華金證券:給予隆基股份買入評級

2021-10-31華金證券股份有限公司肖索對隆基股份進行研究併發布了研究報告《業績符合預期,經營性現金流環比提升》,本報告對隆基股份給出買入評級,當前股價為97.69元。

隆基股份(601012)

投資要點

事件:10月29日,公司發佈2021年三季報,Q1-Q3實現營業收入562.1億元,同比+66.1%;實現歸母淨利潤75.6億元,同比+18.9%;毛利率21.3%,同比-6.5pct。其中Q3實現營業收入211.1億元,同比+54.2%,環比+9.7%;歸母淨利潤25.6億元,同比+14.4%,環比+2.9%;毛利率18.9%,同比-6.9pct,環比-3.4pct。業績符合預期,Q3營收增長主要由於組件銷量提升。

費率管控良好,經營性現金流環比提升:2021Q1-Q3,公司銷售/管理/財務/研發費用率為2.2%/2.2%/0.6%/1.1%(同比+0.5/-0.6/+0.3/+0.1pct),總體費用率同比+0.3pct。2021Q3,公司經營性現金流量淨額為38.3億元,環比+55.6%,表現良好。Q3末,公司存貨199.5億,應收賬款和應收票據合計103.9億,合同負債86.0億,相比於Q2末分別+13.9%、-12.4%、+49.4%。Q3上游原材料繼續上漲,公司庫存價值量增幅小於原材料漲幅,估計庫存天數或在下降,並積極管控回款,控制風險。合同負債環比增加較多,下游需求旺盛,在手訂單飽滿。全年來看,部分訂單或因為原材料高位要拖至明年交付,組件全年出貨或在40GW左右。

持續加強研發,新型電池研發轉化效率屢破紀錄:公司Q3研發費用為2.6億元,同比+91.2%,研發投入持續加大。新型電池技術研發進展方面,近日,隆基的商業尺寸HJT(M6硅基異質結)太陽能電池經ISFH測試,轉換效率達25.82%,再次打破世界紀錄;在一週內,公司HJT電池再次取得重大突破,轉換效率高達26.30%,為目前全球晶硅FBC結構電池的最高效率。一週兩破世界紀錄,充分體現了公司強大的研發實力。

投資建議:三季度業績符合預期,維持公司2021年-2023年歸母淨利潤112.6億元、151.3億元、188.6億元的預測,相當於2022年31.9倍的動態市盈率,維持“買入-A”的投資評級。

風險提示:全球光伏需求恢復不及預期;產品價格下滑超預期;海外疫情擴散;硅料價格大幅上漲;光伏輔材價格大幅上漲。

該股最近90天內共有37家機構給出評級,買入評級28家,增持評級9家;過去90天內機構目標均價為112.36;證券之星估值分析工具顯示,隆基股份(601012)好公司評級為4星,好價格評級為2.5星,估值綜合評級為3.5星。

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