本文作為頂投機構的調研線索分享，僅做初步覆蓋，建議大家先關注起來。但具體決策，建議在更多的研究後再決定。
昨日有一份披露的調研數據吸引了證星研究院的目光，我們發現高瓴資本調研了金博股份。
這是傢什麼神仙公司？竟然吸引了高瓴的目光？
01：光伏領域細分龍頭--充分受益於大硅片趨勢
初步研究，公司是國內先進碳基複合材料製作商，主要面向光伏領域。這些材料面向熱場系統產品，在光伏的晶硅熱場系統裏被廣泛用到。具體應用場景如下：
目前這方面複合材料路線有兩條，分別為：等靜壓石墨和碳基複合材料。
由於靜壓石墨易脆、裝料量小，不耐高温，做大硅片的時候成為掣肘，而碳基複合材料強度高、耐熱性好、設計易成型，隨着大硅片時代工藝難度逐步提高，碳基材料的替代前景較好。目前碳基複合材料整體評估下來已經比靜壓石墨經濟性好了，而且未來和等靜壓石墨20%的差價也將越來越小。
所以我們看到了公司現階段已成功實現了對等靜壓石墨的進口替代和換代，典型的就像西格里和東洋碳素，未來這個趨勢或大概率持續。
02：公司在自身領域有技術優勢碳基複合材料成本高的主要原因是複雜的緻密工藝造成的，但其實只要能縮短製備週期，就能提高生產效率和能耗。目前主流製備週期水平為約800-1000小時，而公司突破了300小時。
而且目前公司已經獨家或以第一起草單位身份牽頭制定了5項國家行業標準，有國內外授權專利65項。
公司的坩堝、導流筒市佔率較高，主要是這些部件碳基複合材料更具性價比優勢，替代程度較高。產品規格遠高於西格里和東洋碳素等靜壓石墨材料坩堝的強度。
大邏輯：無法滿足旺盛的需求與增量！產能規劃5倍以上
公司主要客户包括隆基股份、中環股份、晶科能源、晶澳科技等光伏行業內龍頭。絕大部分收入來源於此，所以主要矛盾也在於此。
按照公司的説法是，目前的產能完全無法滿足這些客户的需求。
這也可以理解，畢竟210陣營和182陣營都在鉚足了勁像更大尺寸的硅片進軍。隆基要打翻身仗還得往更大的尺寸的硅片上走，風險在於182產線的折舊。
隆基的宗旨是：不領先不擴產，以隆基的性格肯定還得往210之上發力。光伏行業的產能有後發優勢，這就讓賣鏟子的金博股份在此後的階段都會相當舒服。可以説光伏現階段210和182的尺寸鷸蚌之爭，金博股份就是現階段的漁翁，當然趨勢還得越做越大。只要想往更大尺寸硅片方向發展，金博股份就受益。
另一方面金博股份的商業模式在光伏行業裏還不錯，有點工業消費品的意思。
公司主要產品坩堝、導加熱器、導流筒、保温筒4大部件的價值量在熱場中佔比超過60%。坩堝和加熱器更換週期大概在6個月。導流筒和保温筒更換週期大概在1.5年，單從存量換新的需求上，這就是一個很大的業績保障。
從公司財務上看我們也不難發現，19年公司ROE高達：32%，毛利率高達61%，淨利率高達32%，很明顯，在光伏行業裏金博股份的商業模式屬於小而美的標的。不過去年現金流為負的原因公司雖有解釋，建議感興趣的讀者更深度地去研究下。
03：需求空間仍大，產能擴產空間近5倍根據東吳證券觀點，從行業需求上看：
東吳證券預計2020-2022年，熱場四大件的新增需求約40億元，替換需求約77億元，改造需求超29億，總需求約146億元，迎來需求爆發期。對應公司目前不足百億的市值和30%以上的淨利率，空間還算可以。
產能上來看，等靜壓石墨預計2020年之後的需求量在5萬噸這個級別上。我們暫時沒找到替代空間的換算數據。作為熱場系統部件的材料，毛估估重量差距也不至於太離譜。按照前述的20%價差和經濟性差距不大的現有資料。我們有一個模糊正確的方向：
百噸產能和5萬噸的差距，空間可能很大。（未驗證，後續會持續跟近）
目前金博股份產能大致在300噸。目前公司有擴產計劃，IPO時預計今明年一、二期擴產550噸，今年11月可轉債再融資準備2年週期再擴充600噸產能。差不多產能擴張近5倍左右。
風險提示
現金流風險
金博股份給出的解釋是：公司收款時收取的銀行承兑較多，基於謹慎性原則，除6大國有銀行和9大上市銀行確認收入外，其餘銀行承兑暫未計入收入，貼現後形成融資性現金流，剔除這部分原因，現金流為正。
原材料風險
公司主要原材料成本包括碳纖維、天然氣、電力等。
競爭風險
主要是中天火箭旗下子公司西安超碼。
次新股還是建議大家深入研究