股節後行情較為樂觀。首先，市場在經歷了近幾年的地產信用風險、地方隱債問題後，對穩增長難免存在遲疑。但當前地方兩會相繼召開，“穩”字當頭，穩增長政策將加速推進與發力，年後無需對分子端過度悲觀。其次，當前市場正對海外流動性預期變化逐步定價，年前海外流動性預期負面影響正被加速消化，同時年後地產信用風險亦將逐步落地，分母端負面因素加速收斂。近期投資者短期風險偏好已處較低水平，繼續向下空間有限。此外從日曆效應來看，亦能觀察到歷年春節後市場的表現要明顯好於春節前。綜合來看，春節後市場有望逐步回温。
美聯儲放鷹對市場有何影響？加息預期落地後影響偏正面
北京時間1月27日，美聯儲1月議息會議結束，進一步加強了加息縮表的預期。美聯儲將於2022年3月首次加息、全年加息4次、年中開始縮表，已經成為了市場的普遍一致預期。
週四美股高開低走，道指跌0.02%，標普500指數跌0.54%，納指跌1.4%。今年以來美股也較為低迷，截至1月27日，道指已經累計下跌近6%，標普500指數跌超9%，納斯達克指數跌超14%。
中金公司分析師劉剛認為，綜合美聯儲聲明和鮑威爾有關強調維持價格穩定性的表態可以看出，整體上傳遞的信號不能説是完全超出市場預期，但是在市場預期的上沿甚至偏鷹，也使得市場部分希望在近期動盪後得到美聯儲一些安撫的預期落空，這也解釋了在新聞發佈會之後美債利率和美元的快速上衝以及美股和黃金的回吐。
在此次會議之前，市場基本已經有了3月減量結束並開始加息、縮表也將逐步開啓的預期，本次會議確定的減量步伐符合預期，3月加息的暗示也符合預期。不過，在未來緊縮的路徑上，美聯儲主席鮑威爾的表態較之前更加鷹派，例如其稱在不傷害就業市場的前提下有不少加息空間，因此緊縮路徑趨向此前市場預期的上沿。
對於縮表，此次會議給出了有關縮表的一個原則性材料，其中明確，縮表將於加息週期啓動之後開始，同時將以一個預設的路徑和停止到期再投資的方式縮表。事實上，美聯儲在去年12月份的會議上已經開始討論縮表，根據今年1月初公佈的會議紀要，一些與會者指出，在加息後相對較短時間內開始縮表是合適的，許多人認為縮錶速度可能快於上一個週期。
本次關於縮表的討論提前。中金公司分析師劉剛表示，此次有可能在3月會議上提出具體路徑方案，最早在6月户以上宣佈啓動。如果這一路徑兑現，將會略超出市場當前預期。
劉剛預計，相比上一輪每月500億美元的縮減速度，此次由於資產負債表規模更大且長期國債佔比相對較少，因此如果按照上一輪縮表期間最快月度速度計算，那麼本輪縮錶速度可達每月900億~1000億美元左右（600億美元國債和300億美元MBS）。
對於美聯儲貨幣政策的變與不變，市場將會如何反應？劉剛表示，貨幣政策施加影響最大的時候往往在預期計入階段、特別是超預期的“恐慌”，在預期重新錨定的過程中，資產價格必然會出現波動甚至疊加一些交易和情緒因素出現動盪，這也是年初以來這一段時間市場和主要資產劇烈波動的主要原因，一旦預期充分計入後，對資產價格的影響將讓位於基本面，尤其是在政策執行的初期，貨幣政策對於流動性收緊、利率抬升甚至基本面的負面影響都是邊際的。換言之，市場可能還會因此出現一定波折反覆，但隨着預期的逐步消化和計入，有可能逐步穩定。如果涉及其他市場例如中國資產的影響，還要同時考慮中國所處於的增長和政策週期。
鄧利軍指出，覆盤來看，加息預期落地對A股市場影響偏正面。通過覆盤來看，1990年後共有三次美國加息、中國降息的時間段，A股市場則三段期間均有所上行，同時美債收益率後續均有所下行，因此加息預期落地後影響偏正面。
新京報貝殼財經記者 顧志娟 編輯 徐超 校對 郭利