作者：肖兔
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
招股書顯示，樂享互動是中國最大的效果類自媒體營銷服務提供商，主營業務分為線上產品和實物產品，其中線上產品所帶來收益佔總營收的95%以上。
2017年至2019年，樂享互動的營業收入分別為1.35億元、2.62億元、4.74億元，年複合增長率達87%；同期淨利潤分別為0.32億元、0.45億元、0.67億元，年複合增長率為63%。
然而，業績利好的情況下，樂享互動上市首日便慘遭破發。
高度依賴微信自媒體 錯失短視頻賽道
如今抖音、快手等短視頻平台火爆，短視頻營銷的市場空間正在被迅速開發，視頻平台分流走了大量的用户及內容創作者，儘管樂享互動在2018年加急佈局短視頻平台，但反響平平。
2018年至2020年第一季度，樂享互動短視頻平台營收分別為849.1萬元、2661.8萬元、1067.0萬元，營收佔比分別為3.2%、5.6%、6.4%。反觀微信自媒體平台，營收佔比節節攀升，從2017年的19.4%增至91.1%。
而樂享互動的視頻平台，在2019年和2020年第一季度，都沒有帶來營收。
過度依賴自媒體平台的樂享互動，該如何在視頻大流行的時代站穩腳跟？
此外，自媒體效果營銷的市場極度分散。儘管樂享互動目前在中國的效果類自媒體營銷行業中排名第一，但市場份額僅為1.5%，排名第二至第五的市場份額分別為1.0%、0.9%、0.6%、0.5%，幾家企業的市佔率都不高。
由此可以發現，自媒體效果營銷行業前五名企業的市場份額累計不足5%，市場競爭極為激烈，稍有不慎就會被後來居上。
議價能力弱 應收帳款高企
不論是舊營銷還是新營銷，營銷的本質就是獲客。
如今獲客成本變高，獲客難度加大，有了用户之後怎麼留存，如何轉化也需要企業多加考慮。為了達到更高的算法要求，提高競爭優勢，樂享互動增加了在研發上的投入。招股書數據顯示，過去3年，樂享互動研發費用的年均複合增速達到52%。
然而，樂享互動對於上下游的議價能力卻並不強。上游供貨商主要包括自媒體平台代理及自媒體發佈者，而樂享互動的承辦幾乎全部支付給代理和自媒體發佈者，也就是説面對上游供應商，樂享互動幾乎不可能有太大議價能力，現階段主要依賴下游大客户。
數據顯示，2017年至2019年，樂享互動的五大客户分別貢獻了收益的82.9%、73.4%、50.3%，五大客户佔樂享互動總收益連續多年達到50%以上。
而樂享互動應收帳款也年年高漲。2017年至2019年，樂享互動貿易應收款項總額分別為0.33億元、0.42億元、0.69億元。而2020年第一季度更是達到1.31億元，超過2018年和2019年應收賬款的總和。
