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【安信策略】順週期主線中哪些方向更具持續性？
來源：陳果A股策略
投資要點
本週和投資者交流，部分投資者對當前市場中行情分化的現象表示關心。當前“順週期”行情的持續性和未來A股的主線方向是投資者最為關心的問題。
總的來説，我們認為市場依然在震盪向上的格局中。在中國經濟持續復甦、疫苗漸行漸近、“順週期”將有望繼續成為A股市場行情主線，其中特別注意需求端有自身庫存週期與行業週期邏輯，供給端有收縮或產能退出的方向，這些方向持續性可能超越市場預期。行業上重點關注：白酒、白電、汽車（包括新能源汽車產業鏈）、化工、機械、有色、煤炭、鋼鐵、保險、銀行、券商、軍工、半導體等。
■風險提示：
1.信用違約潮出現；2.美國選戰尾部風險；3.全球經濟疲軟。
正文
本週市場風險偏好上升，且板塊分化明顯，上證指數，中小板指，創業板指漲跌幅分別為2.04%，-0.10%，-1.47%。從行業指數來看，本週有色金屬（6.04%），採掘（4.40%），國防軍工（4.33%），鋼鐵（4.27%），銀行（4.25%）等行業表現較好，醫藥生物（-1.43%），電子（-1.14%），休閒服務（-0.70%），計算機（-0.70%），傳媒（0.04%）等行業表現靠後。
1. “順週期”主線已成市場共識，後續關鍵是尋找持續性
中國經濟復甦持續，“銀十”景氣度高
近期披露的中國十月經濟數據顯示投資、消費、出口三駕馬車均動能強勁。10月固定資產投資完成額同比增速升至1.8%（9月為0.8%），房地產投資持續強勁、製造業投資快速回升。社會消費品零售總額當月同比10月再度走高，升至4.3%，除汽車以外社零同比增速升至3.6%。其中餐飲10月同比增長0.8%，為疫情以來首次轉正。而“銀十”期間汽車銷售依然火爆，中汽協數據顯示，10月汽車銷量同比增長12.49%，乘用車和商用車同比分別為9.25%和30.06%，汽車景氣上行週期進一步確認。10月出口同比增速甚至11.4%，創2019年3月以來新高，海外疫情惡化有望繼續帶來醫療物資、小家電、辦公用品、自行車等產品的大量訂單，同時中國良好的供應鏈狀態也有利於紡服、汽車零部件等產業鏈向中國轉移。人民幣匯率快速升值，美元兑人民幣離岸匯率已快速升至6.55，為2018年7月以來新高。
毫無疑問的，過去一個階段以來，A股行情持續在反映“順週期”主線，白酒、家電、汽車等順週期高景氣行業和化工、有色甚至鋼鐵、煤炭等上游週期行業輪番表現。下一個階段，市場的焦點問題在於，如果投資者普遍預期經濟同比增速在明年一季度見高點，如果一致預期中國經濟實質上的整體修復在接近那個時刻也基本完成，那麼順週期主線還能走多遠，空間，還有多大，是否會提前結束。
我們認為，關鍵是要尋找不僅僅是受益於“後疫情時代”需求修復（至疫情前）邏輯，而是要尋找有着自身的庫存和產業週期，需求有望復甦至超越疫情前水平，另一方面也有供給端邏輯，尤其是新冠疫情實際上也加大了對一些行業資本存量的衝擊和導致相關產能的退出。
近期我們陸續觀察到了一些工業品和大宗商品價格的上漲，例如鈦白粉、苯乙烯、光伏玻璃、銅、鋁等，這些行業中多數存在供給端偏緊壓力，新冠疫情實際上加大了對資本存量的衝擊和產能的退出，而需求端看，它們往往都與汽車、家電、光伏等景氣度較高的製造業有關，這些行業往往有着自身的庫存和產業週期，其需求上行景氣持續度有望跨越明年一季度之後。
11月21日，金融委第四十三次會議召開，研究規範債券市場發展、維護債券市場穩定工作。會議要求，嚴厲處罰各種“逃廢債”行為，保護投資人合法權益。保持流動性合理充裕，牢牢守住不發生系統性風險的底線。
下週，我們將繼續關注永煤違約事件的後續發展和對債券市場造成的衝擊。我們認為，此次信用事件對A股市場影響不大（或已經基本消化），從長期看此次信用事件有利於打破剛兑，實現信用債定價正常化，降低理財收益率，利好居民資產繼續加大權益配置。未來隨着不確定因素的消除和市場風險偏好的提升，未來一個階段A股有望繼續震盪上行。
從換手率來看，本週主要指數換手率有所下降。本週上證綜指，中小板指，創業板指，上證50，滬深300，中證500，萬得全A的流通市值換手率分別為0.95%，3.01%，5.32%，0.44%，0.75%，1.44%，1.29%，分別較前周變動-0.05，-0.18，-0.99，-0.08，-0.09，-0.10，-0.11個百分點，分別處在69%，18%，44%，43%，74%，43%，56%分位數水平。
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責任編輯：陳志傑