盈利不穩定、存在“薦股”行為、課程退款比例逐年增高、存在虛假宣傳被用户投訴……首次尋求港交所折戟的九方財富再次遞表，衝擊資本市場的號角再次吹響，而問題多多的九方財富這次能成功嗎？
問題1：盈利不穩定，高毛利率下增收不增利
根據九方財富招股書顯示，該公司是一家在線投資決策解決方案提供商，專注於在線投資者內容服務市場。九方財富提供在線投資者內容服務，包括在線高端投教服務及在線財商教育服務以及金融信息軟件服務，幫助個人投資者更好地瞭解金融市場及制定投資計劃或決策。
目前，九方財富稱其為中國最大的在線投資者內容服務商與中國第二大在線投資者內容平台，招股書顯示，該公司2021 年總訂單金額人民幣20 億元，市場份額約為5.9%。
翻閲九方財富的財務報表發現，其近年來營收增長迅速。2019年-2021年間（下稱報告期），九方財富營業收益為人民幣2.74億元（單位下同）、7.09億元及14.52億元。
九方財富招股書
公司毛利為2.26億元、6.36億元及12.59億元，毛利率分別為82.5%、89.7%和86.7%，其毛利率堪比茅台(600519)。
不過，擁有高毛利率的九方財富，盈利卻相當不穩定，甚至還出現“增收不增利”的情況。
報告期內，九方財富的淨利潤為-5784萬元、8668.2萬元和2.32億元，整體波動較大。另外，現注意到，九方財富的政府補貼款項較高，財報顯示，2020年、2021年兩年內該公司的政府補貼中的增值税退税額分別為4731.6萬元及1.35億元，約佔年內利潤總額的54.6% 及58.2%。這表示，若剔除該款項，九方財富的淨利潤表現並不如人意，存在增收不增利的現象。
九方財富招股書
問題2：花費高額的銷售開支進行引流
那麼在九方財富快速增長的營收和超高毛利率下，為何還會出現“增收不增利”的情況？
仔細閲讀其招股書發現，出現該現象主要是因為公司在報告期內存在極高的成本開支，尤其是在互聯網流量採購開支方面，呈逐年遞增的趨勢。
據招股書顯示，報告期內，九方財富的銷售及營銷開支分別為1.31 億元、3.72 億元及 8.56 億元，分別約佔總收入的47.7%、52.4%和59%。其中，互聯網流量採購開支分別為6774.4萬元，2.72億元及6.40億元，分別約佔銷售及營銷開支總額的51.8%、73.1%和74.8%。報告期內互聯網流量採購額合計約為9.8億元。
九方財富招股書
九方財富在招股書中表示，公司的流量獲取成本主要是產生於媒體平台或流量代理。九方財富通過從媒體平台或流量代理獲得互聯網流量，向觀眾發佈免費內容，並意向客户進行營銷。
近幾年來，九方財富斥巨資投放大量廣告，短期內也在一定程度上讓該公司的用户量、視頻頁面瀏覽量等運營數據出現大漲。
據招股書顯示，截至去年年末，九方財富共有222個在多個互聯網平台上營運的 MCN 賬户，擁有約2900萬名追隨者；會選股 App有約400萬註冊用户。僅在截至2021年12月31日止的30日內，獲得約3.506億視頻或頁面瀏覽量以及約2400萬次互動。截至 2021 年 12 月 31 日，於一年內，在百度及360搜索引擎內建的嵌入功能的平均月度頁面瀏覽量超過 2500 萬次。2021 年，每日平均有200萬名觀眾觀看公司合作攝製的電視節目。
表面上看，這的確為九方財富引入了大量的流量，也能夠短時間內提升公司業績以及其他財務數據；但從長期來看，擁有“靠譜”的主營業務才是企業能夠經營可持續性的重點，也是其能立足於資本市場的根本。
問題3：退費率高、存在虛假宣傳等被用户投訴
九方財富花“大價錢”營銷宣傳引來的客户，其反饋如何呢？
然而，該公司雖在短期內獲得大量流量，但口碑似乎不怎麼好；客户反饋也不盡如人意，其訂單退款比例正在加速提升。據招股書顯示，報告期內，九方財富收到並處理1707、5849 及19623宗退款要求。退還金額分別為4500萬元、1.46億元及3.83億元，分別佔所收款項總額的9.8%、12.5%及16.1%。
九方財富招股書
同時還注意到，在黑貓平台下，九方財富旗下的九方智投因存在虛假宣傳、不予退款等情況被用户投訴。
其中，一名匿名用户投訴稱：“1.廣告打的免費小程序,每天推薦個股,加了他們的助理,拉倒羣裏後,才知道根本沒有這個東西, 2.在羣裏每天發佈個股,説內部怎麼怎麼賺錢,同時給我打了多次語音,説只要付款880元,內部有哪些什麼樣的服務,等交了錢後,發現根本沒有的事,,微信回覆的也變慢了,只説讓下個九方智投擒龍版app讓自己看,沒有任何後續了,推薦的股票也是虧損的, 3.當天(7.22)付款,下午我就説要退款 ,然後一直不回覆,説什麼都不理人了。”
圖源：黑貓投訴
另一名用户則表示，九方智投存在虛假宣傳、誘導報名消費、薦股被套、損失慘重的現象。
圖源：黑貓投訴
另外，九方智投並未入駐黑貓投訴，兩則投訴信息在黑貓投訴平台發佈後，截止發稿前，皆無人處理，説明這可能還存在投訴無果的情況。
圖源：黑貓投訴
此前其他媒體也報道了九方財富退費無果的現象。3月3日，據極目新聞報道，九方財富旗下的九方智投的投顧經理極力推銷炒股實戰班的“投資戰績”。如果報名課程後不滿意，可按餘下的服務天數核算退款。但事實上是，想要退回服務費時，客服卻“失聯”。
問題4：課程學費高達14萬，並不保證客户盈利能力
那麼九方財富的主營業務的狀況又是怎樣呢？客户所報名的課程是怎樣的呢？
據招股書顯示，九方財富收入來源於三塊，即在線高端投教服務、在線財商教育服務、金融信息軟件服務，產品包括九方智投、贏馬學堂、九方擒龍等。
公司的絕大部分收入來自於在線高端投教服務。報告期內，該板塊的收入分別為2.74億元、7.08億元和11.49億元，佔比分別為100.0%、100.0%、100.0%和79.2%。
九方財富招股書
其中，在線高端投教服務，分為三個主要系列：標準配套系列，價格為每6個月29800元；高端配套系列的標準價為每6個月69800元，或每6個月139600元。
半年的課程居然能達到14萬價格！不禁令人側目。那這個高昂的費用能夠為客户提供什麼嗎？然而，九方財富也在招股書中明確提示，“無法保證客户投資的盈利能力”，而客户投資的盈利能力易受不可預測的市場波動及其他不受其控制的因素影響。因此，其業務及經營業績可能會受到該等因素的重大不利影響。
問題5：擦邊“薦股”，合法風險存疑
此外，九方財富旗下的九方智投還存在擦邊“薦股”的問題，其相關合法風險存疑。
由此，多家媒體也曾數次披露。中新經緯曾經報道，九方智投某個學員羣，每日都發布一些外部案例個股，並實時播報漲幅，同時還會展示一些內部學員賺錢的“報喜”。
圖源：網絡
在其他資訊平台，還曝光了九方智投的“投資騙局”，用户稱其交的29800元課程費打水漂。該用户稱，很多騙局都是從免費薦股開始的，該公司聲稱自己是正規的股票資訊公司，有專業的投資顧問，每天盤中都有安排內部用户進場，並且每支漲停股票必定漲停，跨周金股必定收益在30%以上。但花費29800元購買了投顧服務後，噩夢就開始了，與其宣傳的操作完全不符，根本沒有操作性，自己已經被其虛假宣傳誘導。
圖源：網絡
根據《證券投資顧問業務暫行規定》第24條，證券公司、證券投資諮詢機構應當規範證券投資顧問業務推廣和客户招攬行為，禁止對服務能力和過往業績進行虛假、不實、誤導性的營銷宣傳，禁止以任何方式承諾或者保證投資收益。但是在實踐中，微信社羣、APP薦股則普遍大量採用極具誘惑性的語言吸引客户，再通過“免費+會員制”模式來獲取收益。從這方面看，九方財富並不合規。
以上問題筆者曾以郵件形式發函詢問九方財富，但截至發稿，公司方並未給出有效答覆。