東吳證券：給予晶盛機電買入評級

2021-10-15東吳證券股份有限公司周爾雙,朱貝貝對晶盛機電進行研究併發布了研究報告《Q3業績預告超市場預期，光伏長晶設備龍頭高增長》，本報告對晶盛機電給出買入評級，當前股價為72.23元。

晶盛機電(300316)

事件：2021年10月14日公司發佈2021三季度業績預告，公司預計前三季度合計實現歸母淨利潤10.7-11.8億元，同比+105%-125%，2021Q3實現歸母淨利潤4.7-5.8億元，同比+91%-134%，環比+47%-82%；公司預計非經常性損益對前三季度淨利潤的影響金額約為5700萬元-6000萬元，扣非歸母淨利潤10.1-11.2億元，同比+106%-129%。

投資要點

業績預告超市場預期，光伏長晶設備龍頭高增長

公司作為國內長晶設備龍頭，囊括了全市場除了隆基以外的絕對高份額的訂單（除隆基外90%的銷售額市場份額）。一是公司受益於規模效應盈利能力不斷提高，憑藉領先的管理能力淨利率有望進一步提高；二是產能釋放對應高業績彈性，公司過去一直致力於精益製造的改進與供應鏈的優化，理論上公司均可以快速消化所接訂單，釋放產能轉化為業績彈性。

2021年1-8月新簽訂單達140億元，業績增長動力充沛

在手訂單角度來看，截至2021H1末，公司未完成晶體生長設備及智能化加工設備合同總計114.5億元，疊加8月底公告的61億元訂單，我們預計公司截至8月在手訂單達175.5億元，為2020年營收的4.6倍。新簽訂單角度來看，我們計算出2021H1新簽訂單約79億元，疊加8月61億元大訂單落地，我們判斷2021年1-8月新簽訂單達140億元，全年新簽訂單將超200億元，是2020年新簽訂單（約60億元）的3.3倍。

長晶技術集大成者，一紙藍圖繪到底

基於長晶技術公司向半導體、藍寶石、碳化硅領域三大業務領域進行橫向拓展，均處於國內領先地位。（1）半導體設備：公司成功研發出國內首台12英寸硬軸直拉硅單晶爐，已成功生長出12英寸硅單晶，在12英寸半導體長晶設備技術及工藝再次取得突破；目前已向中環領先提供長晶、切片、拋光設備進行測試，我們預計年底提供外延設備測試。公司子公司“浙江求是半導體設備有限公司”年產200台套半導體外延設備的項目近期落地。（2）藍寶石材料：公司寧夏項目第一模塊設備已到位，我們預計2022年6月將全部到位，已有的內蒙古項目產能100噸/月，未來我們預計2022年內蒙古+寧夏合計200噸/月，2023年合計達400噸/月。（3）碳化硅：公司在碳化硅領域穩紮穩打，選取了多種技術路線的設備進行仿真驗證，目前最難點在於長晶，公司思路清晰，碳化硅佈局更加關注的是良率提升、產品做大做厚的長期競爭力，而非短期的產能激進擴張

盈利預測與投資評級：光伏設備是晶盛機電的第一曲線，第二曲線是半導體大硅片設備放量，故我們維持公司2021-2023年的淨利潤為17.14/24.92/35.06億元，對應當前股價對應動態PE為53/37/26倍，維持“買入”評級。

風險提示：光伏下游擴產進度低於市場預期，半導體業務進展不及市場預期。